政策、市場(chǎng)、技術(shù)、業(yè)績(jī)四重共振 國(guó)產(chǎn)算力價(jià)值奇點(diǎn)已至
證券時(shí)報(bào)記者 陳見(jiàn)南
近年來(lái)，市場(chǎng)對(duì)算力產(chǎn)業(yè)鏈高度關(guān)注，特別是深度求索(DeepSeek)橫空出世之后，相關(guān)題材的股票漲勢(shì)兇猛，算力租賃、云計(jì)算、服務(wù)器、AI算力等概念板塊2月至4月底累計(jì)漲幅均超10%，大幅跑贏同期大盤(pán)指數(shù)。
2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)一步印證了算力產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣程度，特別是國(guó)產(chǎn)算力核心企業(yè)，凈利潤(rùn)普遍大幅增長(zhǎng)，這反映了算力市場(chǎng)的旺盛需求。在業(yè)界人士看來(lái)，國(guó)產(chǎn)算力正處于政策利好持續(xù)釋放、市場(chǎng)需求爆發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新突破、業(yè)績(jī)開(kāi)始兌現(xiàn)四重共振的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的奇點(diǎn)正加速到來(lái)。
政策紅利持續(xù)釋放
政策作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“方向盤(pán)”和“助推器”，在推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力崛起的過(guò)程中，發(fā)揮著不可或缺的關(guān)鍵作用。
2020年4月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》，“數(shù)據(jù)”作為一種新型的生產(chǎn)要素首次被列入。2020年底，國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)發(fā)布《關(guān)于加快構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出到2025年，全國(guó)范圍內(nèi)數(shù)據(jù)中心形成布局合理、綠色集約的基礎(chǔ)設(shè)施一體化格局。
2021年5月，《全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實(shí)施方案》確定了在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝，以及貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等地布局建設(shè)全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)，提出加快實(shí)施“東數(shù)西算”工程。2021年12月到2022年2月，“東數(shù)西算”涉及的8個(gè)國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)和10個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群全部獲批，標(biāo)志著“東數(shù)西算”工程的全面啟動(dòng)。
在“東數(shù)西算”工程的基礎(chǔ)上，我國(guó)又提出了建設(shè)“一體化算力網(wǎng)絡(luò)”，進(jìn)一步推動(dòng)全國(guó)范圍內(nèi)算力資源的高效協(xié)同。
2023年12月，國(guó)家發(fā)展改革委等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深入實(shí)施“東數(shù)西算”工程 加快構(gòu)建全國(guó)一體化算力網(wǎng)的實(shí)施意見(jiàn)》，部署了五項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。
各地政府也積極響應(yīng)，紛紛出臺(tái)政策支持算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。北京市發(fā)布《北京市算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)施方案(2024―2027年)》；深圳市推出“訓(xùn)力券”政策，支持企業(yè)開(kāi)展AI模型訓(xùn)練；上海市明確提出，到2025年智能算力規(guī)模突破100EFLOPS；杭州市每年發(fā)放2.5億元算力券補(bǔ)貼企業(yè)。這些政策不僅為企業(yè)提供了真金白銀的支持，更通過(guò)完善算力基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)，吸引上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)集聚發(fā)展。
此外，政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)作用愈發(fā)顯著。工業(yè)和信息化部等部門(mén)出臺(tái)文件，鼓勵(lì)企業(yè)加大在芯片設(shè)計(jì)、液冷技術(shù)、算法優(yōu)化等領(lǐng)域的研發(fā)投入，并設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金支持關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。在政策激勵(lì)下，國(guó)產(chǎn)算力企業(yè)在核心技術(shù)不斷取得突破，逐步擺脫對(duì)國(guó)外技術(shù)的依賴(lài)。
市場(chǎng)需求爆發(fā)
AI技術(shù)迅猛發(fā)展，則是點(diǎn)燃算力需求激增的關(guān)鍵誘因。以ChatGPT為代表的生成式AI在全球范圍內(nèi)掀起熱潮，不僅推動(dòng)了算力需求在傳統(tǒng)的科研與云計(jì)算領(lǐng)域迅速擴(kuò)展，更是滲透到各行各業(yè)，展現(xiàn)出裂變式的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而DeepSeek創(chuàng)新突破以及開(kāi)源策略，更是成功帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力市場(chǎng)需求的爆發(fā)性增長(zhǎng)，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)注入前所未有的活力。
國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)智能算力規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1037.3EFLOPS(每秒浮點(diǎn)運(yùn)算次數(shù))，到2028年將突破2781.9EFLOPS，區(qū)間年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46.2%。這一增長(zhǎng)曲線的背后，是企業(yè)對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的迫切需求。
國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠及三大運(yùn)營(yíng)商披露的資本開(kāi)支計(jì)劃也反映出算力市場(chǎng)需求有望進(jìn)入爆發(fā)階段。數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴、騰訊2024年資本開(kāi)支規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，且明確聚焦AI領(lǐng)域。阿里巴巴2024年資本開(kāi)支約725.13億元，同比增長(zhǎng)197.04%，其中第四季度單季投入317.75億元，環(huán)比增長(zhǎng)81.66%。騰訊2024年資本開(kāi)支達(dá)767.6億元，同比增長(zhǎng)221.27%，其中第四季度單季投入365.78億元，環(huán)比增長(zhǎng)114%。
互聯(lián)網(wǎng)大廠2025年的資本開(kāi)支有望進(jìn)一步提升。今年2月，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘宣布未來(lái)三年將投入超過(guò)3800億元用于云計(jì)算和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；騰訊2025年計(jì)劃投資150億美元(1000億元人民幣以上)用于AI基礎(chǔ)設(shè)施，包括專(zhuān)用AI芯片、服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心等；百度宣布將16億美元(約合人民幣110億元)托管資金轉(zhuǎn)投云計(jì)算與AI基礎(chǔ)設(shè)施；字節(jié)跳動(dòng)2025年的資本開(kāi)支預(yù)算升至近1600億元，其中900億元將用于AI算力的采購(gòu)，700億元?jiǎng)t分配給IDC基建以及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，如光模塊、交換機(jī)等。
國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商方面，算力、AI成為重點(diǎn)布局的方向。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通預(yù)計(jì)2025年算力投入分別同比增長(zhǎng)0.5%、22%、28%。中國(guó)移動(dòng)預(yù)計(jì)2025年以預(yù)訓(xùn)練資源為主的智算算力網(wǎng)絡(luò)規(guī)模將超過(guò)34EFLOPS，而推理資源將根據(jù)市場(chǎng)需求不設(shè)上限投資。
在龐大的市場(chǎng)需求面前，國(guó)產(chǎn)算力無(wú)疑面臨歷史性的發(fā)展機(jī)遇，尤其是DeepSeek的出現(xiàn)為國(guó)產(chǎn)算力高景氣再添一把火。第一上海證券表示，大模型訓(xùn)練和推理成本大幅下降，促進(jìn)AI在各行各業(yè)的應(yīng)用不斷落地，帶動(dòng)AI芯片需求保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。隨著AI芯片需求重心從訓(xùn)練往推理演進(jìn)，國(guó)產(chǎn)芯片落地場(chǎng)景進(jìn)一步拓寬，市場(chǎng)空間擴(kuò)大。
銀河證券則表示，國(guó)產(chǎn)算力需求持續(xù)高增，推動(dòng)中國(guó)AI經(jīng)濟(jì)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向全球競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建。從中長(zhǎng)期來(lái)看，在算法和架構(gòu)上的創(chuàng)新給國(guó)產(chǎn)AI硬件發(fā)展增加了一條新的道路，有望形成大模型從訓(xùn)練到推理端再到應(yīng)用端的進(jìn)一步繁榮，帶來(lái)AI應(yīng)用加速普及。國(guó)產(chǎn)GPU芯片及相關(guān)芯片較國(guó)外同類(lèi)競(jìng)品差距有望逐步縮小，推理端算力的高速發(fā)展或?qū)⒋呋瘒?guó)產(chǎn)化器件的普及度進(jìn)一步提升。此外，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠及運(yùn)營(yíng)商對(duì)算力底座的投資有望與應(yīng)用端的普及形成良性循環(huán)，資本開(kāi)支的投入逐步轉(zhuǎn)化為規(guī)?；嵘幕貓?bào)，協(xié)同運(yùn)營(yíng)商的大數(shù)據(jù)通道優(yōu)勢(shì)，形成人工智能應(yīng)用端的快速發(fā)展以及市占率的提升，帶來(lái)國(guó)產(chǎn)AI行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣度。
技術(shù)突破業(yè)績(jī)兌現(xiàn)
在政策紅利和市場(chǎng)需求的共同作用下，國(guó)產(chǎn)算力實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，在芯片設(shè)計(jì)、制造工藝、算法優(yōu)化等方面取得了顯著的成果，一些企業(yè)已經(jīng)成功研發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高端芯片，其性能和穩(wěn)定性已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平。
例如，寒武紀(jì)-U推出的思元590芯片算力達(dá)到512TOPS，性能接近英偉達(dá)A100的80%。華為推出CloudMatrix 384超節(jié)點(diǎn)，并宣布已在蕪湖數(shù)據(jù)中心規(guī)模上線。CloudMatrix 384集群能力對(duì)標(biāo)英偉達(dá)GB200 NVL72，并且在某些指標(biāo)上更為先進(jìn)。
一批國(guó)產(chǎn)算力龍頭公司的業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)。寒武紀(jì)-U今年一季度實(shí)現(xiàn)上市以來(lái)扣非歸母凈利潤(rùn)首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到2.76億元，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)單季度歷史新高，達(dá)到11.11億元，同比增長(zhǎng)4230.22%；海光信息今年一季度實(shí)現(xiàn)收入24億元，同比增長(zhǎng)50.76%，歸母凈利潤(rùn)為5.06億元，同比增長(zhǎng)75.33%，收入與利潤(rùn)皆創(chuàng)歷史同期新高。
服務(wù)器制造商浪潮信息今年一季度業(yè)績(jī)同樣亮眼，營(yíng)收同比增長(zhǎng)165.31%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.78%；光模塊龍頭光迅科技今年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)72.14%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)95.02%。算力租賃企業(yè)也迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)，宏景科技、鴻博股份、恒潤(rùn)股份、城地香江等多家公司今年一季度均實(shí)現(xiàn)扭虧。
從2024年年報(bào)來(lái)看，一批公司的算力租賃業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，比如恒潤(rùn)股份去年算力業(yè)務(wù)收入接近2億元，2023年不到700萬(wàn)元；宏景科技去年算力相關(guān)業(yè)務(wù)收入達(dá)4.66億元，2023年為1.16億元。此外，今年一季度以來(lái)眾多算力大訂單接踵而至，也充分彰顯行業(yè)景氣度持續(xù)高企。其中，宏景科技年內(nèi)已簽署5份算力相關(guān)合同，累計(jì)金額接近16億元；海南華鐵子公司簽訂《算力服務(wù)協(xié)議》，算力服務(wù)期5年，預(yù)計(jì)合同總金額為36.9億元(含稅)。
價(jià)值奇點(diǎn)已至
在政策、市場(chǎng)、技術(shù)、業(yè)績(jī)四重共振之下，國(guó)產(chǎn)算力進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展階段，其價(jià)值奇點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)。
華西證券表示，在算力等關(guān)鍵領(lǐng)域，可以觀察到技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)協(xié)同正在形成良性循環(huán)。2025年以來(lái)國(guó)產(chǎn)算力好消息頻出，行業(yè)已迎來(lái)大拐點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)芯片需求將大幅度提升。
國(guó)盛證券也表示，國(guó)產(chǎn)算力核心公司寒武紀(jì)-U迎來(lái)基本面重大拐點(diǎn)，海光信息業(yè)績(jī)持續(xù)突破。在政策倡導(dǎo)下，智算國(guó)產(chǎn)化空間廣闊。從供給端來(lái)看，大廠對(duì)ASIC架構(gòu)的應(yīng)用加快，這是綜合考慮算力、成本、風(fēng)險(xiǎn)后的平衡選擇。而相比NV，ASIC生態(tài)更為開(kāi)放，推理階段來(lái)臨，或?qū)⒗脟?guó)產(chǎn)芯片份額加速提升。
在機(jī)構(gòu)看來(lái)，國(guó)產(chǎn)算力價(jià)值已進(jìn)入兌現(xiàn)的拐點(diǎn)階段，并扎堆上調(diào)相關(guān)公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期和目標(biāo)價(jià)。比如兩大AI芯片龍頭海光信息和寒武紀(jì)-U均有10家以上機(jī)構(gòu)上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，前者更是有多達(dá)27家機(jī)構(gòu)實(shí)施上調(diào)；服務(wù)器龍頭浪潮信息有多達(dá)15家機(jī)構(gòu)上調(diào)業(yè)績(jī)。在目標(biāo)價(jià)方面，相比去年底，不少個(gè)股均出現(xiàn)大幅上調(diào)。其中寒武紀(jì)-U目標(biāo)價(jià)從不到672元上調(diào)至近824元；海光信息從121.21元上調(diào)至178.71元；中科曙光從58.05元上調(diào)至82.1元等。
總體來(lái)看，在政策支持、市場(chǎng)需求、技術(shù)創(chuàng)新和優(yōu)異業(yè)績(jī)的共同推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)算力的價(jià)值曲線呈現(xiàn)出顯著上升的趨勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)同樣存在：供應(yīng)鏈壓力、資本開(kāi)支增加可能引發(fā)的產(chǎn)能過(guò)剩、AI應(yīng)用商業(yè)化滯后導(dǎo)致的投資回報(bào)周期延長(zhǎng)等，也將制約國(guó)產(chǎn)算力的發(fā)展。但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著算法優(yōu)化、硬件迭代和生態(tài)協(xié)同的國(guó)產(chǎn)化發(fā)展，國(guó)產(chǎn)算力有望形成萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的核心引擎。
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