21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐唯珂 廣州報(bào)道
醫(yī)療器械企業(yè)2025年一季報(bào)陸續(xù)出爐。
數(shù)據(jù)顯示，A股醫(yī)療器械板塊中的129家上市公司中，有106家實(shí)現(xiàn)盈利，占比超八成。另從營(yíng)收情況來看，不少醫(yī)療器械公司在生物醫(yī)藥行業(yè)中名列前茅。邁瑞醫(yī)療、英科醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療是今年第一季度醫(yī)療器械板塊營(yíng)收規(guī)模排名前三的上市公司。且三家公司的營(yíng)收規(guī)模均處于生物醫(yī)藥行業(yè)前10%。
與此同時(shí)，中泰證券則在研報(bào)指出，A股醫(yī)療器械板塊2025年第一季度整體收入同比下降6.12%，扣非凈利潤(rùn)同比下降16.48%。不同子板塊分化明顯。其中，耗材板塊伴隨去庫存完成和集采進(jìn)度加速，于第一季度率先企穩(wěn)；體外診斷和醫(yī)療設(shè)備板塊受當(dāng)前政策擾動(dòng)，業(yè)績(jī)承壓。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理制圖，數(shù)據(jù)來源：中泰證券
中泰證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師祝嘉琦表示，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)依然處于快速發(fā)展階段，短期醫(yī)保控費(fèi)在醫(yī)療器械領(lǐng)域可能帶來負(fù)面影響，但團(tuán)隊(duì)依然看好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的進(jìn)口替代以及全球化發(fā)展，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)多重負(fù)面正在充分釋放，未來趨勢(shì)有望邊際向好。
細(xì)分板塊業(yè)績(jī)分化
醫(yī)療設(shè)備板塊是醫(yī)療器械最大的細(xì)分子板塊，受反腐、設(shè)備更新落地節(jié)奏等政策影響，企業(yè)業(yè)績(jī)階段性承壓。
具體而言，2024年醫(yī)療設(shè)備以舊換新政策落地不及行業(yè)預(yù)期，醫(yī)療設(shè)備終端招投標(biāo)有所滯后，市場(chǎng)需求暫時(shí)積壓，對(duì)企業(yè)收入利潤(rùn)有負(fù)面影響。
伴隨2025年第一季度招投標(biāo)持續(xù)恢復(fù)，疊加低基數(shù)效應(yīng)，醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)整體均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。
據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計(jì)，2025年第一季度全國醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)整體市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)約67%。其中，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，同比增速超85%。聯(lián)影醫(yī)療、東軟醫(yī)療等國產(chǎn)廠商在相關(guān)招投標(biāo)活動(dòng)的中標(biāo)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)明顯。聯(lián)影醫(yī)療管理層在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上透露，通過嚴(yán)格控制費(fèi)用、全面提升運(yùn)營(yíng)效率，2025年有信心保持收入增長(zhǎng)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合醫(yī)療設(shè)備企業(yè)一季報(bào)整理制圖
中泰醫(yī)藥指出，2025年第一季度雖然招投標(biāo)有所恢復(fù)，但考慮企業(yè)渠道庫存仍需時(shí)間消化，業(yè)績(jī)端拐點(diǎn)可能較招投標(biāo)有所延后。開源證券表示，隨著政策紅利釋放及更新周期啟動(dòng)，2025-2026年設(shè)備需求預(yù)計(jì)會(huì)大幅回暖。
受集采政策、需求放緩等因素影響，體外診斷行業(yè)整體持續(xù)承壓。
據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)，體外診斷市場(chǎng)規(guī)模2025第一季度同比下降3%。具體來看，中心實(shí)驗(yàn)室受集采聯(lián)盟持續(xù)落地以及檢驗(yàn)收費(fèi)價(jià)格治理的影響，2025年第一季度市場(chǎng)規(guī)模同期下滑7%，其中免疫市場(chǎng)萎縮明顯。分子和病理診斷市場(chǎng)則維持穩(wěn)健增速。
包括迪安診斷、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療等龍頭在內(nèi)的多家IVD企業(yè)一季度營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，但也有新產(chǎn)業(yè)、圣湘生物等企業(yè)通過精耕細(xì)分賽道實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合體外診斷企業(yè)一季報(bào)整理制圖
高值耗材整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健?？紤]到國內(nèi)“應(yīng)采盡采”趨勢(shì)下，目前常用高值耗材大多已陸續(xù)納入國家或地方集采范圍，降價(jià)壓力持續(xù)釋放，相關(guān)品種國產(chǎn)中標(biāo)份額提升顯著，多細(xì)分陸續(xù)進(jìn)入后集采階段，通過推陳出新和出海等方式實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
低值耗材板塊在低基數(shù)效應(yīng)逐步消除后，一季度回歸常態(tài)增長(zhǎng)趨勢(shì)。值得注意的是，目前低值耗材企業(yè)較多選擇出海，后續(xù)評(píng)估需要關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合耗材企業(yè)一季報(bào)整理制圖
國產(chǎn)升級(jí)有望加速
需求增長(zhǎng)、國家支持政策驅(qū)動(dòng)下，中國醫(yī)療器械市場(chǎng)快速發(fā)展、發(fā)展空間較大。
隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、國內(nèi)人口老齡化速度加快、人均壽命延長(zhǎng)以及健康意識(shí)的提高，國內(nèi)醫(yī)療消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)且相對(duì)剛性。同時(shí)國內(nèi)分級(jí)診療、醫(yī)療新基建不斷推進(jìn)，且國家持續(xù)出臺(tái)政策支持醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展，為行業(yè)發(fā)展帶來增量需求。
中正鵬元在研報(bào)中指出，從藥品和醫(yī)療器械人均消費(fèi)額的比例（藥械比）角度看，我國目前藥械比水平僅為2.9，與全球平均藥械比1.4的水平仍有一定差距，我國醫(yī)療器械市場(chǎng)未來存在較大的增長(zhǎng)空間。
受益于創(chuàng)新支持政策、國產(chǎn)招投標(biāo)采購、集采等政策推進(jìn)，我國醫(yī)療器械行業(yè)技術(shù)水平與國際龍頭企業(yè)差距快速縮小、國產(chǎn)滲透率不斷提高。2024年國家藥監(jiān)局共批準(zhǔn)上市的65項(xiàng)創(chuàng)新醫(yī)療器械中，國產(chǎn)產(chǎn)品占比達(dá)到71%。
但目前我國醫(yī)療器械行業(yè)整體集中度仍較低，以中小型企業(yè)為主，主要集中在中低端市場(chǎng)，高端市場(chǎng)由外資主導(dǎo)。中正鵬元預(yù)計(jì)未來價(jià)格下行為國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)主旋律，國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)業(yè)績(jī)分化將加速。
目前中低端、技術(shù)含量較低的細(xì)分領(lǐng)域，例如家用設(shè)備、低值耗材、生化檢測(cè)、分子診斷等，國產(chǎn)化程度較高、替代空間較小。高端市場(chǎng)、技術(shù)含量較高的細(xì)分領(lǐng)域，例如醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備、高值耗材、免疫診斷（化學(xué)發(fā)光）等細(xì)分領(lǐng)域，國產(chǎn)替代空間仍較大。
對(duì)于近期所謂“對(duì)等關(guān)稅”的影響，此前即有醫(yī)藥行業(yè)分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，或?qū)⒂型铀俑叨酸t(yī)療器械的國產(chǎn)升級(jí)進(jìn)程。
該分析師指出，如CT、MRI等高端影像設(shè)備疊加關(guān)稅后稅率較高，進(jìn)口成本激增，醫(yī)院采購成本上升。這將使得國產(chǎn)設(shè)備的性價(jià)比凸顯，加速國產(chǎn)替代進(jìn)程，為國內(nèi)高端設(shè)備企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇。不過并非所有醫(yī)療器械公司都能夠擁抱機(jī)遇。低值耗材廠商就可能在關(guān)稅波動(dòng)的情況下失利，被其他國家廠商搶占市場(chǎng)份額。
IQVIA數(shù)據(jù)顯示，目前本土醫(yī)械企業(yè)市占率加速攀升，預(yù)計(jì)2030年突破55%（現(xiàn)~45%）。
一方面，集采深化、帶量采購幫助本土企業(yè)快速入院及上量；另一方面，貿(mào)易摩擦使得醫(yī)院管理層愿意在后續(xù)部分產(chǎn)品的采購上優(yōu)先選擇國產(chǎn)品牌，以避免外資企業(yè)供應(yīng)鏈的波動(dòng)。在治療和診斷設(shè)備、感控、手術(shù)護(hù)理等常用耗材的臨床品牌選擇上，IQVIA預(yù)計(jì)在2025年10月之后替代逐步顯現(xiàn)。
（實(shí)習(xí)生孫偉對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
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