受美國關稅風暴影響，清明節(jié)假期外盤貴金屬市場出現(xiàn)大跌，帶動內盤貴金屬市場節(jié)后開盤大跌。周一，國內滬金期貨主力合約收跌2.85%，至718.18元／克，滬銀期貨主力合約開盤跌停，之后打開跌停板，當日收跌9.03%，至7617元／千克。
南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩告訴記者，在全球大類資產(chǎn)普跌背景下，貴金屬市場亦出現(xiàn)跟跌行情。其中，白銀因具備更強的工業(yè)屬性，對衰退恐慌更為敏感而出現(xiàn)大跌行情。
“特朗普加征對華及多國關稅，引發(fā)全球供應鏈重構擔憂，大類資產(chǎn)出現(xiàn)普跌，市場流動性恐慌加劇?！眹牌谪浭紫治鰩燁欛T達表示，清明假期期間，納斯達克指數(shù)累計下跌11.44%，標普500指數(shù)下跌10.53%，這些高彈性的風險資產(chǎn)大跌，抽取了其他易變現(xiàn)品種的流動性，導致金銀市場出現(xiàn)下跌。
一德期貨貴金屬分析師張晨表示，從歷史經(jīng)驗看，衰退恐慌下的市場資產(chǎn)表現(xiàn)更類似于流動性危機早期，市場恐慌源自經(jīng)濟層面受到超預期的沖擊及對美聯(lián)儲“按兵不動”可能低估衰退風險的情緒負反饋，對應表現(xiàn)為除美債之外的大類資產(chǎn)遭到拋售，而貴金屬表現(xiàn)偏弱，顯示出衰退交易的特征。
與本輪資產(chǎn)波動相當?shù)纳弦淮嗡ネ丝只烹A段應屬2020年2月的新冠疫情時期，在這一階段，比較確定的資產(chǎn)走勢為美債、金銀比價的多頭趨勢及美元和全球股市的空頭趨勢。
總體來看，中信期貨研究所宏觀資深研究員朱善穎表示，在全球市場衰退恐慌出現(xiàn)共振的背景下，流動性擠兌使得黃金同步下行，類似于2020年3月的共振下跌行情。黃金雖是避險資產(chǎn)，在流動性沖擊下也會面臨無差別拋售的風險。白銀受到關稅政策帶來的衰退預期影響，表現(xiàn)出更大的下跌彈性。
“上周五晚間公布的美國3月非農(nóng)就業(yè)報告凸顯經(jīng)濟韌性，疊加美聯(lián)儲主席鮑威爾講話，判斷貨幣政策合適路徑為時尚早，美聯(lián)儲不需要著急降息，澆滅市場對美聯(lián)儲降息救市的幻想，美元指數(shù)走升也令金價承壓回落?！毕默摤摫硎?。
事實上，張晨表示，上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場依然穩(wěn)健且薪資通脹擔憂有限，這本應提振市場風險偏好，安撫市場擺脫衰退恐慌，但實際效果有限。他認為，這主要源于美聯(lián)儲主席鮑威爾沒有明確地安撫市場，其講話重點提到了超預期的關稅政策對經(jīng)濟的影響將比之前預期的要大，特別提到通脹風險，可能會掣肘美聯(lián)儲后續(xù)的降息行動，這在一定程度上加大了市場的擔憂。
在朱善穎看來，盡管鮑威爾對降息的態(tài)度相對謹慎，但在關稅政策升級的悲觀預期下，市場對強勢非農(nóng)和鮑威爾的“鷹派”態(tài)度有一定忽視。截至4月6日，F(xiàn)ed Watch顯示年內降息預期已經(jīng)提升至4次共100BP，年內首次降息仍有望在6月發(fā)生。她建議繼續(xù)關注美國基本面及通脹數(shù)據(jù)，二季度基本面邊際走弱可能帶來美聯(lián)儲口風的變化。
張晨認為，后續(xù)需重點關注美股及其與美債、美元的相關性，如果市場的衰退恐慌緩和，美元、美股反彈，美債利率同時反彈，商品價格完成修復。而一旦恐慌情緒加劇，引發(fā)流動性危機，需重點關注美債和美元多空趨勢是否發(fā)生切換。他預計衰退恐慌會隨著市場自發(fā)修復而趨緩，此階段美聯(lián)儲干預的概率不高；而一旦轉入流動性危機，美聯(lián)儲大概率會加碼寬松，以應對極度悲觀的市場與經(jīng)濟前景。
參考歷史經(jīng)驗，張晨表示，在市場衰退恐慌階段之后，貴金屬會形成一個階段性低點，最差的情形無外乎后續(xù)疊加流動性危機，但二者都屬于短期沖擊性因素，無法在逆全球化背景下扭轉貴金屬重心上移的中長期走勢?！敖Y合當前價格走勢，我們認為，黃金的調整是日線級別，至多為周線級別，白銀技術面相對悲觀。”張晨說。
朱善穎認為，在流動性沖擊消化后，二季度黃金走勢依舊維持樂觀。在關稅、裁員等組合政策的負面影響下，美國經(jīng)濟基本面預計延續(xù)邊際走弱的趨勢，滯脹交易預期將不斷實現(xiàn)，二季度年內首次降息有望落地，流動性將邊際轉寬。從長期來看，黃金上漲的大周期得益于美元信用收縮周期的延續(xù)，美國債務超發(fā)的現(xiàn)實、逆全球化下去美元化需求的延續(xù)、中美科技領域競爭格局的逆轉，有望推動黃金價格中樞長期穩(wěn)步上移。
顧馮達表示，盡管短期市場波動加劇，但中長期來看，黃金的避險屬性及在經(jīng)濟不確定性中的支撐邏輯依然強勁。目前全球央行和金融機構持續(xù)增持黃金，預計2025年央行將繼續(xù)引領黃金需求，為金價提供重要支柱。此外，特朗普的關稅政策及對地緣政治的干預或進一步導致美元信用降低和通脹上行，若特朗普的競選承諾全部兌現(xiàn)，或將金價持續(xù)推向新高。
白銀方面，朱善穎表示，在關稅政策帶來的衰退沖擊疊加流動性擠兌的共振利空下，短期價格預計延續(xù)弱勢，工業(yè)屬性的壓制占據(jù)上風。中期基于看多黃金的前提，她對白銀走勢持謹慎樂觀的觀點，但考慮到宏觀需求仍處于弱周期，且二季度海外衰退預期進一步加強，以及白銀貨幣屬性偏弱、光伏用銀的拐點臨近等不利因素，金銀比值或仍處于高位，白銀價格向上的彈性有限。
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文章來源：期貨日報
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