清明假期歸來(lái)，在美國(guó)超預(yù)期“對(duì)等關(guān)稅”的影響下，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨全線大跌。截至4月8日收盤(pán)，主力合約收跌8.32%，至1767點(diǎn)，跌幅最為明顯的2508合約當(dāng)日收跌12.38%，至1768點(diǎn)，遠(yuǎn)月的2510、2512和2602合約分別收跌9.40%、9.91%和11.60%。臨近交割的2504合約未受到市場(chǎng)情緒擾動(dòng)，當(dāng)日收跌1.20%，至1500.9點(diǎn)。
在海通期貨研究所航運(yùn)組負(fù)責(zé)人雷悅看來(lái)，“關(guān)稅戰(zhàn)”對(duì)集運(yùn)指數(shù)盤(pán)面的影響主要在于情緒利空沖擊，對(duì)近遠(yuǎn)月合約的影響有所分化。從傳導(dǎo)邏輯來(lái)看，“關(guān)稅戰(zhàn)”會(huì)直接抑制美線貿(mào)易量，船公司或?qū)⒊檎{(diào)過(guò)剩的美線運(yùn)力至其他航線進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，這將加重歐線的運(yùn)力過(guò)剩矛盾，繼而推動(dòng)歐線運(yùn)價(jià)下行。
從實(shí)際執(zhí)行角度來(lái)看，短期關(guān)稅政策的不確定性會(huì)帶來(lái)貿(mào)易活動(dòng)“真空期”，但是實(shí)際影響程度仍待評(píng)估，短期內(nèi)船司和貨主一樣在觀望，美線運(yùn)價(jià)在關(guān)稅沖擊前已經(jīng)相對(duì)偏低，進(jìn)一步下探需要更多需求端的利空因素出現(xiàn)。
她表示，如果美線運(yùn)力過(guò)剩被證實(shí)，船司運(yùn)力調(diào)配可能更傾向于非洲線和中東線等當(dāng)前利潤(rùn)空間較高的航線，而非基本面偏差并且部分運(yùn)價(jià)已經(jīng)持平或者倒掛長(zhǎng)協(xié)的歐線。從中長(zhǎng)期角度看，全球經(jīng)濟(jì)衰退和貿(mào)易萎縮的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)從更長(zhǎng)的時(shí)間維度抑制全球貿(mào)易需求，從而導(dǎo)致運(yùn)價(jià)中樞下移。
從供需面看，中信期貨航運(yùn)研究員武嘉璐表示，第16周亞歐航線裝載率預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)，PA聯(lián)盟仍有挺價(jià)意向，因此現(xiàn)貨端運(yùn)價(jià)暫未走弱，同時(shí)2504合約臨近交割，盤(pán)面并無(wú)顯著波動(dòng)。從供需預(yù)期來(lái)看，若今年后續(xù)與美國(guó)相關(guān)的海運(yùn)需求下跌10%～20%，不考慮我國(guó)與東南亞、南美之間轉(zhuǎn)運(yùn)，整體海運(yùn)需求在后三個(gè)季度將下跌1.5%～3%，供需差預(yù)計(jì)將從全年原先的3.8%擴(kuò)大至后續(xù)三個(gè)季度的4.7%～5.8%。集裝箱航運(yùn)公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)推遲船舶交付、增加停航、加大拆船等方式進(jìn)行供需調(diào)節(jié)，減少運(yùn)價(jià)下行幅度，亞歐航線運(yùn)價(jià)整體也將回落。
值得注意的是，2508合約在此次“關(guān)稅戰(zhàn)”爆發(fā)后跌幅最大。究其原因，武嘉璐表示，一方面市場(chǎng)前期對(duì)2508合約仍保留較強(qiáng)的旺季需求預(yù)期，因此估值相對(duì)較高，此前較現(xiàn)貨升水幅度較大；另一方面，關(guān)稅政策并未給出較強(qiáng)的搶運(yùn)窗口，對(duì)應(yīng)的2508、2510合約或受到貨量下行的影響較大，因此在美國(guó)關(guān)稅政策加碼的背景下，市場(chǎng)旺季預(yù)期松動(dòng)，旺季合約估值回落較多。
從目前集運(yùn)市場(chǎng)實(shí)際情況來(lái)看，雷悅表示，雖然4月下旬貨運(yùn)需求逐步恢復(fù)，但由于運(yùn)力相對(duì)飽滿，船司前期小幅提漲后逐步回調(diào)，第17至18周報(bào)價(jià)均值為大柜2250美元。目前船司依然計(jì)劃5月宣漲，CMA部分上海至歐基港艙位報(bào)價(jià)為大柜4500美元。
武嘉璐認(rèn)為，集運(yùn)市場(chǎng)當(dāng)前處于從淡季向傳統(tǒng)旺季轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，前兩個(gè)月亞洲—?dú)W洲和亞洲—北美的集裝箱運(yùn)量累計(jì)同比分別增長(zhǎng)7.2%和6.6%，2月增速環(huán)比明顯回落。在亞歐航線上，第16至17周投放運(yùn)力偏多，第18至20周將橫跨國(guó)內(nèi)“五一”假期，目前來(lái)看船司空班安排增加?，F(xiàn)貨運(yùn)價(jià)在3月初和4月初提漲未成功的基礎(chǔ)上，4月中旬運(yùn)價(jià)企穩(wěn)小幅上行。隨著“關(guān)稅戰(zhàn)”影響的深入，需要關(guān)注航運(yùn)公司美線船舶調(diào)配情況。同時(shí)，全球海運(yùn)業(yè)貿(mào)易格局或面臨調(diào)整，航運(yùn)公司也會(huì)積極響應(yīng)相關(guān)變化，尋求相應(yīng)機(jī)會(huì)。
雷悅認(rèn)為，短期來(lái)看，歐線市場(chǎng)暫未受到“關(guān)稅戰(zhàn)”的直接沖擊，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立，近期主要的變化來(lái)自逐步提升的需求和動(dòng)態(tài)運(yùn)力變化的匹配程度。美線市場(chǎng)方面，由于關(guān)稅即時(shí)生效，部分貨主轉(zhuǎn)為觀望態(tài)度，少部分貨物出現(xiàn)目的地棄貨的情況。船司同樣處于觀望中，等待“關(guān)稅戰(zhàn)”出現(xiàn)新進(jìn)展。她預(yù)計(jì)，歐線短期仍將保持相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，5月上旬運(yùn)力偏緊有望小幅推升運(yùn)價(jià)中樞；中長(zhǎng)期來(lái)看，運(yùn)價(jià)或?qū)⒃谌蚪?jīng)濟(jì)衰退和貿(mào)易萎縮的背景下維持低位運(yùn)行。
武嘉璐認(rèn)為，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)在短期震蕩后，或因美國(guó)關(guān)稅政策影響、貨量下行等因素傳導(dǎo)至歐線、南美線、中東線、東南亞線等航線，旺季預(yù)期偏弱，后續(xù)或承壓運(yùn)行。投資者仍需關(guān)注后續(xù)關(guān)稅談判以及相應(yīng)政策調(diào)整，集運(yùn)指數(shù)盤(pán)面整體波動(dòng)或再度加大。
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