5月醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強勢，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)單月漲幅6.42%，跑贏大盤（滬深300漲幅1.85%）。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

5月市場風(fēng)向開始明確轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥，創(chuàng)新藥相關(guān)指數(shù)在全市場表現(xiàn)靠前（恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)5月單月漲幅7.16%）。我們再次強調(diào)，基于基本面和估值的角度，醫(yī)藥依舊是當前全市場性價比非常高的行業(yè)。估值依舊處于長期低位，且隨著業(yè)績兌現(xiàn)，大中企業(yè)普遍具有較高性價比。在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)，我們尤其看好國產(chǎn)創(chuàng)新藥的整體機會?？傮w上創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)歷4年下行，前期醫(yī)保談判導(dǎo)致預(yù)期過度悲觀，目前政策轉(zhuǎn)向需求迫切，趨勢已確立，空間較大——5月月末國家藥監(jiān)局單日批準11個創(chuàng)新藥品種上市，國家支持創(chuàng)新藥發(fā)展的重大決心可見一斑。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

創(chuàng)新藥本質(zhì)上是全球競爭，企業(yè)產(chǎn)品出海之后可以全球比價，獲得顯著高于國內(nèi)單一市場的利潤率水平。從這一點來看，我們認為，即使是“不完美出?！?，也顯著優(yōu)于部分行業(yè)的“純內(nèi)卷競爭”。大中型創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)過過去幾年，競爭格局更好（以相對便宜的價格，從現(xiàn)金流壓力較大的初創(chuàng)類企業(yè)手中買下優(yōu)質(zhì)在研品種，并結(jié)合自身能力快速推進臨床、申報及后續(xù)商業(yè)化），短中長期視角下，我們均看好其后續(xù)表現(xiàn)。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

此外需要指出的是，在A股范圍內(nèi)主要參與全球競爭的各個產(chǎn)業(yè)中，創(chuàng)新藥及CXO是受關(guān)稅沖擊影響最小的，投資視角上，這類有獨立邏輯的行業(yè)，后續(xù)在預(yù)期收益表現(xiàn)上極大概率具有更高的勝率和賠率。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

目前，大中型藥企經(jīng)營業(yè)績向上趨勢明顯，而小型創(chuàng)新藥上市公司整體已進入扭虧為盈區(qū)間，利潤轉(zhuǎn)正后未來幾年將進入非線性地高速增長階段。同時在產(chǎn)業(yè)內(nèi)，外資藥企購買中國創(chuàng)新藥品種趨勢明顯，中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)在全球視角下處于顯著低估。產(chǎn)業(yè)內(nèi)趨勢日漸增強，中國正在迎來“創(chuàng)新藥的DeepSeek時刻”，據(jù)CNBC最新統(tǒng)計，全球跨國大藥企MNC首付超過5000萬美元的引進交易，已經(jīng)有42%來自中國。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

而在為創(chuàng)新藥企業(yè)提供配套服務(wù)的CXO領(lǐng)域，國內(nèi)CXO上市公司業(yè)績系統(tǒng)性地超預(yù)期，前瞻指標顯示整體訂單轉(zhuǎn)強，景氣度上行趨勢得到進一步確認。同時，國內(nèi)CXO上市公司當前在市場中享受的估值，僅僅是海外對標企業(yè)的一半（國內(nèi)一二線企業(yè)當面普遍15到20倍PE;而海外可對標的企業(yè)，當前普遍40到50倍PE），這隱含了相當可觀的預(yù)期收益回報。而前期市場普遍擔憂的產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤、政治摩擦風(fēng)險的影響，已經(jīng)被證明是多慮的（自2018年至今的7年時間里，歐美幾乎沒有完成任何有效CDMO產(chǎn)能的新建。在統(tǒng)計報告中，部分歐美企業(yè)在紙面上具有的理論產(chǎn)能，實際中重啟運行的難度非常高。而在定制化的技術(shù)儲備、實際的項目運作經(jīng)驗、響應(yīng)協(xié)同效率上，歐美企業(yè)基本無法與國內(nèi)相比）。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

過去兩三個月，醫(yī)藥底部資產(chǎn)已經(jīng)系統(tǒng)性上行行情（港股創(chuàng)新藥表現(xiàn)一馬當先，在比價效應(yīng)下，我們預(yù)計A股創(chuàng)新藥及CXO企業(yè)將會很快修復(fù)漲幅差異），CXO企業(yè)的24年報、25年一季報普遍超出市場之前預(yù)期，近期的多筆大額授權(quán)交易以及近期ASCO會議報告，都成為這一次長期上行行情持續(xù)的新催化劑。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

此外，在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)其它重點領(lǐng)域，如血制品（行業(yè)整合、國企改革、新漿站落地趨勢不斷強化）、醫(yī)療設(shè)備（貼息政策落地加速， “以舊換新”及ICU建設(shè)計劃帶來的增量明確）與醫(yī)療服務(wù)等也存在較為明確的投資機會。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹慎。投資者在購買基金前應(yīng)仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。數(shù)據(jù)來源WIND。IOf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com