文|徐濤 王子源 雷俊成
美國特朗普政府在廢止拜登政府“人工智能擴(kuò)散出口管制框架”規(guī)則的同時(shí)另行發(fā)布了三個(gè)關(guān)于境外AI芯片出口管制監(jiān)管合規(guī)指引,簡(jiǎn)化規(guī)則的同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化力度,保持了對(duì)中國AI發(fā)展的高壓措施,并體現(xiàn)出未來擴(kuò)大化的執(zhí)法思路。一方面,相關(guān)措施對(duì)英偉達(dá)等海外AI鏈有一定預(yù)期修復(fù)。另一方面,國內(nèi)核心應(yīng)對(duì)方向仍然是強(qiáng)化自主可控和國產(chǎn)算力,打造中國AI供應(yīng)鏈和技術(shù)體系。持續(xù)推薦自主可控相關(guān)的國產(chǎn)晶圓代工、算力芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備、先進(jìn)封裝產(chǎn)業(yè)鏈,短期則關(guān)注英偉達(dá)鏈的情緒修復(fù)機(jī)會(huì)。
▍事件:
2025年5月13日,美國商務(wù)部產(chǎn)業(yè)安全局(“BIS”)發(fā)布公告,宣布廢除原在2025年1月13日拜登政府發(fā)布的“人工智能擴(kuò)散出口管制框架”臨時(shí)規(guī)則。同時(shí),BIS另行發(fā)布了三個(gè)關(guān)于境外AI芯片出口管制監(jiān)管的合規(guī)指引,以便在廢止上述規(guī)則的同時(shí),仍維持針對(duì)中國有關(guān)AI芯片及AI應(yīng)用的出口管制監(jiān)管力度。
▍整體來看,上述變化顯示了特朗普政府與拜登政府在出口管制政策理念的不同。
特朗普政府正在推動(dòng)出口管制向著“簡(jiǎn)明扼要但更具侵略性”(simpler and more aggressive)的方向,簡(jiǎn)化規(guī)則但強(qiáng)化出口管制力度。本次調(diào)整的影響一方面是松綁美國AI芯片公司產(chǎn)品的全球銷售,以保持美國AI技術(shù)體系在全球范圍的領(lǐng)導(dǎo)地位;另一方面,對(duì)中國AI體系仍然是全面圍堵,擴(kuò)大潛在執(zhí)法對(duì)象,強(qiáng)化長(zhǎng)臂管轄和域外執(zhí)法。短期相關(guān)調(diào)整或?qū)M怄溣行迯?fù)預(yù)期,但不改自主可控的戰(zhàn)略確定主線。
1)拜登政府的AI擴(kuò)散框架在5.15正式實(shí)施之前被廢止,是預(yù)期內(nèi)的事件落地。前期相關(guān)規(guī)則因繁瑣復(fù)雜以及阻礙了商業(yè)活動(dòng)(例如針對(duì)多數(shù)國家的AI芯片“配額制”),遭到了業(yè)內(nèi)的眾多反對(duì)。廢除后對(duì)企業(yè)向多數(shù)國家發(fā)貨松綁,短期對(duì)英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的壓制情緒有望緩和。近期,英偉達(dá)GB200進(jìn)入量產(chǎn)出貨階段,GB300有望在Q3末進(jìn)入發(fā)布周期,供給瓶頸逐步緩解。同時(shí)英偉達(dá)宣布與沙特主權(quán)基金旗下企業(yè)Humain簽署900億美元戰(zhàn)略合作,向沙特供應(yīng)1.8萬顆GB300 Blackwell超級(jí)芯片,用于建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。這一合作有望強(qiáng)化英偉達(dá)在中美之外國家地區(qū)的人工智能芯片市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。此外,英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道英偉達(dá)計(jì)劃在上海設(shè)立研發(fā)中心,此舉也強(qiáng)化了英偉達(dá)面向中國市場(chǎng)的適配和努力,即在美國出口管制政策之下,尋求更好滿足中國客戶定制化需求的辦法,亦會(huì)對(duì)整個(gè)中國AI芯片行業(yè)注入技術(shù)升級(jí)動(dòng)力。
2)伴隨法案廢除,BIS同時(shí)公布了若干解釋細(xì)則,進(jìn)一步強(qiáng)化和擴(kuò)大對(duì)中國AI芯片和模型的執(zhí)法范圍,長(zhǎng)期自主可控是必由之路。值得注意的是,本次發(fā)布的三條合規(guī)指引并非立法活動(dòng),而是對(duì)前期法規(guī)政策的引申、解釋和重述,一定程度闡明了未來BIS的潛在執(zhí)法方向。一方面,對(duì)于所謂的違反EAR規(guī)則生產(chǎn)的符合3A090標(biāo)準(zhǔn)的中國AI芯片(細(xì)則中點(diǎn)名華為昇騰,但不限于華為,未來或?qū)⒏虑鍐危┫拗圃谌魏蔚胤讲捎?,過往表述的重點(diǎn)在于芯片制造和買賣等環(huán)節(jié),但本次指引明確了違規(guī)可以涉及所有當(dāng)事方,不論是銷售、轉(zhuǎn)移、出口、再出口、融資、購買、訂購、消除、儲(chǔ)存、提供貸款、處置、貨代或提供任何形式的服務(wù),BIS均可以對(duì)相關(guān)當(dāng)事人處罰。另一方面,限制達(dá)到3A090標(biāo)準(zhǔn)的芯片用于訓(xùn)練操作數(shù)達(dá)到一定規(guī)模(1026次操作)的中國大模型,或強(qiáng)化對(duì)于云廠商、數(shù)據(jù)中心的審查。對(duì)于中美以外的AI開發(fā)廠商和數(shù)據(jù)中心而言,未來或需要加強(qiáng)相關(guān)合規(guī)評(píng)估。
總的來說,這次公告的出發(fā)點(diǎn)還是繼續(xù)對(duì)輸入中國的AI芯片以及芯片制造能力嚴(yán)密圍堵,但在中國以外的地區(qū)適當(dāng)松綁,以達(dá)到阻礙中國AI大模型和國產(chǎn)算力芯片向外擴(kuò)散的目的。本質(zhì)上仍然是持續(xù)對(duì)中國AI的全面封堵。本次調(diào)整也一定程度上體現(xiàn)了BIS后續(xù)擴(kuò)大化的執(zhí)法思路,不排除未來進(jìn)一步推出新法規(guī)予以配合。我們認(rèn)為,長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)方向仍然是需要強(qiáng)化自主可控和國產(chǎn)算力,打造中國AI供應(yīng)鏈和技術(shù)體系,才能根本性解決這一問題。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素:
下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期,國際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇,我國先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期,先進(jìn)制程產(chǎn)能供給不足的風(fēng)險(xiǎn),互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支不及預(yù)期,相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)進(jìn)展和力度不及預(yù)期,AI技術(shù)及應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
▍投資策略。
我們認(rèn)為,短期來看美國相關(guān)政策調(diào)整有利于英偉達(dá)等海外AI鏈的預(yù)期修復(fù);中長(zhǎng)期而言,美國高強(qiáng)度的管制措施則有助于中國AI產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代加速。我們建議核心關(guān)注晶圓代工、算力芯片設(shè)計(jì)、國產(chǎn)設(shè)備及零部件、先進(jìn)封裝四大方向:
1)晶圓廠具備半導(dǎo)體先進(jìn)國產(chǎn)替代的核心戰(zhàn)略資產(chǎn)地位。
2)算力芯片設(shè)計(jì)企業(yè)加速本土技術(shù)體系建設(shè),建議關(guān)注國產(chǎn)工藝布局較快的企業(yè)。
3)設(shè)備企業(yè)國產(chǎn)化趨勢(shì)明確,優(yōu)先關(guān)注具備先進(jìn)制程、平臺(tái)化、細(xì)分國產(chǎn)化率低的公司。
4)先進(jìn)封裝在AI芯片領(lǐng)域發(fā)揮作用增強(qiáng),在2.5D/3D/HBM相關(guān)方向有持續(xù)技術(shù)迭代空間。建議關(guān)注國內(nèi)布局先進(jìn)封裝的廠商。
5)隨著英偉達(dá)GB200逐步放量,GB300有望在Q3末進(jìn)入出貨周期,供給瓶頸逐步緩解,關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)放量機(jī)會(huì)。
本文節(jié)選自中信證券研究部已于2025年5月17日發(fā)布的《電子行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—美國調(diào)整AI芯片管制規(guī)則,自主可控方向明確》報(bào)告,具體分析內(nèi)容(包括相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等)請(qǐng)?jiān)斠妶?bào)告。
本文鏈接:http://www.enbeike.cn/news-14-9434-0.html中信證券:美國調(diào)整AI芯片管制規(guī)則,自主可控方向明確
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