近日貝萊德智庫發(fā)文稱，自4月以來，美國國債收益率大幅上升，這是全球債券期限溢價正在回歸常態(tài)的體現(xiàn)。貝萊德智庫表示對發(fā)達市場長期債券維持低配觀點，更看好短期債券和歐元區(qū)信用債。
貝萊德智庫稱，目前最為確信的觀點是對美國長期國債保持低配。由于市場對于美國財政赤字的擔憂加劇，該機構表示堅持這一觀點。3月份時，基于外部機構對貿易、財政和移民政策影響的預測，預計美國財政赤字率將落在5%至7%的區(qū)間。此后，穆迪將美國信用評級從最高級別下調，美國國會也在考慮減稅法案，貝萊德智庫認為這項法案可能將美國財政赤字率推至該區(qū)間上限或者超過上限。貝萊德智庫表示正密切關注這些變化是否會影響海外投資者，并促使債券期限溢價進一步上升。
日本30年期債券收益率在5月創(chuàng)下歷史新高，印證了貝萊德智庫長期以來的低配觀點。為了提振經濟以擺脫通縮，日本央行曾經是日本國債的最大購買者，這也是貨幣寬松政策的一部分。但目前日本央行已削減購債量，以逐步實現(xiàn)政策正?；?。這一變化導致日本長債收益率承壓，且在近期的一次長債拍賣中，需求創(chuàng)下十年來新低。這進而促使日本財政部考慮削減長債發(fā)行量。如果債券收益率進一步上升，日本政府的償債成本也將上升，而目前日本政府的債務規(guī)模已是其經濟總量的兩倍。
由于需求下降和收益率上升，英國已經在削減長債發(fā)行量。同時，隨著各國政府增加國防和基建投資，歐元區(qū)債券收益率持續(xù)上升。然而相比美債，貝萊德智庫更看好歐元區(qū)政府債券。歐洲債券與美債波動的相關性越來越小，且經濟低迷使得歐洲央行短期內有更大的降息空間。從收益角度看，貝萊德智庫表示更看好短期政府債券和歐洲信用債，包括投資級債券和高收益?zhèn)?，其估值相比美國同類資產更便宜。
股票方面，由于明確看到經濟規(guī)律限制了美國政策偏離現(xiàn)狀的程度，比如海外投資者如何支持美國債務，貝萊德智庫于4月份重拾風險偏好。貝萊德智庫對美股持超配觀點正是基于這一經濟規(guī)律，而另一條經濟規(guī)律——快速重構供應鏈勢必造成重大沖擊，也已被證明對貿易政策產生了約束作用。此外，貝萊德智庫對美股持超配觀點還基于AI這一顛覆性趨勢，而上周英偉達超預期的盈利表現(xiàn)也強化了其觀點。
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