信托公司的身影在一級股權(quán)投資市場日益活躍。
2月26日，建設(shè)銀行（601939.SH）旗下建信信托與中國信達(dá)（01359.HK）、成都交子金融控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“交子金控”）等簽署創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金戰(zhàn)略合作協(xié)議，首期總規(guī)模100億元，支持科技創(chuàng)新。
《中國經(jīng)營報》記者注意到，今年以來，除建信信托之外，還有交銀國信、上海信托、建元信托（600816.SH）等多家信托公司已在一級市場出手。
信托公司在一級市場上活躍背后，主要有兩方面因素驅(qū)動。“一方面，監(jiān)管及政策引導(dǎo)，信托行業(yè)以股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新契合國家重大戰(zhàn)略和監(jiān)管導(dǎo)向。另一方面，信托行業(yè)要轉(zhuǎn)型，要回歸本源業(yè)務(wù)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一級市場尤其是私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等領(lǐng)域，為信托公司提供了較好的投資機(jī)會和盈利點(diǎn)，是部分信托公司轉(zhuǎn)型的重要方向。”某資深信托行業(yè)研究人士向記者表示。
新增股權(quán)投資54項(xiàng)
信托公司開展的股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要是指信托公司將固有資產(chǎn)或者募集的資金投資于未上市企業(yè)股權(quán)、上市公司限售流通股或監(jiān)管部門批準(zhǔn)可以投資的其他股權(quán)的業(yè)務(wù)。
據(jù)了解，信托公司參與股權(quán)投資的業(yè)務(wù)模式主要有以下三種：一是信托計(jì)劃直接投資模式，即信托公司通過發(fā)行并設(shè)立股權(quán)投資信托計(jì)劃的方式向合格投資人募集資金，再將信托資金直接投資于被投資企業(yè)。二是信托公司作為LP（有限合伙人）參與私募股權(quán)投資基金模式。該模式指信托公司作為LP，以信托計(jì)劃募集資金與其他LP一起，和普通合伙人（GP）共同設(shè)立有限合伙型基金，通過有限合伙間接投資一個或多個未上市企業(yè)。三是信托公司設(shè)立PE子公司開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式。
國投泰康信托相關(guān)研報顯示，截至2021年年末，61家信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)19.87萬億元，其中，按照信托資產(chǎn)運(yùn)營方式劃分，長期股權(quán)投資金額為1.60萬億元，占比達(dá)到8.04%，規(guī)模較2020年年末增加了近1100億元。
根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月13日，年內(nèi)已有接近30家信托機(jī)構(gòu)以LP身份在一級市場出資，參與或發(fā)起出資事件80起，總出資額接近250億元。
今年以來，信托公司在一級市場的活動則更為活躍。
2月6日，鄭州屹晨股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）注冊成立，執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海上汽恒旭投資管理有限公司，交銀國際信托認(rèn)繳4700萬元。
1月9日，上?？苿?chuàng)基金與上海國際集團(tuán)、上港集團(tuán)（600018.SH）、長寧國投、上海信托、建元信托等新老投資人在“上海科創(chuàng)基金生態(tài)大會”上簽訂上?？苿?chuàng)三期基金合作意向。
天眼查專業(yè)版顯示，2025年以來，信托公司新增對外投資股權(quán)投資記錄共計(jì)54項(xiàng)，被投主體涉及汽車部件、新材料產(chǎn)業(yè)、體育發(fā)展等多種不同類型的企業(yè)，以及眾多創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資等不同類型的有限合伙類企業(yè)。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受記者采訪時表示，信托公司在一級市場上愈發(fā)活躍，主要受到政策支持、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市場變化三大驅(qū)動因素的影響。國家層面鼓勵信托等資金積極參與資本市場，特別是支持科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。隨著傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)的收縮和監(jiān)管環(huán)境的變化，信托公司需要尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)來維持其盈利能力和市場份額。股權(quán)投資作為一種重要的投資方式，為信托公司提供了多元化資產(chǎn)配置的機(jī)會。更重要的是隨著中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，新興產(chǎn)業(yè)對資本的需求日益增加，這為信托公司提供了更多的投資機(jī)會。
從政策導(dǎo)向來看，記者注意到，2024年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，其中提到，鼓勵銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場，優(yōu)化激勵考核機(jī)制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模。
從信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型角度來看，股權(quán)投資業(yè)務(wù)是信托業(yè)務(wù)新分類下資產(chǎn)管理信托的重要領(lǐng)域。“在新業(yè)務(wù)分類的指引下，信托長期性的特征將被進(jìn)一步強(qiáng)化，包括信托服務(wù)的長期性、信托資金的長期性，及與之匹配的資產(chǎn)的長期性。在我國建設(shè)中國式現(xiàn)代化的背景下，隨著科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和產(chǎn)業(yè)鏈控制力的持續(xù)提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期價值凸顯。股權(quán)投資信托是信托公司匹配長期資金需求，獲取資產(chǎn)長期性投資收益的重要手段?！敝袊磐袠I(yè)協(xié)會在其發(fā)布的《2023年信托業(yè)專題研究報告》提到。
此前，中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國信托業(yè)發(fā)展報告（2020—2021）》中曾提到，于信托公司而言，股權(quán)投資信托是當(dāng)前轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)中管理費(fèi)率相對較高的業(yè)務(wù)，且投資期限相對較長，能夠?yàn)樾磐泄編磔^為穩(wěn)定可觀的受托人報酬。
偏愛S基金
從信托資金所投基金類型看，信托公司尤為偏愛S基金。
S基金是Secondary Fund（二手份額轉(zhuǎn)讓基金）的簡稱，是專注于私募股權(quán)二級市場的基金，投資于私募股權(quán)投資基金的二手份額或投資項(xiàng)目組合。
建信信托與中國信達(dá)、交子金控所成立的創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金就屬于S基金。
據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，早在2021年，就已經(jīng)有14家信托公司進(jìn)入S基金市場，參與基金份額的受讓。2022年，更是有17家信托機(jī)構(gòu)參與了S基金市場投資。
以上海國投資本管理有限公司旗下私募基金公司上海孚騰私募基金管理有限公司管理的S基金——上海引領(lǐng)接力行健私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）為例，該基金的出資方就包括山東國信（01697.HK）、交銀國信、云南信托三家信托公司。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，除上述提到的建信信托、山東國信、交銀國信、云南信托之外，重慶信托、外貿(mào)信托、國投泰康信托、中航信托等信托公司也均在S基金市場早有布局。
就信托公司偏愛S基金的原因，杉域資本董事總經(jīng)理王春杰在接受記者采訪時表示，傳統(tǒng)的股權(quán)基金投資項(xiàng)目周期通常在8到10年，在實(shí)際操作中，完全退出甚至可能需要長達(dá)十余年時間。S基金本身具有非盲池基金（指在基金募集時，投資者對于基金將要投資的具體資產(chǎn)組合并不完全清楚的一種基金類型）、流動性高、時間期限短等特點(diǎn)，能夠更好地匹配信托資金需求。
值得一提的是，自2023年以來，信托公司對并購基金也愈加青睞。
根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2024年以來，并購基金投資規(guī)模增長迅猛，占到信托總出資規(guī)模的40%，僅次于占比43%的創(chuàng)業(yè)基金，占比增幅較2023年增加兩成。
對此，王春杰向記者表示，并購基金投資規(guī)模快速上升背后，有兩方面原因，一是從產(chǎn)品特性來看，并購基金相比創(chuàng)投基金，確定性更高，期限更短，與信托資金更為匹配；二是從市場及政策環(huán)境來看，2023年下半年，IPO政策收緊之后，私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出成為一個很大的問題，在監(jiān)管鼓勵上市公司并購重組的背景下，并購基金也就隨之迎來了一個非常利好的窗口期。
“并購基金投資規(guī)模快速增長，可能也是因?yàn)椴①徎鹁哂懈鞔_的退出機(jī)制和相對較低的風(fēng)險，與信托公司的適配度更高。信托公司參與產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)相對比較少，專業(yè)能力和團(tuán)隊(duì)建設(shè)是短板，股權(quán)投資的長期性、不確定性和退出機(jī)制復(fù)雜對信托公司是較大的挑戰(zhàn)。因此信托公司有通過參與S基金、并購基金來降低風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益的動機(jī)?！鄙鲜鲑Y深信托行業(yè)研究人士也表示。
不過，在田利輝看來，流動性差異、風(fēng)險偏好不同以及投資周期迥異等均可能導(dǎo)致信托資金與私募股權(quán)投資項(xiàng)目難以匹配。此外，信托公司布局一級市場還面臨著一系列挑戰(zhàn)。
“盡管有些信托公司在股權(quán)投資領(lǐng)域有所涉足，但整體來看，這類業(yè)務(wù)所需的專業(yè)人才相對匱乏，特別是在估值定價、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等方面的能力有待提升。而且，面對來自券商、資管機(jī)構(gòu)等多方的競爭，信托公司在品牌知名度、產(chǎn)品創(chuàng)新能力等方面仍需進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，股權(quán)投資涉及復(fù)雜的法律框架和較高的不確定性，信托公司在確保合規(guī)運(yùn)營的同時還需要有效控制潛在的風(fēng)險?！碧锢x強(qiáng)調(diào)。
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