5月醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)單月漲幅6.42%，跑贏大盤（滬深300漲幅1.85%）。c2Z即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

5月市場(chǎng)風(fēng)向開始明確轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥，創(chuàng)新藥相關(guān)指數(shù)在全市場(chǎng)表現(xiàn)靠前（恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)5月單月漲幅7.16%）。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，基于基本面和估值的角度，醫(yī)藥依舊是當(dāng)前全市場(chǎng)性價(jià)比非常高的行業(yè)。估值依舊處于長(zhǎng)期低位，且隨著業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，大中企業(yè)普遍具有較高性價(jià)比。在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)，我們尤其看好國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的整體機(jī)會(huì)。總體上創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)歷4年下行，前期醫(yī)保談判導(dǎo)致預(yù)期過度悲觀，目前政策轉(zhuǎn)向需求迫切，趨勢(shì)已確立，空間較大——5月月末國(guó)家藥監(jiān)局單日批準(zhǔn)11個(gè)創(chuàng)新藥品種上市，國(guó)家支持創(chuàng)新藥發(fā)展的重大決心可見一斑。c2Z即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

創(chuàng)新藥本質(zhì)上是全球競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)產(chǎn)品出海之后可以全球比價(jià)，獲得顯著高于國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)的利潤(rùn)率水平。從這一點(diǎn)來看，我們認(rèn)為，即使是“不完美出?！保诧@著優(yōu)于部分行業(yè)的“純內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)”。大中型創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)過過去幾年，競(jìng)爭(zhēng)格局更好（以相對(duì)便宜的價(jià)格，從現(xiàn)金流壓力較大的初創(chuàng)類企業(yè)手中買下優(yōu)質(zhì)在研品種，并結(jié)合自身能力快速推進(jìn)臨床、申報(bào)及后續(xù)商業(yè)化），短中長(zhǎng)期視角下，我們均看好其后續(xù)表現(xiàn)。c2Z即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

此外需要指出的是，在A股范圍內(nèi)主要參與全球競(jìng)爭(zhēng)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)中，創(chuàng)新藥及CXO是受關(guān)稅沖擊影響最小的，投資視角上，這類有獨(dú)立邏輯的行業(yè)，后續(xù)在預(yù)期收益表現(xiàn)上極大概率具有更高的勝率和賠率。c2Z即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

目前，大中型藥企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向上趨勢(shì)明顯，而小型創(chuàng)新藥上市公司整體已進(jìn)入扭虧為盈區(qū)間，利潤(rùn)轉(zhuǎn)正后未來幾年將進(jìn)入非線性地高速增長(zhǎng)階段。同時(shí)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)，外資藥企購(gòu)買中國(guó)創(chuàng)新藥品種趨勢(shì)明顯，中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)在全球視角下處于顯著低估。產(chǎn)業(yè)內(nèi)趨勢(shì)日漸增強(qiáng)，中國(guó)正在迎來“創(chuàng)新藥的DeepSeek時(shí)刻”，據(jù)CNBC最新統(tǒng)計(jì)，全球跨國(guó)大藥企MNC首付超過5000萬美元的引進(jìn)交易，已經(jīng)有42%來自中國(guó)。c2Z即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

而在為創(chuàng)新藥企業(yè)提供配套服務(wù)的CXO領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)CXO上市公司業(yè)績(jī)系統(tǒng)性地超預(yù)期，前瞻指標(biāo)顯示整體訂單轉(zhuǎn)強(qiáng)，景氣度上行趨勢(shì)得到進(jìn)一步確認(rèn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)CXO上市公司當(dāng)前在市場(chǎng)中享受的估值，僅僅是海外對(duì)標(biāo)企業(yè)的一半（國(guó)內(nèi)一二線企業(yè)當(dāng)面普遍15到20倍PE;而海外可對(duì)標(biāo)的企業(yè)，當(dāng)前普遍40到50倍PE），這隱含了相當(dāng)可觀的預(yù)期收益回報(bào)。而前期市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤、政治摩擦風(fēng)險(xiǎn)的影響，已經(jīng)被證明是多慮的（自2018年至今的7年時(shí)間里，歐美幾乎沒有完成任何有效CDMO產(chǎn)能的新建。在統(tǒng)計(jì)報(bào)告中，部分歐美企業(yè)在紙面上具有的理論產(chǎn)能，實(shí)際中重啟運(yùn)行的難度非常高。而在定制化的技術(shù)儲(chǔ)備、實(shí)際的項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、響應(yīng)協(xié)同效率上，歐美企業(yè)基本無法與國(guó)內(nèi)相比）。c2Z即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

過去兩三個(gè)月，醫(yī)藥底部資產(chǎn)已經(jīng)系統(tǒng)性上行行情（港股創(chuàng)新藥表現(xiàn)一馬當(dāng)先，在比價(jià)效應(yīng)下，我們預(yù)計(jì)A股創(chuàng)新藥及CXO企業(yè)將會(huì)很快修復(fù)漲幅差異），CXO企業(yè)的24年報(bào)、25年一季報(bào)普遍超出市場(chǎng)之前預(yù)期，近期的多筆大額授權(quán)交易以及近期ASCO會(huì)議報(bào)告，都成為這一次長(zhǎng)期上行行情持續(xù)的新催化劑。c2Z即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

此外，在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)其它重點(diǎn)領(lǐng)域，如血制品（行業(yè)整合、國(guó)企改革、新漿站落地趨勢(shì)不斷強(qiáng)化）、醫(yī)療設(shè)備（貼息政策落地加速， “以舊換新”及ICU建設(shè)計(jì)劃帶來的增量明確）與醫(yī)療服務(wù)等也存在較為明確的投資機(jī)會(huì)。c2Z即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

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