21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐唯珂 廣州報(bào)道
近期“蟄伏已久”的港股醫(yī)藥板塊終于呈現(xiàn)出明顯回暖態(tài)勢(shì)。
行業(yè)ETF方面，港股通創(chuàng)新藥ETF、港股創(chuàng)新藥ETF、恒生醫(yī)療ETF等多只醫(yī)療主題ETF在行業(yè)主題基金ETF中漲幅居前，多只ETF近5日的漲幅超10%。
圖片來源：同花順，截至3月20日收盤
醫(yī)藥醫(yī)療板塊作為A股市場(chǎng)曾經(jīng)的明星賽道，自2021年開始下跌，經(jīng)歷了超過四年的調(diào)整期，公募基金持倉(cāng)占比已降至近五年新低。作為超跌賽道，不少投資人被“套牢”其中，因此其中潛在的估值修復(fù)彈性備受投資人關(guān)注。
“醫(yī)藥板塊的上漲行情，短期來看是有一些情緒和板塊輪動(dòng)的因素在，特別是藥明康德公布業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，讓行情有所回暖。但目前還是牛市的初期，市場(chǎng)的主線還是科技為主，醫(yī)藥板塊的整體修復(fù)尚未完全到來，仍需要時(shí)間。”桓睿天澤私募基金總經(jīng)理兼基金經(jīng)理莫小城對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。
消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇利好拉動(dòng)
政策面上，3月16日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》（下稱“《方案》”）中提出，“加大生育養(yǎng)育保障力度。研究建立育兒補(bǔ)貼制度?！贝饲埃?025年政府工作報(bào)告也明確提出要“發(fā)放育兒補(bǔ)貼”，兩會(huì)后呼和浩特等地率先試點(diǎn)差異化補(bǔ)貼政策。
方正證券在3月17日發(fā)表的研報(bào)中表示，人口作為消費(fèi)的底層支撐，其結(jié)構(gòu)變遷與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的階段性特征高度關(guān)聯(lián)，政策端通過“生育補(bǔ)貼+減負(fù)組合拳”有望重構(gòu)消費(fèi)基礎(chǔ)。若生育支持政策持續(xù)加碼，生育率有望回升，這一群體將成為未來消費(fèi)升級(jí)的核心引擎。
研報(bào)中指出，生育支持政策驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期遞進(jìn)復(fù)蘇啟動(dòng)，建議關(guān)注“政策補(bǔ)貼→需求釋放→產(chǎn)業(yè)升級(jí)→生態(tài)閉環(huán)”的遞進(jìn)式投資主線。短期輔助生殖領(lǐng)域的企業(yè)將直接受益，如提供試管嬰兒技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和相關(guān)設(shè)備、試劑生產(chǎn)商。同時(shí)，母嬰健康管理服務(wù)提供商也將迎來發(fā)展機(jī)遇，包括產(chǎn)前篩查服務(wù)公司和孕產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備制造商等。
中期建議關(guān)注兒童專用藥研發(fā)企業(yè)和保健服務(wù)升級(jí)相關(guān)企業(yè)，特別是在呼吸、消化系統(tǒng)疾病賽道有布局的制藥企業(yè)，以及在生長(zhǎng)激素等保健產(chǎn)品上有創(chuàng)新劑型研發(fā)能力的企業(yè)。長(zhǎng)期?？品?wù)消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)凸顯，如眼科、口腔科等專科連鎖服務(wù)機(jī)構(gòu)。
全方位提振消費(fèi)有望帶動(dòng)消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇。國(guó)泰君安證券3月16日發(fā)布的報(bào)告指出，2024年外部消費(fèi)和醫(yī)保環(huán)境承壓，眼科和口腔等專科醫(yī)療服務(wù)客單價(jià)下降，增速放緩。同時(shí)大部分公司仍在擴(kuò)張期，收入增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致規(guī)模和杠桿效應(yīng)不及預(yù)期，盈利能力有所下降。醫(yī)療服務(wù)需求具備較強(qiáng)剛性屬性，未來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖，居民支付能力提升，消費(fèi)信心增強(qiáng)，收入增速有望回升。
《方案》中和醫(yī)藥醫(yī)療相關(guān)的內(nèi)容還有：加大生育養(yǎng)育保障力度；提高醫(yī)療養(yǎng)老保障能力；培育面向國(guó)際的醫(yī)療市場(chǎng)；擴(kuò)大醫(yī)療領(lǐng)域開放試點(diǎn)。
東海證券3月17日發(fā)布的周報(bào)表示，一系列政策措施的出臺(tái)，突顯從中央到地方對(duì)人口發(fā)展、消費(fèi)提振的重視程度，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)作為密切相關(guān)的細(xì)分板塊領(lǐng)域，有望得到積極促進(jìn)。未來隨著一系列利好政策的落地推進(jìn)，行業(yè)整體有望企穩(wěn)向上。
政策驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新藥發(fā)展
多位基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，持續(xù)看好國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥板塊行情，政策的大力推動(dòng)有望提速創(chuàng)新藥發(fā)展進(jìn)程，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來發(fā)展的可能性較高。
自2024年政府工作報(bào)告首次提及創(chuàng)新藥，并將創(chuàng)新藥列為積極培育的新興產(chǎn)業(yè)，過去一年，助力創(chuàng)新藥生存發(fā)展的系列政策紛至沓來，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》更是成為行業(yè)綱領(lǐng)性文件。2024年國(guó)家醫(yī)保藥品目錄新增的創(chuàng)新藥達(dá)38種，創(chuàng)歷年新高。
醫(yī)保支付能力被認(rèn)為是制約創(chuàng)新藥價(jià)格、市場(chǎng)及發(fā)展的核心問題，相關(guān)政策始終牽動(dòng)著行業(yè)神經(jīng)。
“在支付端，面對(duì)醫(yī)療費(fèi)用的持續(xù)攀升，僅依靠基本醫(yī)療保險(xiǎn)（甲類、乙類目錄）已無法滿足未來的醫(yī)療保障需求，”莫小城對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，“現(xiàn)在國(guó)家醫(yī)保局正在探索優(yōu)化醫(yī)保的支付管理政策，推進(jìn)賦能商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)，以覆蓋高價(jià)創(chuàng)新藥械，為創(chuàng)新藥提供多元支付支持。”
2024年12月，全國(guó)醫(yī)療保障工作會(huì)議上提出，“探索創(chuàng)新藥的多元支付機(jī)制，支持引導(dǎo)普惠型商業(yè)健康保險(xiǎn)及時(shí)將創(chuàng)新藥品納入報(bào)銷范圍，研究探索形成丙類藥品目錄，并逐步擴(kuò)大至其他符合條件的商業(yè)健康保險(xiǎn)?！?span style="display:none">MOE即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
國(guó)家醫(yī)保局強(qiáng)調(diào)，丙類目錄作為基本醫(yī)保藥品目錄的有效補(bǔ)充，主要聚焦創(chuàng)新程度很高、臨床價(jià)值巨大、患者獲益顯著，但因超出“?；尽倍ㄎ粫簳r(shí)無法納入基本醫(yī)保目錄的藥品。丙類目錄的制定將有利于明確商業(yè)健康保險(xiǎn)藥品保障范圍，進(jìn)入丙類目錄的高價(jià)創(chuàng)新產(chǎn)品，也將有更廣闊的商業(yè)利潤(rùn)空間。
據(jù)悉，國(guó)家醫(yī)保局計(jì)劃在今年發(fā)布第一版丙類目錄，潛在的商保增量將有助于提升國(guó)內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)空間。
此外，隨著“人工智能+”被列入2025年政府工作重點(diǎn)，AI技術(shù)在創(chuàng)新藥物研發(fā)層面的應(yīng)用受到了廣泛的關(guān)注，一系列政策文件的出臺(tái)被行業(yè)視為重要的利好信號(hào)。
地方政府也在加大配合力度，后續(xù)產(chǎn)業(yè)支持政策或成為今年行情持續(xù)的催化劑，例如，上海、廣東等地均推出支持性政策，助力人工智能在藥物設(shè)計(jì)與發(fā)現(xiàn)上的應(yīng)用。在政策大力推動(dòng)下創(chuàng)新藥發(fā)展進(jìn)程有望提速。
平安基金的周思聰認(rèn)為，今年預(yù)計(jì)有三分之一的創(chuàng)新藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，2026年有七成的創(chuàng)新藥企業(yè)將達(dá)到盈虧平衡，2027年絕大部分創(chuàng)新藥企業(yè)將步入盈利期。
“創(chuàng)新藥是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，新藥研發(fā)歷來面臨投資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等難題，大部分的公司不確定性非常高。隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)紛紛尋求出海，國(guó)際化過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。”莫小城說。
高位買入者尚未回本
一位持有醫(yī)療主題基金3年以上的投資人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，在醫(yī)療主題基金上的投資耗費(fèi)其太長(zhǎng)時(shí)間，近期基金凈值有所回暖，他在前幾日分批次把基金贖回。
另一位持有相同主題基金超過5年的投資者表示，已經(jīng)拿著醫(yī)藥基金很久，目前虧損較多，希望醫(yī)藥能夠回暖，基金凈值能夠慢慢漲回來。
前述持有醫(yī)療主題基金超過5年的投資人向記者透露，經(jīng)過這么多年的下跌，醫(yī)藥行業(yè)中很多企業(yè)的跌幅非常大，盡管現(xiàn)在行情有所回暖，但很多醫(yī)藥公司的估值仍然偏低，對(duì)于那些當(dāng)年買在高位的投資人來說，現(xiàn)在還遠(yuǎn)沒有回本。
以明星基金經(jīng)理葛蘭管理的百億基金——中歐醫(yī)療健康混合A為例，該基金在最新報(bào)告期內(nèi)重倉(cāng)持股藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療等行業(yè)龍頭企業(yè)。今年以來醫(yī)療板塊利好頻發(fā)，其重倉(cāng)股估值也有所反彈，從2025年開年至3月19日收盤，中歐醫(yī)療健康混合A上漲3.88%。但對(duì)于2021年高位入場(chǎng)該基金的投資人來說，截至3月19日收盤，仍有50.66%的虧損。
圖片來源：Choice金融終端
國(guó)泰基金認(rèn)為，經(jīng)過過去幾年的調(diào)整，集采和反腐的影響高峰期逐步過去，行業(yè)運(yùn)行回到疫情前水平，中國(guó)創(chuàng)新藥領(lǐng)域也取得了顯著進(jìn)展。2024年全年規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模持平；診療恢復(fù)方面，2024年全國(guó)醫(yī)院診療人次和出院人次已恢復(fù)至正常增長(zhǎng)，絕對(duì)人次上也已超過2019年疫情前水平。
莫小城認(rèn)為，醫(yī)藥股現(xiàn)在仍處于被低估的狀態(tài)，其實(shí)也是給了投資人布局的機(jī)會(huì)。一方面，在人口老齡化的大趨勢(shì)下，醫(yī)療健康相關(guān)的消費(fèi)會(huì)持續(xù)增加；另一方面，利好生物醫(yī)藥的政策不斷涌現(xiàn)，例如在支付端上，集采生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，不斷平衡創(chuàng)新藥研發(fā)投入和患者用藥需求。
“總之，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有改變，細(xì)分領(lǐng)域里有很好的機(jī)會(huì)，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將迎來估值重塑?！蹦〕钦f。
（實(shí)習(xí)生孫偉對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
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