政策刺激下，A股公司加速“南下”。
近日，石頭科技（688169.SH）發(fā)布公告稱，公司擬于境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市。
石頭科技稱，此次“南下”是為了“滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，進一步提升公司的全球品牌知名度及競爭力，鞏固行業(yè)地位，同時更好地利用國際資本市場優(yōu)勢，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和股東組成，拓展多元化融資渠道，提升公司治理水平和核心競爭力?！?span style="display:none">bvR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
一位長期跟蹤港股的私募基金經(jīng)理表示，石頭科技具備“外資偏好特質(zhì)”，使其容易呈現(xiàn)“A、H”股價倒掛，即港股出現(xiàn)溢價的情況。
外資高度關(guān)注
定期報告顯示，石頭科技成立于2014年，主營業(yè)務(wù)為智能掃地機器人等智能硬件的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2020年2月，石頭科技成功登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行價高達271.12元/股，上市首日大漲83.65%，報收497.9元/股，被譽為“瘋狂的石頭”。隨后，其股價在10個月后漲破千元大關(guān)，成為科創(chuàng)板首支千元股。
截至2025年6月12日收盤，石頭科技A股前復(fù)權(quán)股價報216.08元/股，總市值在399億元左右。
值得注意的是，石頭科技受到外資的高度關(guān)注。
Wind數(shù)據(jù)顯示，從1月15日至2月5日，海外機構(gòu)對79家上市公司進行調(diào)研。其中，石頭科技最受關(guān)注，被50家海外機構(gòu)密集調(diào)研。
上述資深私募基金經(jīng)理告訴時代周報記者，“外資很青睞那些積極‘出?！钠髽I(yè)?！?span style="display:none">bvR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
結(jié)合定期報告和公開資料來看，石頭科技的境外業(yè)務(wù)占比的確較高。
近年來，石頭科技積極踐行全球化發(fā)展戰(zhàn)略，海外市場規(guī)模持續(xù)壯大。根據(jù)年報，公司2024年全年境外營收為63.88億元，同比增長51.06%，占總營收比重提升至53%，首次超過國內(nèi)市場的55.31億元。2025年一季度，公司海外業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，尤其在北美、歐洲等成熟市場，市占率不斷提升。
市場調(diào)研機構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年石頭科技智能掃地機器人在全球市場實現(xiàn)銷售量和銷售額雙第一，全球銷售量市場份額達16%，銷售額市場份額達22.3%。在北歐、土耳其、德國、法國、韓國等市場，更是連續(xù)多季度保持量額雙第一。
在市場策略方面，石頭科技在海外采取多元化渠道策略，與當(dāng)?shù)刂娚唐脚_、零售商和代理商建立合作關(guān)系。例如，公司產(chǎn)品已入駐北美Target和Bestbuy線下門店，截至2024年12月，已覆蓋Target1398家門店和Bestbuy900家門店。
上述基金經(jīng)理認(rèn)為，如果石頭科技在港股順利上市，并和寧德時代（300750.SZ，03750.HK）類似、在海外市場建立生產(chǎn)基地，在當(dāng)前國際貿(mào)易形勢復(fù)雜多變的背景下，可為公司出口業(yè)務(wù)增長提供有力保障。
銀河證券研報也認(rèn)為，石頭科技籌劃H股上市并非融資需求，而是為更好地發(fā)展國際業(yè)務(wù)。研報指出，當(dāng)前港股資本市場對消費股的關(guān)注度更高。相比而言，最近幾年A股市場對消費公司關(guān)注度低。海外市場上市有助于海外投資者了解公司，方便未來的海外資本運作，能夠?qū)Ｍ夤靖吖苓M行股權(quán)激勵。
為何會出現(xiàn)“A、H”股價倒掛？
過去一年里，A股龍頭公司掀起了一股H股上市熱潮。
2024年9月17日，美的集團（000333.SZ，00300.HK）完成港股上市；今年5月20日、5月23日，寧德時代于、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH，01276.HK）也相繼登陸港股。
有分析師指出，龍頭企業(yè)橫跨兩地上市，有利于企業(yè)吸引國際長線資金、提升國際市場知名度和品牌認(rèn)知度。銀河證券研報也認(rèn)為，美的集團港股成功上市帶來了很好的示范效應(yīng)。
不過，雖然同一公司的A股和港股“同股同權(quán)”，但A股和港股兩地市場在投資者結(jié)構(gòu)、交易、流動性、再融資、以及匯率等方面均存在諸多差異，再加上不同投資者對同一家公司有不同觀點，因此往往會存在“價差”。
而中金分析師認(rèn)為，之所以AH價差長期存在，根本原因是二者之間不能自由兌換，且缺乏套利機制。作為對比，港股與美股之間由于可以自由兌換，即便存在短暫價差，也會迅速被套利者抹平。
此外，因為港股占多數(shù)的海外投資者投資中國公司，需要比國內(nèi)投資者更多的風(fēng)險補償，加上A股流動性整體好于港股、港股的再融資制度更靈活（如閃電配售）等因素，H股一般都比A股存在一定折價。
不過，凡事都有例外，寧德時代在港股上市后就出現(xiàn)了罕見的“A、H股價倒掛”的現(xiàn)象。
寧德時代上市前兩個交易日股價大漲，推動港股股價大幅高于A股。截至6月11日收盤，寧德時代港股（03750.HK）報收282.192元/股，A股（300750.SZ）報收250.5元，H股“溢價率”達12.65%。
在上述中金分析師看來，雖然AH兩地上市企業(yè)大部分情況下都處于港股折價狀態(tài)，但一些優(yōu)質(zhì)公司、尤其是更符合外資“審美”的公司，在一段時間內(nèi)也有可能出現(xiàn)港股溢價的情況。
不過，對于投資者而言，一個隨之而來的問題是，對跨兩地上市的企業(yè)，應(yīng)該投資于其A股主體還是H股主體？
中金分析師認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀市場環(huán)境下，A股的優(yōu)勢在于“下行保護”，以及如果財政大舉發(fā)力下的泛消費與順周期方向；而港股的相對優(yōu)勢體現(xiàn)在兩個方面，一是分紅，二是結(jié)構(gòu)性機會。
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