近日，紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司發(fā)布公告，宣布招募信托機(jī)構(gòu)以優(yōu)化資產(chǎn)及債務(wù)處置方式，維護(hù)債權(quán)人和債務(wù)人利益，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化。其公告指出，招募信托機(jī)構(gòu)的目的在于通過專業(yè)機(jī)構(gòu)的介入，提升資產(chǎn)處置效率，保障相關(guān)方權(quán)益，并助力公司重整進(jìn)程。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，破產(chǎn)重整或重組信托計(jì)劃作為近年來在大型企業(yè)破產(chǎn)重整中引入的一種重要工具，包括渤海鋼鐵、海航集團(tuán)等均采用了此種模式。當(dāng)前信托行業(yè)處在業(yè)務(wù)三分類新規(guī)落地的深度轉(zhuǎn)型階段，資產(chǎn)服務(wù)信托也成為信托公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的重要領(lǐng)域，破產(chǎn)重組信托計(jì)劃的可復(fù)制性以及信托公司作為獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)的綜合優(yōu)勢(shì)，已成為當(dāng)前機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相布局的趨勢(shì)。
破產(chǎn)重組信托計(jì)劃具備破產(chǎn)隔離等諸多優(yōu)勢(shì)
北京某律師事務(wù)所合伙人對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，在破產(chǎn)重組信托計(jì)劃的具體實(shí)施流程中，往往通過設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，將企業(yè)資產(chǎn)委托給信托公司，其中債務(wù)人可以保留核心業(yè)務(wù)板塊避免“一刀切”清算，而債權(quán)人獲得信托受益權(quán)作為清償，由于該種信托計(jì)劃兼具清償與投資雙重屬性，受到債權(quán)人的普遍歡迎。
據(jù)了解，相較信托計(jì)劃，傳統(tǒng)的破產(chǎn)重組方案通常通過債轉(zhuǎn)股調(diào)整債務(wù)人股權(quán)結(jié)構(gòu)或者引進(jìn)戰(zhàn)略投資人等方式實(shí)現(xiàn)債務(wù)人減債償還，盤活企業(yè)持續(xù)造血，但缺乏“破產(chǎn)隔離”屏障。換句話說，如果重組后因經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)再次被追索，傳統(tǒng)的重組方案無法保障債權(quán)人的合法利益。
比如此前備受矚目的海航集團(tuán)破產(chǎn)重整案，在該破產(chǎn)案引入的信托架構(gòu)中，海航集團(tuán)成立了一個(gè)全新的公司作為委托人并持有總持股平臺(tái)100%的股權(quán)，總持股平臺(tái)包含六大不同的業(yè)務(wù)板塊，信托財(cái)產(chǎn)為總持股平臺(tái)的全部股權(quán)和所有業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款債權(quán)，而符合條件的債權(quán)人作為受益人，根據(jù)其種類享受優(yōu)先或劣后的受償權(quán)利。
“破產(chǎn)重組信托計(jì)劃的核心優(yōu)勢(shì)在于信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性”，某信托業(yè)內(nèi)人士表示，信托公司作為獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)，在采取有效保密措施的前提下，能夠保證破產(chǎn)事務(wù)處理的公正性和公平性，避免利益沖突。
用益信托研究員喻智分析認(rèn)為，開展破產(chǎn)重整服務(wù)信托可快速提升信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模，且業(yè)務(wù)模式具備可復(fù)制性，足以為信托公司提供一項(xiàng)較為穩(wěn)定的收入來源。從發(fā)展路徑來看，一類是作為破產(chǎn)重整服務(wù)信托的受托人，信托公司以財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離的制度優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)破產(chǎn)重整提供財(cái)產(chǎn)受托服務(wù)；另一類是作為重整投資人以共益?zhèn)顿Y等形式參與上市公司的破產(chǎn)重整，這類特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)信托公司的股東背景和專業(yè)能力要求較高，僅有少量信托公司參與。
機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先布局破產(chǎn)重整服務(wù)信托，存量規(guī)模或已超1.5萬億元，三大難點(diǎn)待解
自從2019年企業(yè)破產(chǎn)重整引入信托制度開始，破產(chǎn)重整服務(wù)信托經(jīng)歷了從無到有的突破。經(jīng)過幾年發(fā)展，信托公司參與企業(yè)破產(chǎn)重整已成為一種趨勢(shì)。
據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前參與此類業(yè)務(wù)的信托公司已增至30余家，包括中信信托、中誠(chéng)信托、國(guó)聯(lián)信托、云南信托等多家信托公司紛紛加快布局風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)，特別是發(fā)力破產(chǎn)重整服務(wù)信托業(yè)務(wù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前處置破產(chǎn)重整服務(wù)的存量規(guī)?；虺?.5萬億元。
如國(guó)民信托在2024年全年中標(biāo)成為重慶隆鑫、*ST合泰、*ST傲農(nóng)、國(guó)安化工、后谷咖啡等7個(gè)重大破產(chǎn)重整項(xiàng)目受托人，用益信托數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，國(guó)民信托已累計(jì)中標(biāo)18個(gè)企業(yè)破產(chǎn)服務(wù)信托，涉及債權(quán)規(guī)模已超1000億。
值得注意的是，當(dāng)前該類信托計(jì)劃仍存在執(zhí)行成本高、底層資產(chǎn)未增值帶來的收益不確定性以及因信托財(cái)產(chǎn)登記制度缺失等三大難點(diǎn)，可能導(dǎo)致權(quán)屬爭(zhēng)議的法律風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，未來該類信托計(jì)劃可探索信托受益權(quán)證券化以提升資產(chǎn)的流動(dòng)性，使其更有效的從“風(fēng)險(xiǎn)處置工具”升級(jí)為“價(jià)值再生平臺(tái)”，發(fā)揮信托計(jì)劃的綜合優(yōu)勢(shì)。
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