摘要
【純堿：仍面臨供需過(guò)剩格局】2024年，純堿隨著大投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，疊加光伏和浮法玻璃進(jìn)入去產(chǎn)能階段，供高需弱，行業(yè)持續(xù)累庫(kù)，價(jià)格一路下滑，由上半年高點(diǎn)2471元/噸下行至9月份低位1317元/噸，下跌幅度達(dá)到46.7%。進(jìn)入2025年，純堿又將如何演繹呢？
2024年，純堿隨著大投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，疊加光伏和浮法玻璃進(jìn)入去產(chǎn)能階段，供高需弱，行業(yè)持續(xù)累庫(kù)，價(jià)格一路下滑，由上半年高點(diǎn)2471元/噸下行至9月份低位1317元/噸，下跌幅度達(dá)到46.7%。進(jìn)入2025年，純堿又將如何演繹呢？
1、今年仍面臨新增產(chǎn)能壓力
純堿近幾年是大投產(chǎn)模式，2023年新增投產(chǎn)650萬(wàn)噸，2024年繼續(xù)投放190萬(wàn)噸，目前產(chǎn)能達(dá)到3828萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力大增，周度產(chǎn)量大部分時(shí)間處于70萬(wàn)噸以上運(yùn)行，高位時(shí)達(dá)到75萬(wàn)噸，同比往年大幅增加。再看2025年的投產(chǎn)計(jì)劃，近期江蘇德邦60萬(wàn)噸即將釋放供應(yīng)壓力，連云港堿業(yè)110萬(wàn)噸大概率在一季度投產(chǎn)，中天堿業(yè)30萬(wàn)噸產(chǎn)量壓力主要在2025年釋放，另外湖北地區(qū)還有合計(jì)產(chǎn)能100萬(wàn)噸計(jì)劃投放，遠(yuǎn)興二期280萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃在2025年底投產(chǎn)，但按之前的投放節(jié)奏，大概率會(huì)延期，除去遠(yuǎn)興二期的產(chǎn)能，2025年新增產(chǎn)能有300萬(wàn)噸，占目前產(chǎn)能比重約7.8%。
隨著上游煤炭和原鹽價(jià)格下跌后，成本端有所下移，聯(lián)堿盈虧均衡附近，氨堿小幅虧損。純堿行業(yè)集中度很高，尤其龍頭金山和遠(yuǎn)興能源存在成本優(yōu)勢(shì)，目前聯(lián)合挺價(jià)意愿不強(qiáng)，整體行業(yè)開工仍處于高位水平，行業(yè)供應(yīng)壓力較大。
2、需求端亮點(diǎn)不足
浮法玻璃經(jīng)過(guò)2024年去產(chǎn)能后，目前供需得到一定改善，行業(yè)庫(kù)存壓力不大。當(dāng)前玻璃行業(yè)煤炭和石油焦產(chǎn)線小幅盈利，但天然氣仍處于虧損階段，預(yù)計(jì)供給或窄幅震蕩運(yùn)行為主，上半年日熔量或降至15.5萬(wàn)噸后再小幅回升，整體供應(yīng)相對(duì)去年小幅縮減，對(duì)純堿難形成需求提振。
2024年上半年光伏延續(xù)快速擴(kuò)產(chǎn)模式。但需求端跟不上，光伏玻璃進(jìn)入快速累庫(kù)過(guò)程，行業(yè)虧損嚴(yán)重，7月份后，企業(yè)紛紛冷修以及堵窯口減產(chǎn)，甚至有些產(chǎn)線年初剛點(diǎn)火又進(jìn)行冷修，直逼2018年行業(yè)寒冬時(shí)期。目前光伏日熔降至8.1萬(wàn)噸，從高位降了30%，經(jīng)過(guò)去產(chǎn)能后，庫(kù)存有拐頭向下的趨勢(shì)，但仍處于高位。按新增裝機(jī)推測(cè)2025年全球光伏玻璃需求增速為9.57%。目前由于光伏玻璃出口退稅下調(diào)加之國(guó)外加征關(guān)稅背景，國(guó)內(nèi)光伏玻璃需求預(yù)計(jì)會(huì)受到一定影響，疊加目前光伏玻璃行業(yè)還需要消化高庫(kù)存壓力，預(yù)計(jì)2025年光伏玻璃整體供給相對(duì)2024年小幅縮減。
碳酸鋰和出口預(yù)計(jì)會(huì)呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。碳酸鋰2024年供給延續(xù)高增長(zhǎng)模式，2025年盡管有數(shù)個(gè)礦山停產(chǎn)維護(hù)，但有更多新爬產(chǎn)的項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量，根據(jù)SMM預(yù)估，2025年預(yù)計(jì)增加25%至81.75萬(wàn)噸，相應(yīng)消耗的純堿量為163.5萬(wàn)噸。進(jìn)出口方面，2025年國(guó)內(nèi)仍存新增供給，內(nèi)盤價(jià)格承壓較大，純堿出口優(yōu)勢(shì)大于進(jìn)口。
3、總結(jié)
上周盤面拉動(dòng)加上遠(yuǎn)興檢修傳聞，西北部分堿廠漲價(jià)，提振市場(chǎng)信心，下游適量補(bǔ)庫(kù)，目前31%樣本的玻璃廠廠區(qū)庫(kù)存18.64天，環(huán)比增加1.12天。本周下游備貨進(jìn)入尾聲，部分輕堿下游提前放假，需求下滑，行業(yè)將進(jìn)入累庫(kù)階段。當(dāng)下的庫(kù)存壓力較高，目前純堿廠庫(kù)存143.11萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存30多萬(wàn)噸。經(jīng)過(guò)春節(jié)期間累庫(kù)，庫(kù)存將進(jìn)一步攀升。按重堿的剛需消耗來(lái)看，重堿周產(chǎn)40萬(wàn)噸左右，光伏目前日熔8.1萬(wàn)噸，浮法日熔15.7萬(wàn)噸，重堿周耗不到35萬(wàn)噸，重堿將繼續(xù)累庫(kù)。節(jié)后觀察是否會(huì)有階段性補(bǔ)庫(kù)行情，但是在純堿供需矛盾未解決的背景下，即便有補(bǔ)庫(kù)行情，預(yù)計(jì)量和持續(xù)時(shí)間也較短。而關(guān)于傳聞的遠(yuǎn)興即將在3月檢修，進(jìn)一步跟蹤，但遠(yuǎn)興檢修也難改變長(zhǎng)期供需格局，期價(jià)難有實(shí)質(zhì)性的上漲，仍面臨高位承壓格局。
2025年純堿仍面臨供需過(guò)剩矛盾。浮法玻璃和光伏玻璃2025年整體供應(yīng)將弱于2024年，重堿剛需減弱；碳酸鋰需求將延續(xù)正增長(zhǎng)模式；預(yù)計(jì)2025年純堿出口大于進(jìn)口。供給是核心矛盾，在仍有新增產(chǎn)能壓力的背景下，開工也未見明顯的下滑，行業(yè)仍延續(xù)著高供應(yīng)模式。策略上，可以尋找反彈逢高做空的機(jī)會(huì)，但由于產(chǎn)能集中度過(guò)高，價(jià)格跌至現(xiàn)金流成本附近，建議止盈離場(chǎng)。價(jià)差方面：純堿未去產(chǎn)能前，玻璃的供需基本面將好于純堿，階段性關(guān)注低位多玻璃空純堿策略。
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