阿里巴巴發(fā)布2025財(cái)年第三財(cái)季業(yè)績(jī)公告。
財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴第三財(cái)季收入2801.54億元，同比增長(zhǎng)8%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為412.05億元，同比增長(zhǎng)83%；經(jīng)調(diào)整EBITA548.53億元，同比增長(zhǎng)4%；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為489.45億元；凈利潤(rùn)為464.34億元，同比增長(zhǎng)333%；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)為510.66億元，同比增長(zhǎng)6%；攤薄每股美國(guó)存托股收益為20.39元及攤薄每股收益為2.55元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下攤薄每股美國(guó)存托股收益為21.39元及攤薄每股收益為2.67元，均同比增長(zhǎng)13%。
截至2024年12月31日止季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為709.15億元，同比增長(zhǎng)10%；自由現(xiàn)金流為390.20億元，同比下降31%；自由現(xiàn)金流的下降主要?dú)w因于對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施投入相關(guān)的支出增加，部分被其他營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)所抵銷(xiāo)。
圖源：阿里巴巴2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)
分業(yè)務(wù)來(lái)看，淘天集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，總營(yíng)收為1360.9億元，同比增長(zhǎng)5%。本季度客戶管理收入同比增長(zhǎng)9%至1007.90億元，主要由線上GMV增長(zhǎng)和Take rate同比提升所帶動(dòng)。Take rate的提升得益于基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)的全季度影響，以及“全站推廣”的滲透率提升。88VIP數(shù)量持續(xù)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，達(dá)約4900萬(wàn)。
阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）方面，截至2024年12月31日止季度，收入為377.56億元，同比增長(zhǎng)32%，主要由跨境業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)所帶動(dòng)。AIDC在海外購(gòu)物季期間投入環(huán)比擴(kuò)大，并持續(xù)在特定的歐洲市場(chǎng)和海灣地區(qū)進(jìn)行投入以獲取用戶，導(dǎo)致虧損增加。然而，速賣(mài)通Choice業(yè)務(wù)的單位經(jīng)濟(jì)效益仍環(huán)比改善。
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云智能集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，收入為317.42億元，同比增長(zhǎng)13%。
2025年1月，阿里巴巴開(kāi)源了新一代多模態(tài)模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架構(gòu)的旗艦版模型Qwen2.5-Max。這兩個(gè)模型在公認(rèn)的基準(zhǔn)測(cè)試中均取得全球領(lǐng)先的成績(jī)，并通過(guò)QwenChat和百煉平臺(tái)開(kāi)放給用戶和企業(yè)使用。自2023年8月以來(lái)，阿里巴巴已開(kāi)源多個(gè)Qwen家族的大模型。截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在HuggingFace上開(kāi)發(fā)的衍生模型數(shù)量已超過(guò)90,000個(gè)，使其成為全球最大的AI模型家族之一。
菜鳥(niǎo)集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，收入為282.41億元，同比下降1%。這一結(jié)果反映了電商業(yè)務(wù)正在承擔(dān)一部分物流平臺(tái)職責(zé)。
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本地生活集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，收入為169.88億元，同比增長(zhǎng)12%，由高德和餓了么的整體訂單增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的收入增長(zhǎng)所帶動(dòng)。本季度本地生活集團(tuán)虧損同比顯著收窄，主要由于單位經(jīng)濟(jì)效益因運(yùn)營(yíng)效率提升和規(guī)模擴(kuò)大所致。
大文娛集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，收入為54.38億元，同比增長(zhǎng)8%，主要由優(yōu)酷廣告收入增長(zhǎng)所帶動(dòng)。大文娛集團(tuán)的虧損同比繼續(xù)收窄，主要由于本季度優(yōu)酷廣告收入增加及內(nèi)容投資效率提升，從而減少運(yùn)營(yíng)虧損。
圖源：阿里巴巴2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)
在本季度，阿里巴巴出售高鑫零售的全部權(quán)益，交易金額最高為123億港元；以及銀泰的全部權(quán)益，交易金額約74億人民幣。
本季度，阿里巴巴以13億美元的總價(jià)回購(gòu)總計(jì)1.19億股普通股（相當(dāng)于1500萬(wàn)股美國(guó)存托股）截至2024年12月31日止，阿里巴巴流通的普通股為185.17億股（相當(dāng)于23.15億股美國(guó)存托股）。相比于2024年9月30日，凈減少1.03億股普通股，凈減少比例為0.6%（已考慮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下發(fā)行的股份后）。截至2024年12月31日止，董事會(huì)授權(quán)的股份回購(gòu)計(jì)劃下仍余207億美元回購(gòu)額度，有效期至2027年3月。
阿里巴巴亦于2024年11月完成發(fā)行總計(jì)約50億美元的美元及人民幣計(jì)價(jià)優(yōu)先無(wú)擔(dān)保票據(jù)，用于償還離岸債務(wù)、股份回購(gòu)及其他一般公司用途。
圖源：阿里巴巴2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)
阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信、CEO吳泳銘、CFO徐宏、以及阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡出席了隨后召開(kāi)的電話會(huì)議，對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問(wèn)。
阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘表示，“我們對(duì)聚焦電商和‘AI+云’的發(fā)展戰(zhàn)略充滿信心，也對(duì)新技術(shù)周期帶來(lái)的商業(yè)機(jī)遇充滿期待。”面向未來(lái)，阿里巴巴將繼續(xù)專(zhuān)注三大業(yè)務(wù)類(lèi)型：國(guó)內(nèi)外電商業(yè)務(wù)，AI+云計(jì)算的科技業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)產(chǎn)品。未來(lái)三年，阿里將圍繞AI這個(gè)戰(zhàn)略核心，在AI基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型平臺(tái)及AI原生應(yīng)用、現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型等三方面加大投入。
具體來(lái)看：第一，投入AI和云計(jì)算的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。AI時(shí)代對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施有明確而巨大的需求，將積極投資于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，未來(lái)三年在云和AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入預(yù)計(jì)將超越過(guò)去十年的總和。
第二，投入AI基礎(chǔ)模型平臺(tái)以及AI原生應(yīng)用。AI基礎(chǔ)大模型對(duì)于行業(yè)生產(chǎn)力變革具有重大意義，將大幅提升AI基礎(chǔ)模型的研發(fā)投入，確保技術(shù)先進(jìn)性和行業(yè)領(lǐng)先地位，并推動(dòng)AI原生應(yīng)用的發(fā)展。
第三，投入現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型升級(jí)。對(duì)于電商和其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)，AI技術(shù)升級(jí)將帶來(lái)用戶價(jià)值的巨大提升機(jī)會(huì)，因此將持續(xù)提升AI應(yīng)用的研發(fā)投入以及算力投入，運(yùn)用AI技術(shù)深度改造升級(jí)各業(yè)務(wù)，把握AI時(shí)代的新發(fā)展機(jī)遇。
此外，阿里巴巴高管表示，目前沒(méi)有出售盒馬的計(jì)劃。阿里將用更開(kāi)放的心態(tài)，包括引入戰(zhàn)略投資人等方式，來(lái)讓盒馬這一業(yè)務(wù)的價(jià)值反映在阿里集團(tuán)整體的估值當(dāng)中。
以下為本次電話會(huì)議分析師問(wèn)答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：
花旗銀行分析師Alicia Yap：我的問(wèn)題有關(guān)公司的云業(yè)務(wù)、AI以及資本支出。無(wú)論是在云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)還是AI模型方面，阿里巴巴都能做到行業(yè)領(lǐng)先，接下來(lái)阿里巴巴也完全有能力抓住中國(guó)乃至中國(guó)以外地區(qū)AI轉(zhuǎn)型時(shí)代的機(jī)遇。我的問(wèn)題是，能否請(qǐng)管理層與我們分享一下，您認(rèn)為AI將如何促進(jìn)公司云業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)？未來(lái)幾個(gè)季度公司云業(yè)務(wù)的利潤(rùn)趨勢(shì)如何？
另外，我們看到相比上一季度，本季度公司的資本支出幾乎翻了一番，達(dá)到310億美元。在之前的財(cái)報(bào)會(huì)議中管理層也曾指出，預(yù)計(jì)未來(lái)三年的資本支出投資額將超過(guò)過(guò)去十年的資本支出總額。能否請(qǐng)管理層為我們?cè)敿?xì)拆解一下這背后的原因？未來(lái)幾個(gè)季度公司的資本支出額度大概會(huì)如何？未來(lái)三年公司資本支出預(yù)算是怎樣的？管理層認(rèn)為資本支出將如何影響公司整體的盈利趨勢(shì)？
吳泳銘：在回答您的問(wèn)題之前，我想借此機(jī)會(huì)分享一下阿里巴巴對(duì)AI、為什么我們會(huì)進(jìn)行這么大的投入、我們?nèi)绾慰创鼳I對(duì)于行業(yè)的機(jī)會(huì)、我們?cè)贏I發(fā)展過(guò)程中將如何逐步應(yīng)用AI、在AI發(fā)展過(guò)程當(dāng)中我們看到哪些變現(xiàn)機(jī)會(huì)等等一系列問(wèn)題的看法。
我們認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)可能是在亞洲市場(chǎng)具備幾個(gè)關(guān)鍵要素的、最重要的AI領(lǐng)域玩家之一。我們有全球第四、亞洲第一的云，規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先；同時(shí)我們也有先進(jìn)的自研AI模型，以及“通義千問(wèn)”繁榮的開(kāi)源生態(tài)。我們集團(tuán)在toC的應(yīng)用生態(tài)上有最多的應(yīng)用場(chǎng)景。
對(duì)于集團(tuán)的AI戰(zhàn)略，我們可能要說(shuō)得更遠(yuǎn)一點(diǎn)。如果問(wèn)我們?nèi)绾慰创@一次的AI機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為這可能是一次幾十年一遇的行業(yè)變革。
首先，對(duì)于阿里集團(tuán)來(lái)說(shuō)，我們?cè)贏I戰(zhàn)略里的首要目標(biāo)是必須追求AGI（通用人工智能），這是我們的第一個(gè)目標(biāo)，我們要不斷追求突破模型智能能力的邊界。為什么AGI的實(shí)現(xiàn)要成為我們的第一目標(biāo)？因?yàn)锳GI可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)在可見(jiàn)的任何一個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。我們現(xiàn)在的所有應(yīng)用場(chǎng)景，無(wú)論是生產(chǎn)力的創(chuàng)作，還是最耳熟能詳?shù)腁I搜索、Chatbot，這些只是在AI能力提升過(guò)程中產(chǎn)生的一些機(jī)會(huì)。因此，我們認(rèn)為智能能力的提升是這一輪AI技術(shù)生產(chǎn)力變革的核心主軸。
第二，從實(shí)現(xiàn)AGI能夠創(chuàng)造的商業(yè)價(jià)值上來(lái)看，為什么智能能力這么重要？所謂的AGI標(biāo)準(zhǔn)定義是“能夠完成80%以上的人類(lèi)能力”。從這個(gè)角度來(lái)看，全球GDP的50%支出實(shí)際上是就業(yè)者的勞動(dòng)工資支出，包括腦力勞動(dòng)和體力勞動(dòng)。從這個(gè)角度來(lái)看，我們預(yù)判如果能實(shí)現(xiàn)AGI，那么人工智能相關(guān)的產(chǎn)業(yè)大概率將會(huì)是全球最大的產(chǎn)業(yè)，有可能影響或者替代現(xiàn)在50%左右的GDP構(gòu)成。
第三，從我們的角度來(lái)看，云和AI的深度結(jié)合將成為最重要的AI基礎(chǔ)設(shè)施。此外，云和AI的結(jié)合將在未來(lái)的云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上成為輸出AI智能最大的云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)之一，這也是我們阿里云的目標(biāo)。所謂的“智能”指的就是模型背后輸出的token。我們判斷未來(lái)90%的token將會(huì)在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上生成，并在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上輸出。如此巨大的模型所計(jì)算的量只有在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上才會(huì)具備最高的效率。只有通過(guò)我們遍布全球的數(shù)據(jù)中心，才能以更快速的方式輸送給全球的應(yīng)用開(kāi)發(fā)者。
第四，從集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)來(lái)看，我們會(huì)以更開(kāi)放的心態(tài)在集團(tuán)的各應(yīng)用中深度應(yīng)用AI。我們相信AI技術(shù)的應(yīng)用能幫助我們升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)、提升各業(yè)務(wù)的巨大價(jià)值。AI技術(shù)對(duì)集團(tuán)的toB、toC業(yè)務(wù)都會(huì)帶來(lái)效率、用戶時(shí)長(zhǎng)以及用戶價(jià)值的巨大提升。正因如此，我們會(huì)對(duì)AI進(jìn)行如此巨大的投入，就像您問(wèn)題中提到的，未來(lái)三年我們?cè)诨A(chǔ)設(shè)施上的投入會(huì)超過(guò)過(guò)去十年的總和，這也是我們AI戰(zhàn)略的決心。
您的第二個(gè)問(wèn)題有關(guān)集團(tuán)本季度資本支出的安排情況。我們之前提到了對(duì)于未來(lái)三年的總預(yù)期，從現(xiàn)在的預(yù)判來(lái)看，在年度周期內(nèi)，我們認(rèn)為今年可能會(huì)是相對(duì)平均的支出安排，但是每個(gè)季度可能會(huì)有波動(dòng)，因?yàn)槊總€(gè)季度的供應(yīng)鏈周期、整個(gè)IDC（數(shù)據(jù)中心）的建設(shè)周期，這些都可能會(huì)根據(jù)供應(yīng)鏈的情況在每個(gè)季度做特別安排。以上是資本支出的基本情況。
您問(wèn)題里還提到這些資本支出將如何影響整體盈利?？傮w來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為未來(lái)三年可能是阿里集團(tuán)歷史上云業(yè)務(wù)建設(shè)周期最大、最集中的三年。我們相信，這三年的集中建設(shè)周期對(duì)我們硬件的每年攤銷(xiāo)等方面會(huì)產(chǎn)生一定的影響。但是從現(xiàn)在我們看到用戶需求以及對(duì)行業(yè)未來(lái)的預(yù)判上來(lái)看，我們相信，這些投入下去的整體基礎(chǔ)設(shè)施將很快被內(nèi)外部的客戶需求消化。
摩根大通分析師Alex Yao：我的問(wèn)題也與AI、阿里云有關(guān)。我們觀察到，最新的DeepSeek大語(yǔ)言模型系列的推出為整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了高質(zhì)量且價(jià)格實(shí)惠的模型服務(wù)，DeepSeek模型本身也是免費(fèi)的。大型語(yǔ)言模型的變現(xiàn)實(shí)際上已經(jīng)邁下了一級(jí)臺(tái)階，很難再有上升空間。管理層是否同意這種說(shuō)法？其次，大語(yǔ)言模型、生成式人工智能的算力未來(lái)是否也可能會(huì)商品化？最后，借助DeepSeek這種高質(zhì)量且高性價(jià)比的模型，管理層認(rèn)為在阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部、外部的AI原生應(yīng)用中，最具應(yīng)用潛力的領(lǐng)域有哪些？
吳泳銘：這個(gè)問(wèn)題問(wèn)得很好。現(xiàn)在的AI技術(shù)進(jìn)展還處于非常早期的階段，同時(shí)我們的AI技術(shù)能力也在快速發(fā)展。就目前來(lái)看，我們?cè)诨竽Ｐ捅旧淼纳虡I(yè)模式上，確實(shí)看得不是那么清楚。但是我們認(rèn)為，未來(lái)隨著智能能力的提升，我們將面臨非常多的機(jī)會(huì)。這些機(jī)會(huì)可能現(xiàn)在不一定會(huì)看得到，但是我們想象隨著未來(lái)的AI大模型具備足夠強(qiáng)的智能能力，能夠替代相當(dāng)多的工程師、科學(xué)家的時(shí)候，我們相信商業(yè)模式在那個(gè)階段和我們現(xiàn)在看到的階段會(huì)不一樣。
第二，我們也確實(shí)看到，現(xiàn)在各家公司之間大模型的差異化其實(shí)是在逐漸縮窄的，也就是說(shuō)，大家之間的差異化越來(lái)越不明顯，開(kāi)源模型和閉源模型之間的差異化也越來(lái)越不明顯。我們認(rèn)為這樣的現(xiàn)狀反而非常利好于云計(jì)算公司，因?yàn)闊o(wú)論是開(kāi)源的模型還是閉源的模型，最終大部分的模型都要托管在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上。因此，對(duì)阿里集團(tuán)而言，無(wú)論是未來(lái)模型能力的更大提升，還是各家模型能力的差異化不明顯，我們都有非常明確的商業(yè)模式，也就是我們的云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)。因此，對(duì)于所謂的智能商品化，我認(rèn)為最利好的可能就是云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)。因?yàn)槲覀兿胂?，如果人工智能是未?lái)最大的商品，類(lèi)似于現(xiàn)在的電的話，那么云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)就相當(dāng)于現(xiàn)在的電網(wǎng)。
您的第二個(gè)問(wèn)題是在阿里生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)，我們認(rèn)為最具潛力的AI應(yīng)用在哪些領(lǐng)域?，F(xiàn)在我們看到AI模型的能力在越來(lái)越強(qiáng)，它進(jìn)化的速度也越來(lái)越快，你問(wèn)我們現(xiàn)在最具潛力的應(yīng)用是哪一個(gè)？這個(gè)問(wèn)題很難說(shuō)。我認(rèn)為我們的每一個(gè)應(yīng)用都具備非常高的潛力。
具體來(lái)說(shuō)，從阿里內(nèi)部來(lái)看，我們看到幾個(gè)方面的明顯機(jī)會(huì)。首先是生活消費(fèi)入口的AI技術(shù)改造，比如淘寶，目前我們內(nèi)部有相當(dāng)多的研發(fā)項(xiàng)目，后面也會(huì)逐漸推出。我們看到AI技術(shù)在加強(qiáng)與消費(fèi)者互動(dòng)、促進(jìn)交易效率方面表現(xiàn)優(yōu)異。同時(shí)，得益于AI技術(shù)在購(gòu)物以及購(gòu)物決策相關(guān)的消費(fèi)領(lǐng)域應(yīng)用，淘寶的用戶時(shí)長(zhǎng)以及用戶的價(jià)值還是有非常大的提升空間，AI技術(shù)可能會(huì)為淘寶帶來(lái)除了購(gòu)物之外的、更大的用戶價(jià)值。
其他方向還包括阿里集團(tuán)內(nèi)部定義的AI toC領(lǐng)域。這個(gè)領(lǐng)域主要指的是“夸克”、“通義千問(wèn)”這兩個(gè)App?！翱淇恕爆F(xiàn)在支持AI搜索，目前夸克應(yīng)該是中國(guó)AI搜索領(lǐng)域用戶量最高的應(yīng)用。這些AI大模型的應(yīng)用對(duì)于用戶的搜索、生產(chǎn)力創(chuàng)作、效率提高都有非常大的提升空間。
集團(tuán)另一塊非常重要的toB資產(chǎn)是釘釘。在我們看來(lái)，未來(lái)在企業(yè)端會(huì)有非常多用AI重塑企業(yè)內(nèi)協(xié)作、協(xié)同的場(chǎng)景和機(jī)會(huì)。釘釘是我們最重要的、面向toB領(lǐng)域的AI應(yīng)用。
此外，目前我們也在集團(tuán)內(nèi)部積極推動(dòng)高德，希望在生活領(lǐng)域用AI創(chuàng)造更多用戶價(jià)值、提升用戶市場(chǎng)。目前高德更像是一款導(dǎo)航工具，它是一款有1.7億以上DAU（日活躍用戶）的產(chǎn)品。在這款產(chǎn)品上，我相信我們有機(jī)會(huì)通過(guò)AI技術(shù)的應(yīng)用讓高德成為生活服務(wù)的入口。
瑞銀集團(tuán)分析師Kenneth Fong：我的問(wèn)題有關(guān)阿里的電商業(yè)務(wù)。我們看到，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）和淘天集團(tuán)（TTG）的CMR（客戶管理收入）表現(xiàn)都非常強(qiáng)勁，且增速很快。能否請(qǐng)管理層與我們分享一下這背后有哪些變化？未來(lái)，TTG和AIDC會(huì)有哪些關(guān)鍵戰(zhàn)略與舉措？從財(cái)務(wù)表現(xiàn)上看，我們看到TTG的利潤(rùn)率也逐漸趨穩(wěn)。管理層如何看待未來(lái)的利潤(rùn)趨勢(shì)？此外，對(duì)于AIDC，管理層曾提到我們的目標(biāo)是明年實(shí)現(xiàn)盈利。從短期來(lái)看，管理層認(rèn)為帶動(dòng)AIDC盈利的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是什么？從長(zhǎng)期來(lái)看，鑒于國(guó)際業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境并不那么激烈，我們可否預(yù)期阿里的國(guó)際業(yè)務(wù)會(huì)比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)更易盈利？
蔣凡：你提到了很多個(gè)問(wèn)題，我先從國(guó)內(nèi)電商講起。
國(guó)內(nèi)電商方面，我們一直都在堅(jiān)持我們的方向，也就是我們希望一方面在用戶體驗(yàn)上可以持續(xù)創(chuàng)新、優(yōu)化，使用戶黏性得到提升。在新一財(cái)年，我們也看到了相當(dāng)大的用戶空間，我們接通了更多的用戶支付，因此未來(lái)也會(huì)在用戶側(cè)做持續(xù)投資。在過(guò)去的這一年里，我們其實(shí)在商業(yè)化上也做了很多的動(dòng)作，包括支付手續(xù)費(fèi)、新的廣告模式等等，大家也可以看到，這些動(dòng)作為我們帶來(lái)了商業(yè)化率的明顯提升。因此，我們會(huì)持續(xù)改善用戶體驗(yàn)，同時(shí)也會(huì)持續(xù)優(yōu)化商家的經(jīng)營(yíng)效率、改善營(yíng)商環(huán)境。在用戶側(cè)，剛剛我也提到我們會(huì)加大投資。
國(guó)內(nèi)電商方面我們中長(zhǎng)期的目標(biāo)還是先穩(wěn)定住市場(chǎng)份額，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)、提高營(yíng)商效率。
國(guó)際業(yè)務(wù)方面。阿里的國(guó)際業(yè)務(wù)其實(shí)是很多個(gè)業(yè)務(wù)的集合，我們有B2B業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)以及本地平臺(tái)。
分開(kāi)來(lái)看。首先，我們的B2B業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年還是會(huì)呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的趨勢(shì)，同時(shí)也能為我們帶來(lái)比較可觀的利潤(rùn)。B2C業(yè)務(wù)方面。在之前的跨境業(yè)務(wù)里我們做了非常多的優(yōu)化，大家也可以看到業(yè)務(wù)表現(xiàn)的顯著提升。我們有信心在未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體跨境業(yè)務(wù)損益的明顯改善。目前，我們也在部分國(guó)家積極地尋求和一些本地平臺(tái)合作，這有利于從長(zhǎng)期上改善業(yè)務(wù)盈利。至于說(shuō)從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際業(yè)務(wù)是否會(huì)比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)盈利更多，現(xiàn)在我們可能還無(wú)法做這樣的預(yù)判。但我們可以看到的是，阿里國(guó)際業(yè)務(wù)未來(lái)的盈利路徑還是比較清晰的。
徐宏：我來(lái)回答您關(guān)于TTG利潤(rùn)率的問(wèn)題。
對(duì)于TTG業(yè)務(wù)，蔣凡剛剛也提到，我們的目標(biāo)很明確：集團(tuán)中長(zhǎng)期的目標(biāo)是要健康地穩(wěn)定市場(chǎng)份額。這一點(diǎn)很關(guān)鍵。因此，在過(guò)去的幾個(gè)季度，包括這個(gè)季度，我們還處在投入的階段。這些投入會(huì)聚焦在用戶的體驗(yàn)，包括新用戶，也包括88VIP用戶。我們?cè)谶@方面的投入會(huì)繼續(xù)。同時(shí)，我們也要抓住接入其他支付的窗口，更好地發(fā)展新用戶。這也是我們投入的重點(diǎn)。因此，從上述角度來(lái)看，我們目前還處在投入期。
在投入的同時(shí)，我們也希望能夠進(jìn)一步探索“開(kāi)源的方式”。這里的“開(kāi)源”包括軟件服務(wù)費(fèi)的收取，也包括用更高效、更智能化的商業(yè)化產(chǎn)品“全站推廣”來(lái)提升集團(tuán)的商業(yè)化率，以上是我們?cè)凇伴_(kāi)源”方面所作出的努力。我想未來(lái)我們會(huì)繼續(xù)上述工作，同時(shí)繼續(xù)投資。當(dāng)然，在提升商業(yè)化的同時(shí)，我們也在進(jìn)一步關(guān)注商家在我們平臺(tái)做生意的整體環(huán)境。因此，在這方面我們也會(huì)有進(jìn)一步的投入。
回到您提的問(wèn)題，我想，從利潤(rùn)率的角度來(lái)看，這是一種收支的平衡。在現(xiàn)在這個(gè)階段我們還是很堅(jiān)定，我們需要繼續(xù)在用戶體驗(yàn)、新用戶、商家的營(yíng)商環(huán)境等各個(gè)方面進(jìn)行投入?？偠灾覀兿嘈拍壳拔覀兲幱谕度肫?。
高盛分析師Ronald Keung：我的問(wèn)題有關(guān)AI。我們看到集團(tuán)的AI收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)六個(gè)季度的三位數(shù)增長(zhǎng)，能否請(qǐng)管理層為我們量化一下增長(zhǎng)規(guī)模？這是否意味著集團(tuán)的AI業(yè)務(wù)利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了雙位數(shù)？從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，相比國(guó)際云業(yè)務(wù)友商，阿里云的利潤(rùn)率與他們的差距一直較大。隨著云業(yè)務(wù)逐漸從公共云轉(zhuǎn)向訓(xùn)練與推理，管理層如何看待未來(lái)云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)？從長(zhǎng)期來(lái)看，相比全球的云業(yè)務(wù)友商，阿里云業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率前景如何？
吳泳銘：確實(shí)，目前我們的AI相關(guān)收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)六個(gè)季度的三位數(shù)以上增長(zhǎng)。我們現(xiàn)在看到，客戶的需求其實(shí)還是在持續(xù)增長(zhǎng)中，增速也超過(guò)了我們?cè)瓉?lái)的判斷。尤其是在今年春節(jié)之后，我們看到一個(gè)非常大的變化：推理的需求確實(shí)是在爆發(fā)。我們現(xiàn)在新增的客戶需求中百分之六七十以上都是推理需求，客戶會(huì)將我們的資源用在推理上，這會(huì)讓我們的客戶基數(shù)、使用場(chǎng)景、應(yīng)用行業(yè)迅速擴(kuò)大。從某種程度上來(lái)看，這會(huì)提升我們?cè)贏I基礎(chǔ)設(shè)施上的整體利潤(rùn)率。
但另外一方面，我們剛才已經(jīng)提到了，未來(lái)三年會(huì)是集團(tuán)歷史上最大的資本支出建設(shè)周期。我們相信這些大規(guī)模投入的折舊攤銷(xiāo)或多或少會(huì)對(duì)利潤(rùn)率造成影響。同時(shí)，由于中國(guó)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)的云市場(chǎng)其實(shí)相對(duì)全球來(lái)說(shuō)還是不太一樣，我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)云計(jì)算的利潤(rùn)率相比全球其他公司而言還是會(huì)有所差別。
云計(jì)算是一種規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)同時(shí)具備的生意模式，尤其是在現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)，規(guī)模效應(yīng)是非常重要的。我們相信，集團(tuán)整體的資本支出投入未來(lái)會(huì)對(duì)整體硬件采購(gòu)、大規(guī)模的建設(shè)成本等等有比較大的改善。我們相信，持續(xù)做大規(guī)模一方面會(huì)為我們帶來(lái)更多客戶，另外一方面也會(huì)改善我們的整體投入成本。
中信分析師：我的問(wèn)題有關(guān)股東回報(bào)。我們看到截止到2027年3月，集團(tuán)還有207億美元的回購(gòu)額度。在投入AI的過(guò)程當(dāng)中，管理層如何考慮未來(lái)的股東回報(bào)？
徐宏：我們?cè)?2月季度大概做了差不多13億美金的回購(gòu)，凈減少比例為0.6%。在前面的兩個(gè)季度里，我們總共部署了100億美金的股份回購(gòu)，股份減少比例大概在4.4%至4.5%。因此，大家可以看得到，我們?cè)谶^(guò)去的九個(gè)月里已經(jīng)花了110多億美金，減少了大約5.1%的股數(shù)，整體還是取得了非常大的成果。
與集團(tuán)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)手段類(lèi)似，我們?cè)谧龉煞莼刭?gòu)的時(shí)候肯定會(huì)考慮到股價(jià)。正因如此，在本財(cái)年財(cái)年的前六個(gè)月里，我們股份回購(gòu)呈現(xiàn)加速的狀態(tài)。舉個(gè)例子，在6月季度我們做了大概50億美金的融資，在那個(gè)季度里這50億美金全部用在股票回購(gòu)上。在那個(gè)階段，我們的股票當(dāng)時(shí)只有八十美金左右，是完全被低估了的。
所以，對(duì)于整體的股東回報(bào)來(lái)說(shuō)，大家知道我們董事會(huì)有一個(gè)資本管理委員會(huì)CMC（Capital Management Committee），這個(gè)委員會(huì)的設(shè)立初衷就是為了要在公司層面通過(guò)更好的資本分配來(lái)提升整體的股東回報(bào)。在過(guò)去的階段，我們都在很好地管理資本分配、提升股東回報(bào)。
展望未來(lái)，從股東回報(bào)的角度來(lái)看，我們會(huì)繼續(xù)在股息、回購(gòu)以及對(duì)高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行投入等方面來(lái)提升股東回報(bào)。我們會(huì)繼續(xù)使用好我們的現(xiàn)金，不斷給到股東回報(bào)。在這個(gè)過(guò)程中，對(duì)于股份回購(gòu)，我們也會(huì)觀察整個(gè)股價(jià)的走勢(shì)，希望能更靈活地使用董事會(huì)批準(zhǔn)的回購(gòu)額度。
摩根士丹利分析師Gary Yu：我的第一個(gè)問(wèn)題有關(guān)AI與云業(yè)務(wù)。前面管理層提到未來(lái)AI可能會(huì)占全球GDP的50%，云計(jì)算未來(lái)會(huì)成為非常重要的基礎(chǔ)設(shè)施。這點(diǎn)我非常贊同。從商業(yè)化的角度來(lái)看，除了以云計(jì)算為代表的基礎(chǔ)設(shè)施之外，阿里巴巴在軟件層面有哪些戰(zhàn)略？能否請(qǐng)管理層為我們介紹一下企業(yè)用戶對(duì)集團(tuán)AI服務(wù)的采用情況？前面管理層已經(jīng)為我們介紹了toC以及本地服務(wù)方面的AI服務(wù)情況。
我的第二個(gè)問(wèn)題與集團(tuán)的資本支出相關(guān)。前面管理層提到未來(lái)三年將是這十年來(lái)最重要的投資周期。管理層計(jì)劃如何分配這部分投資？比如在芯片上管理層計(jì)劃投入多少資金？
吳泳銘：我們剛才已經(jīng)提到，集團(tuán)在toC方面有幾個(gè)明顯的、能用AI升級(jí)的機(jī)會(huì)。至于您問(wèn)到的toB其實(shí)我們分兩個(gè)層面：一方面在阿里云的服務(wù)層面，我們相信企業(yè)內(nèi)部的這些軟件未來(lái)會(huì)更多地由AI智能體驅(qū)動(dòng)，也就是說(shuō)，很多企業(yè)內(nèi)部的系統(tǒng)未來(lái)都會(huì)逐漸變成由相當(dāng)多AI智能體互相連接、互相調(diào)用，幫助企業(yè)提升效率，甚至甚至能夠幫助企業(yè)完成一些非常重要的決策工作。這背后有相當(dāng)多的軟件升級(jí)機(jī)會(huì)。
另一方面，我們剛才提到了釘釘。未來(lái)的企業(yè)，尤其是在釘釘上面的這些企業(yè)，我們認(rèn)為他們?cè)谄髽I(yè)協(xié)同上相當(dāng)多的操作會(huì)更多地借助自然語(yǔ)言，比如類(lèi)似釘釘這樣的聊天界面去完成，背后的CM軟件或者ERP軟件會(huì)更多地是承擔(dān)數(shù)據(jù)庫(kù)的功能。就像我們?cè)谄髽I(yè)內(nèi)部開(kāi)會(huì)做的決策，很多情況下其實(shí)都可以通過(guò)自然語(yǔ)言的方式在釘釘上去處理掉。這就是典型的AI智能體與釘釘非常好的一種結(jié)合。同時(shí)，在釘釘上有相當(dāng)多的企業(yè)擁有內(nèi)部私有化的資料以及內(nèi)部私有化的流程，他們都需要私有化的模型部署，或者說(shuō)私有化AI智能體去幫助他們實(shí)現(xiàn)更高的效率。
因此，AI技術(shù)的積極應(yīng)用對(duì)整個(gè)企業(yè)軟件市場(chǎng)以及企業(yè)協(xié)同市場(chǎng)都是巨大的變革。
至于您的第二個(gè)問(wèn)題。我們整體資本支出投入與IDC里不同模塊的構(gòu)成有關(guān)，我這里也不方便分享更多細(xì)節(jié)。芯片方面，其實(shí)我們?cè)谠朴?jì)算的基礎(chǔ)設(shè)施上已經(jīng)做好了，阿里云能夠適配多種多樣的芯片。我們相信，無(wú)論政策怎么變化，我們都有能力實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體的AI戰(zhàn)略。
野村證券分析師Jialong Shi：我的第一個(gè)問(wèn)題是，我看到集團(tuán)最近在一些非核心的資產(chǎn)上進(jìn)行了撤資，包括銀泰商業(yè)、高鑫零售（Sun Art）。我看到目前還有一些資產(chǎn)，比如盒馬、優(yōu)酷和餓了么？公司目前對(duì)于這些資產(chǎn)的定位是怎樣的？未來(lái)是否有計(jì)劃對(duì)上述資產(chǎn)做出撤資安排？
我的第二個(gè)問(wèn)題有關(guān)阿里云。我自己的理解是，目前AI對(duì)阿里云收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主要是通過(guò)云基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁需求實(shí)現(xiàn)的。我的問(wèn)題是，阿里巴巴的“通義千問(wèn)”模型是一個(gè)開(kāi)源、免費(fèi)的模型，未來(lái)“通義千問(wèn)”模型在變現(xiàn)方面的潛力和能力是怎樣的？有哪些的變現(xiàn)模式？
最后，我想請(qǐng)問(wèn)吳總，您如何看到未來(lái)AI大模型的市場(chǎng)格局？目前中國(guó)AI大模型的市場(chǎng)是比較同質(zhì)化的。展望未來(lái)，管理層認(rèn)為AI大模型會(huì)繼續(xù)目前這種比較分散的市場(chǎng)格局，還是說(shuō)會(huì)是一、兩家AI大模型企業(yè)占據(jù)比較多的市場(chǎng)份額？
徐宏：關(guān)于我們的一些非核心資產(chǎn)的撤資問(wèn)題。我想大家可以看到，我們還是在很?chē)?yán)格地執(zhí)行“聚焦核心業(yè)務(wù)，積極退出非核心資產(chǎn)與投資”的戰(zhàn)略。在過(guò)去的幾個(gè)季度里，比如12月季度里面，我們?cè)诖鬂?rùn)發(fā)、銀泰做了整體退出，最近我們也已經(jīng)收到反壟斷的審批，我們預(yù)計(jì)會(huì)在3月季度或者是6月季度完成出售，具體還要看情況而定，這是第一點(diǎn)。第二，我們?cè)谝恍┓菓?zhàn)略性的、少數(shù)股權(quán)的投資上也在積極地進(jìn)行退出。大家可能從市場(chǎng)里也可以經(jīng)常看到我們退出投資的消息。
展望未來(lái)，我們還是會(huì)繼續(xù)聚焦我們的主業(yè)，在退出一些非核心的投資的同時(shí)，我們也會(huì)更多地關(guān)注業(yè)務(wù)價(jià)值，如何能更好地反映在我們的估值里。舉個(gè)例子，比如盒馬。我認(rèn)為盒馬有很好的增長(zhǎng)與穩(wěn)健的擴(kuò)張，同時(shí)也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了很不錯(cuò)的整體盈利。對(duì)我們來(lái)講，盒馬是一個(gè)充分展現(xiàn)了線上、線下融合的、數(shù)字化零售的成功戰(zhàn)略，因此目前我們并沒(méi)有出售盒馬的計(jì)劃。但同時(shí)我們也會(huì)采取開(kāi)放的心態(tài)，比如引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等等，我們會(huì)用更開(kāi)放的心態(tài)去思考如何讓盒馬這樣一個(gè)十分有價(jià)值的業(yè)務(wù)，讓它的價(jià)值能最終反映在集團(tuán)整體的估值當(dāng)中。我相信這是未來(lái)我們需要去探索和思考的問(wèn)題。
吳泳銘：目前，阿里云的收入增長(zhǎng)其實(shí)依賴于客戶對(duì)AI相關(guān)產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。我們的“通義千問(wèn)”模型其實(shí)是一個(gè)開(kāi)源的模型，但是并不見(jiàn)得是一個(gè)免費(fèi)的模型，我們?cè)凇鞍⒗锇贌挕贝竽Ｐ头?wù)平臺(tái)上提供收費(fèi)的API。當(dāng)然，就現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，收費(fèi)API創(chuàng)造的營(yíng)收還比較小，但我們相信，隨著模型能力的持續(xù)提升以及未來(lái)客戶需求的提升，API收費(fèi)作為模型最基礎(chǔ)的變現(xiàn)方式，這種變現(xiàn)方式還是會(huì)存在的。這是第一點(diǎn)。
第二點(diǎn)，由于“通義千問(wèn)”模型是一個(gè)開(kāi)源模型，我們相信有相當(dāng)多的開(kāi)發(fā)者會(huì)基于我們的開(kāi)源模型去開(kāi)發(fā)它的垂直模型，或者去開(kāi)發(fā)它的應(yīng)用。這部分開(kāi)發(fā)者現(xiàn)在會(huì)天然地使用阿里云，因?yàn)檎麄€(gè)的“通義千問(wèn)”模型以及“通義千問(wèn)”模型的衍生模型在阿里云上面的效率是最好的。
第三點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)使用“通義千問(wèn)”模型API的客戶其實(shí)會(huì)帶動(dòng)相當(dāng)多的其他云上的產(chǎn)品銷(xiāo)售。這是我們看到的非常明顯的客戶關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售效果。
因此，從某種程度上來(lái)說(shuō)，“通義千問(wèn)”模型雖然并不見(jiàn)得能夠直接為我們帶來(lái)非常大的收入，但實(shí)際上它對(duì)云業(yè)務(wù)的商業(yè)模式來(lái)說(shuō)是非常重要的組成部分之一。
您的最后一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于AI大模型的市場(chǎng)格局。由于整個(gè)AI大模型的技術(shù)還在快速迭代當(dāng)中，而且整個(gè)市場(chǎng)也還處在早期階段，所以我認(rèn)為去判斷AI大模型的未來(lái)終局可能還不太清晰。
但從我們現(xiàn)在看到的一些行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，在基礎(chǔ)的基座大模型上，我們看到大家的差距在慢慢變小，尤其是基于OpenAI o1模型、DeepSeek推理模型以及我們“通義千問(wèn)”未來(lái)會(huì)推出的推理模型，我們看到這方面的技術(shù)越來(lái)越進(jìn)步。在“后訓(xùn)練”這個(gè)階段，模型定制化以及如何讓模型適應(yīng)各個(gè)不同的行業(yè)，甚至是適應(yīng)不同的私有化數(shù)據(jù)，在這方面我認(rèn)為有非常大的市場(chǎng)空間。
而在這方面，我們未來(lái)也會(huì)看到非常多不同的、大大小小的公司，他們都可能在這方面創(chuàng)造非常大的價(jià)值空間。而在這些創(chuàng)造的價(jià)值空間里，我相信未來(lái)會(huì)有非常多的專(zhuān)業(yè)模型或垂直模型，這些模型都需要在云上托管。這也是未來(lái)我們樂(lè)于見(jiàn)到整個(gè)開(kāi)源生態(tài)比較繁榮的原因之一。
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