本報(bào)記者 冷翠華
今年7月1日，新公司法施行滿(mǎn)一周年。一年來(lái)，作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)減量的重要工具，董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，日益成為上市公司高管履職的“安全閥”。從職能角度來(lái)看，董責(zé)險(xiǎn)的“保單價(jià)值”已從單純的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁工具逐漸進(jìn)階為公司治理工具之一。
然而，與成熟市場(chǎng)80%以上的滲透率相比，我國(guó)董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，面臨市場(chǎng)認(rèn)知不足、信息披露不完善、投資者對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的態(tài)度分歧較大等挑戰(zhàn)。
多位受訪(fǎng)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)的持續(xù)完善，需通過(guò)建立強(qiáng)制信息披露制度、加強(qiáng)人才培養(yǎng)等措施，進(jìn)一步發(fā)揮董責(zé)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、公司治理等方面的價(jià)值。
此外，有一個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比或許能夠從一個(gè)側(cè)面降低市場(chǎng)對(duì)于上市公司購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)“動(dòng)機(jī)”的擔(dān)憂(yōu)——數(shù)據(jù)顯示，信披評(píng)級(jí)為A級(jí)（最優(yōu)類(lèi)）的上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)的比例達(dá)42.8%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平的28.4%，央企上市公司的董責(zé)險(xiǎn)投保率更是高達(dá)60.6%。
新公司法催熱董責(zé)險(xiǎn)
董責(zé)險(xiǎn)，全稱(chēng)董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員責(zé)任保險(xiǎn)，旨在為公司管理層在履職過(guò)程中因工作疏忽等原因而可能面臨的民事賠償責(zé)任提供保障。
今年以來(lái)，上市公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的采購(gòu)熱情不減。近日，海聯(lián)訊、新時(shí)達(dá)等上市公司發(fā)布擬購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)的公告。同時(shí)，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有274家上市公司發(fā)布相關(guān)公告。需要說(shuō)明的是，由于信息披露標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，部分公司僅在首次采購(gòu)時(shí)發(fā)布公告，因此實(shí)際數(shù)據(jù)可能更高。
從市場(chǎng)反饋來(lái)看，近兩年，特別是新公司法施行后，董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大。平安產(chǎn)險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，2024年該公司收到A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)詢(xún)價(jià)近1000件，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)24.1%。從市場(chǎng)整體情況來(lái)看，2024年當(dāng)年已采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)的上市公司達(dá)1397家，同樣創(chuàng)歷史新高，董責(zé)險(xiǎn)投保率達(dá)26%，較2023年提升5個(gè)百分點(diǎn)。
法律規(guī)定的完善、投資者維權(quán)意識(shí)的增強(qiáng)等因素，共同推動(dòng)了董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)的繁榮。其中，新公司法明確提出“公司可以在董事任職期間為董事因執(zhí)行公司職務(wù)承擔(dān)的賠償責(zé)任投保責(zé)任保險(xiǎn)?！边@一條款成為董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的重要催化劑。
“近年來(lái)，董責(zé)險(xiǎn)投保率的快速提升主要緣于三重推力：一是重大訴訟案件推動(dòng)董監(jiān)高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提升，‘董監(jiān)高主動(dòng)要求投?！蔀橹匾苿?dòng)因素；二是投保董責(zé)險(xiǎn)有助于公司完善事前風(fēng)控機(jī)制、提升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和治理水平；三是2023年發(fā)布的《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見(jiàn)》明確鼓勵(lì)上市公司為獨(dú)董投保，推動(dòng)上市公司將董責(zé)險(xiǎn)納入合規(guī)風(fēng)控體系?！逼桨伯a(chǎn)險(xiǎn)重要客戶(hù)部高端產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)高級(jí)總監(jiān)沈樂(lè)行對(duì)記者分析道。
但是，投資者對(duì)于上市公司購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)的必要性有著明顯分歧：部分投資者認(rèn)為上市公司購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)具有積極意義，并在股吧等社交平臺(tái)公開(kāi)支持，“購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)是有必要的”；部分投資者則擔(dān)憂(yōu)上市公司購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)，且購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)增加了上市公司運(yùn)營(yíng)成本，甚至有投資者表示將“投票反對(duì)上市公司購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)議案”。
董責(zé)險(xiǎn)職能進(jìn)階
事實(shí)上，董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新落地之初，上市公司投保的初衷確實(shí)是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，但隨著市場(chǎng)發(fā)展，董責(zé)險(xiǎn)的職能已從最初的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁工具逐漸進(jìn)階為公司治理工具的重要選項(xiàng)之一，為完善公司治理保駕護(hù)航。
多家上市公司近期在公告中闡述了購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)的考量。例如，旗濱集團(tuán)表示，近年來(lái)，獨(dú)立董事履職法律風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任壓力顯著上升。為健全公司風(fēng)險(xiǎn)管理長(zhǎng)效機(jī)制，降低獨(dú)立董事因履職行為可能面臨的壓力與風(fēng)險(xiǎn)，保障其獨(dú)立、客觀(guān)、公正地行使職權(quán)，激發(fā)履職積極性與主動(dòng)性，保障公司及投資者利益，根據(jù)監(jiān)管政策導(dǎo)向與公司治理趨勢(shì)，公司擬為全體獨(dú)立董事購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)。
同時(shí)，平安產(chǎn)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，信披評(píng)級(jí)為A級(jí)（最優(yōu)類(lèi)）的上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)的比例達(dá)42.8%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平的28.4%。央企上市公司的董責(zé)險(xiǎn)投保率高達(dá)60.6%。這種差異反映出治理規(guī)范的企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)工具的運(yùn)用更加充分，也印證了董責(zé)險(xiǎn)與企業(yè)合規(guī)水平的正向關(guān)聯(lián)。
董責(zé)險(xiǎn)的多維價(jià)值正在日益凸顯。華泰財(cái)險(xiǎn)商險(xiǎn)承保部金融險(xiǎn)總監(jiān)周一芳認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)處置層面，董責(zé)險(xiǎn)可覆蓋高管履職不當(dāng)?shù)葓?chǎng)景中投保企業(yè)所需承擔(dān)的法律費(fèi)用與民事賠償責(zé)任，增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力；在人才戰(zhàn)略層面，董責(zé)險(xiǎn)為高管提供風(fēng)險(xiǎn)保障，有助于企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，緩解“履職焦慮”；同時(shí)，在企業(yè)形象方面，投保董責(zé)險(xiǎn)傳遞出重視風(fēng)控合規(guī)和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的信號(hào)，有助于提升投資者信心。
沈樂(lè)行補(bǔ)充道，通過(guò)投保董責(zé)險(xiǎn)，企業(yè)還可獲得優(yōu)質(zhì)外部資源支持。實(shí)踐中，平安產(chǎn)險(xiǎn)等公司通過(guò)組建專(zhuān)業(yè)律師與合規(guī)咨詢(xún)團(tuán)隊(duì)，為客戶(hù)提供事前信披質(zhì)量把控、法律法規(guī)解讀等服務(wù)，將保險(xiǎn)功能從“事后補(bǔ)償”向“事前風(fēng)控”延伸。
對(duì)于投資者而言，企業(yè)投保董責(zé)險(xiǎn)也具有重要意義。證券訴訟案件通常涉及眾多受害人和巨額索賠，保險(xiǎn)機(jī)制的引入可以讓擁有獨(dú)立財(cái)務(wù)能力的保險(xiǎn)公司來(lái)增強(qiáng)投資者獲賠的確定性。同時(shí)，因投資者民事賠款金額巨大，上市公司在執(zhí)行賠付后往往會(huì)形成巨額非經(jīng)常性損益，嚴(yán)重影響當(dāng)期經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，通過(guò)引入保險(xiǎn)機(jī)制進(jìn)行轉(zhuǎn)移和緩沖，可在一定程度上避免因巨額賠償造成股價(jià)波動(dòng)，保護(hù)投資者免受二次損失。
“成長(zhǎng)的煩惱”待解
盡管滲透率持續(xù)提升，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國(guó)董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)仍然面臨“成長(zhǎng)的煩惱”，例如整體市場(chǎng)規(guī)模仍然較小，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致費(fèi)率不足等問(wèn)題。為此，業(yè)內(nèi)人士建議，從完善信息披露制度、加強(qiáng)人才建設(shè)等方面尋求突破。
從企業(yè)層面來(lái)看，投保董責(zé)險(xiǎn)的積極性主要受三方面因素制約，一是部分公司存在“僥幸心理”，認(rèn)為自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健無(wú)須投保；二是部分企業(yè)受降本增效影響，將董責(zé)險(xiǎn)視為“非必需支出”；三是部分企業(yè)股權(quán)高度集中，董監(jiān)高的投保需求未能獲得支持。
周一芳補(bǔ)充道，市場(chǎng)上也確實(shí)有部分公司存在“帶病投?！敝?，難以找到合適的承保公司或承保方案。從華泰財(cái)險(xiǎn)的實(shí)踐來(lái)看，約有10%的詢(xún)價(jià)企業(yè)無(wú)法通過(guò)公司的核保政策。此外，有的企業(yè)在海外市場(chǎng)有董責(zé)險(xiǎn)安排，不在國(guó)內(nèi)投保。
董責(zé)險(xiǎn)信息披露制度的待完善，是制約其市場(chǎng)發(fā)展的另一重要因素。上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)律師王民認(rèn)為，投保與理賠信息不透明一定程度上阻礙了董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展，因此，建議建立強(qiáng)制信披制度，要求上市公司披露董責(zé)險(xiǎn)的保費(fèi)、保額及理賠情況等重要信息，從而更好地發(fā)揮董責(zé)險(xiǎn)的外部治理作用。
沈樂(lè)行也表示，險(xiǎn)企會(huì)依據(jù)上市公司經(jīng)營(yíng)情況、治理水平、信披質(zhì)量等進(jìn)行董責(zé)險(xiǎn)差異化定價(jià)，對(duì)于質(zhì)量較差的公司，可能拒絕承?；蛱岣哔M(fèi)率，這客觀(guān)上會(huì)促使企業(yè)提升公司治理和信息披露水平。不過(guò)，由于董責(zé)險(xiǎn)的保費(fèi)較低，對(duì)客戶(hù)的成本影響有限，因此，單純依靠董責(zé)險(xiǎn)的定價(jià)機(jī)制難以形成提升公司治理水平的“倒逼效應(yīng)”，還需要強(qiáng)化信息披露的重要性。
同時(shí)，近兩年董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率持續(xù)走低，費(fèi)率不足的風(fēng)險(xiǎn)也被業(yè)內(nèi)人士所擔(dān)心。平安產(chǎn)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年A股董責(zé)險(xiǎn)的整體平均費(fèi)率已跌破0.5%，較上年進(jìn)一步下降，從風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率以及投資者民事索賠可能造成的損失程度分析，目前A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)存在費(fèi)率不足的風(fēng)險(xiǎn)。周一芳也認(rèn)為，當(dāng)前董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率下降主要是受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，而非由于風(fēng)險(xiǎn)程度有所下降。因此，險(xiǎn)企理性參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，做好核保核賠和風(fēng)險(xiǎn)防控十分重要。
董責(zé)險(xiǎn)也對(duì)險(xiǎn)企的定制化能力提出更高要求。王民表示，與車(chē)險(xiǎn)等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品不同，董責(zé)險(xiǎn)是非常復(fù)雜的職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)，需要“一司一策”定制化設(shè)計(jì)，這對(duì)保險(xiǎn)公司的人才儲(chǔ)備和風(fēng)控能力提出很高要求，也需要建立相應(yīng)的核保核賠規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。
展望未來(lái)，受訪(fǎng)人士普遍認(rèn)為，隨著新證券法、新公司法的深入實(shí)施以及相關(guān)司法實(shí)踐的推進(jìn)，董責(zé)險(xiǎn)的市場(chǎng)滲透率將持續(xù)提升，并在上市公司治理體系中扮演更加重要的角色。
本文鏈接：http://www.enbeike.cn/news-9-67340-0.html董責(zé)險(xiǎn)規(guī)模擴(kuò)張“保單價(jià)值”進(jìn)階
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