國內(nèi)保險巨頭泰康人壽正在調(diào)倉。
近日，泰康人壽發(fā)布公告稱，5月27日公司通過集中競價方式賣出82.75萬元招商公路股票。而此前公告披露，其在5月22日、23日已分別減持1819.446萬元、1716.441萬元招商公路股票。
這一動作延續(xù)了自2024年開啟的減持。泰康人壽旗下保險產(chǎn)品于2024年多次減持招商公路，截至2024年12月24日，其對招商公路持股比例從峰值6.37%降至4.98%，退出5%以上重要股東行列。疊加2025年以來的減持，泰康人壽在招商公路的持股比例進一步下降。
但在減持招商公路的同時，泰康人壽正將資金加大投向公用事業(yè)板塊。
據(jù)泰康人壽公告披露稱，5月15日，其投資泰康-銀龍水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計劃 （第一期），投資金額為 13億元；5月9日，其投資泰康-佛山地鐵基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃2號產(chǎn)品，投資金額為5.68億元。
時代財經(jīng)就其最新投資動向、風格等相關(guān)事宜聯(lián)系泰康人壽方面，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。而時代財經(jīng)以投資者身份致電招商公路董事會辦公室，相關(guān)人士向時代財經(jīng)表示，公司尊重股東自主決策，公司股價波動屬于正常現(xiàn)象，公路板塊主要靠業(yè)績來支撐自身整體的投資價值，當前公司也在加強市值管理。
值得一提的是，險資機構(gòu)對交通運輸板塊的投資策略正呈現(xiàn)分化態(tài)勢。與泰康人壽不同，中國人壽、平安人壽等機構(gòu)則在今年一季度相繼增持招商公路、京滬高鐵、大秦鐵路等標的，折射出機構(gòu)投資者對交通運輸板塊價值重估的不同判斷。
泰康人壽調(diào)倉
進入2025年以來，泰康人壽減持招商公路的節(jié)奏加快。據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，年內(nèi)其累計發(fā)布20次減持公告，減持金額超12.67億元，這一系列動作引發(fā)市場對險資配置策略調(diào)整的關(guān)注。
泰康人壽與招商公路的資本紐帶始于2016年。當年9月，招商公路增資擴股引入戰(zhàn)略投資者，泰康以30億元重金押注，成為僅次于招商局集團的第二大股東。彼時正值保險資金參與國企改革政策窗口期，招商公路旗下優(yōu)質(zhì)高速公路資產(chǎn)組合，與險資長久期負債的特性高度契合。
2017年12月，招商公路通過吸收合并華北高速實現(xiàn)整體上市，泰康人壽持有招商公路3.94億股股份，持股比例穩(wěn)定在6.37%。
泰康曾表示，招商公路的核心資產(chǎn)是高速公路路產(chǎn)，結(jié)合其行業(yè)地位與公路行業(yè)穩(wěn)健良好的收益特點，預(yù)期將為泰康帶來穩(wěn)定的收益。
轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2024年，泰康人壽開始減持招商公路。根據(jù)招商公路公告，2024年3月 25日至2024年11月 15日，因公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股造成總股本變動及自身通過大宗交易方式減持，泰康人壽所持公司股份比例變動超過1%。該次權(quán)益變動后，泰康人壽對招商公路持股比例下降至5.20%。
根據(jù)招商公路公告，泰康人壽減持的原因為根據(jù)其資產(chǎn)配置需求和相關(guān)投資決策，減持所持公司首次公開發(fā)行前股份。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向時代財經(jīng)表示，泰康人壽減持招商公路可能主要受會計準則調(diào)整與資產(chǎn)配置優(yōu)化驅(qū)動。IFRS9準則實施后，權(quán)益投資波動對利潤表影響加大，減持可平滑收益。
在泰康人壽減持的同時，招商公路于2024年11月27日公布了3.1億-6.18億元的回購股份方案，回購原因是為了維護廣大投資者利益、增強投資者對公司的投資信心、穩(wěn)定公司價值。截至 2025年5月30日，招商公路已回購1636.66萬股，支付資金總額為2.11億元。
時代財經(jīng)關(guān)注到，減持招商公路僅是泰康人壽持倉策略的調(diào)整。作為大型險企，泰康人壽在“持倉”上有出有進，其一季度重點增持有色金屬、企業(yè)服務(wù)等行業(yè)（wind行業(yè)）個股；同時其近期也在大手筆對公用事業(yè)板塊進行投資布局。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，泰康人壽重倉流通股的持倉市值為92億元。在調(diào)倉動作上，一季度泰康人壽重點增持有色金屬、企業(yè)服務(wù)等行業(yè)（wind行業(yè)）個股。其中，對洛陽鉬業(yè)、齊心集團、華明裝備等個股的加倉數(shù)量均超200萬股；同時新進成為神火股份、中南股份等公司的前十大股東，一季度末對這兩只股票的持倉數(shù)量分別為2326.32萬股、1180.07萬股。
圖源：圖蟲
據(jù)泰康人壽公告，5月15日，其投資泰康-銀龍水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計劃 （第一期），投資金額為13億元，該交易標的發(fā)行總規(guī)模不超過15億元；5月9日，其投資泰康-佛山地鐵基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃2號產(chǎn)品，投資金額為5.68億元。
此前3月21日，中國水務(wù)(00855.HK)發(fā)布公告，旗下子公司銀龍水務(wù)投資有限公司獲泰康資產(chǎn)15億元股權(quán)投資，分兩期支付，分別為13億元和2億元。
險資對交通運輸板塊配置分化
招商公路作為A股公路運營龍頭，過去因穩(wěn)定的現(xiàn)金流和高分紅率備受險資青睞。但業(yè)內(nèi)人士認為，凈利潤下滑疊加高速公路收費年限擔憂，影響機構(gòu)對招商公路的估值。
2024年報顯示，招商公路實現(xiàn)營業(yè)收入127.11億元，同比增長30.62%；歸母凈利潤53.22億元，同比下降21.35%。
wind數(shù)據(jù)顯示，招商公路上市以來累計現(xiàn)金分紅近170億元，股息支付率平均值為46.51%，近三年股息支付率達到50%以上，近12個月股息率下降至4.2%。
“招商公路2024年凈利潤同比下滑，股息率下降，估值吸引力可能減弱?！碧锢x向時代財經(jīng)指出。
與之相反，水務(wù)板塊估值則處在歷史低位。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，水務(wù)板塊的估值水平處于低位水平，目前整個行業(yè)的PE-TTM為14出頭，遠低于A股整體估值（PE-TTM為19）。
值得注意的是，險資對交通運輸行業(yè)的配置態(tài)度也出現(xiàn)分化跡象。在泰康人壽減持的同時，中國人壽旗下兩只保險產(chǎn)品在2025年一季度增持招商公路8400.5萬股，均位列招商公路前十大股東，一季度末合計持股比例升至3.16%。
除招商公路以外，中國人壽旗下保險產(chǎn)品還分別加倉大秦鐵路、寧滬高速、皖通高速等，增持數(shù)量分別為2.39億股、2039.72萬股、1904.49萬股。此外，長城人壽、太保壽險等險資機構(gòu)也加倉了交通運輸板塊標的。
2025年一季度，對交通運輸行業(yè)增持數(shù)量最大的當屬平安人壽旗下保險產(chǎn)品，其對京滬高鐵增持超6億股。截至2025年一季度末，平安人壽該保險產(chǎn)品對京滬高鐵持股比例增至3.67%，持股市值為100.38億元。
業(yè)內(nèi)人士向時代財經(jīng)指出，這種分化背后是險資對交通基礎(chǔ)設(shè)施價值判斷的差異。
田利輝向時代財經(jīng)表示，泰康人壽減持招商公路不代表險資系統(tǒng)性撤離交通基建板塊，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整：險資仍偏好高分紅、強現(xiàn)金流資產(chǎn)，但更聚焦估值合理、政策契合的標的。未來險資配置邏輯或從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量篩選”，并加大對智慧交通、綠色能源等新興賽道的傾斜，兼顧流動性管理與長期收益穩(wěn)定性。
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