他的故事，比任何商戰(zhàn)小說(shuō)都更熱血。 近日，港交所官網(wǎng)再次被一則消息點(diǎn)燃：成立16年、累計(jì)融資近40億元的上海獨(dú)角獸企業(yè)博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)科技（上海）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)）在中金、國(guó)泰君安、中信證券等五家頂級(jí)投行的聯(lián)席保薦下，二次遞表沖擊港股IPO。 這家成立于2009年的智能座艙供應(yīng)商，其創(chuàng)始人應(yīng)臻愷（應(yīng)宜倫）背景身份特殊。被譽(yù)為“汽車(chē)界喬布斯”的他，只有高中學(xué)歷，卻敢兩次退學(xué)，靠攝影賺到人生第一桶金后，又在廣告行業(yè)巔峰期突然轉(zhuǎn)行，殺入車(chē)聯(lián)網(wǎng)賽道。 盡管該公司尚未盈利，但憑借其國(guó)內(nèi)少有的智能座艙閉環(huán)生態(tài)，吸引了小米、平安、東風(fēng)、一汽等巨頭爭(zhēng)相押注，讓資本甘愿為其“戰(zhàn)略性虧損”買(mǎi)單，累計(jì)融資40億元。 當(dāng)博泰2022年首次嘗試A股折戟時(shí)，嗅到了注冊(cè)制收緊風(fēng)向，果斷調(diào)轉(zhuǎn)船頭駛向港股，卻在2024年6月首次遞表后遭遇上市材料失效的尷尬。幸運(yùn)的是，時(shí)隔9個(gè)月后，這個(gè)曾被貼上“不務(wù)正業(yè)”標(biāo)簽的男人，終于又可以帶著自己的博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)，站到資本市場(chǎng)的聚光燈下，成為那個(gè)中國(guó)最酷的高中生。 一 為什么一個(gè)“高中生”能讓巨頭押注？ 當(dāng)小米、東風(fēng)、中國(guó)平安等產(chǎn)業(yè)巨頭，將數(shù)十億資金砸向一個(gè)只有高中學(xué)歷的創(chuàng)業(yè)者時(shí)，市場(chǎng)或許會(huì)問(wèn)：應(yīng)臻愷究竟憑什么？ 他的故事，還要從高中時(shí)期說(shuō)起。當(dāng)同齡人還在為考大學(xué)擠破頭時(shí)，高中畢業(yè)的應(yīng)宜倫，卻選擇了一條與眾不同的路：兩次大學(xué)退學(xué)，帶著一臺(tái)相機(jī)闖蕩上海灘。 攝影師的身份，讓他攢下人生第一桶金，但命運(yùn)的齒輪在2001年悄然轉(zhuǎn)動(dòng)。他借來(lái)6萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦廣告公司，從奔馳、奧迪到上汽大眾，短短兩年便拿下多家車(chē)企的營(yíng)銷(xiāo)訂單。正是這段與汽車(chē)行業(yè)深度綁定的經(jīng)歷，埋下了他日后顛覆行業(yè)的伏筆。 2003年，上汽大眾的一紙合同讓他成為車(chē)企營(yíng)銷(xiāo)圈的紅人，但真正改變軌跡的是在2009年。廣告行業(yè)出身的他，敏銳捕捉到汽車(chē)智能化的暗流，汽車(chē)不聯(lián)網(wǎng)，就像手機(jī)不能上網(wǎng)。這一判斷，最終促使他押上全部身家，賣(mài)掉多處房產(chǎn)，借遍親友，甚至做好了“傾家蕩產(chǎn)”的準(zhǔn)備，全力以赴投身車(chē)聯(lián)網(wǎng)。 公司成立僅一年，就研發(fā)出中國(guó)首個(gè)3G車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)inkaNet；緊接著，博泰又推出了全球首個(gè)中文自然語(yǔ)言車(chē)載語(yǔ)音交互系統(tǒng)iVoka，還量產(chǎn)了國(guó)內(nèi)首個(gè)避開(kāi)擁堵的車(chē)載導(dǎo)航地圖產(chǎn)品。這一系列的創(chuàng)新，讓博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)在業(yè)內(nèi)聲名鵲起。 當(dāng)所有人盯著他的學(xué)歷時(shí)，資本看見(jiàn)的卻是他20年深耕汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的毒辣眼光。 圖源：官網(wǎng) 早在2003年創(chuàng)立廣告公司時(shí)，他就通過(guò)服務(wù)奔馳、奧迪、上汽等頂級(jí)客戶(hù)，在汽車(chē)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域埋下200余家車(chē)企的信任網(wǎng)絡(luò)，這份從廣告策劃到車(chē)機(jī)研發(fā)的跨界人脈，最終在2018年與東風(fēng)的合作中爆發(fā)，時(shí)至今日，最大客戶(hù)東風(fēng)集團(tuán)既是股東又是合作伙伴。 但真正讓巨頭放下身段的，是應(yīng)臻愷對(duì)技術(shù)壁壘的執(zhí)念。當(dāng)行業(yè)還在堆砌硬件時(shí)，他已帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)啃下“車(chē)規(guī)級(jí)操作系統(tǒng)”這塊硬骨頭，通過(guò)自研擎 OS、綁定高通8295芯片、打造“硬件+軟件+云端”全棧能力，讓博泰成為國(guó)內(nèi)首個(gè)量產(chǎn)高端智能座艙的供應(yīng)商。 當(dāng)華為帶著鴻蒙生態(tài)大殺四方時(shí)，博泰用“既適配高通8295又兼容麒麟9610A”的騎墻策略，成為了誰(shuí)都怕站隊(duì)，但誰(shuí)都離不開(kāi)這個(gè)“中間商”。 數(shù)據(jù)印證了這種生存智慧，博泰的智能座艙已打入中國(guó)前五大OEM中的三家，智能座艙市占率達(dá)11.9%，僅次于行業(yè)老大。近三年間，博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)累計(jì)售出約260萬(wàn)套智能座艙，核心客戶(hù)包括極氪、阿維塔、嵐圖、哪吒等主力車(chē)型。 只能說(shuō)，真不愧是中國(guó)最牛高中生。 二 資本的熱捧，并非盲目。 盡管三年累計(jì)虧損超12億元，博泰的融資節(jié)奏卻從未止步，小米、平安、東風(fēng)等產(chǎn)業(yè)資本輪番入局，8 輪融資近40億元。 看到這里，你或許會(huì)困惑，這家尚未盈利的智能座艙公司，憑什么吸引近40億元資本？其實(shí)，資本看到的從不是當(dāng)下盈虧，而是中國(guó)智能座艙市場(chǎng)2995億市場(chǎng)（機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2029年）的入場(chǎng)券，和應(yīng)臻愷用十年時(shí)間織就的“車(chē)企不敢站隊(duì)華為，又怕自研燒錢(qián)”的產(chǎn)業(yè)命門(mén)。 博泰的稀缺性就在于，全國(guó)僅2家能提供“麒麟芯片+鴻蒙系統(tǒng)”方案，它是其中之一。在魚(yú)和熊掌之間，博泰選擇做那個(gè)誰(shuí)都離不開(kāi)的“中間商”。這種做法，看似左右逢源，實(shí)則精準(zhǔn)刺中車(chē)企的焦慮。未來(lái)，博泰只要守住當(dāng)前11.9%市場(chǎng)份額，就能持續(xù)收割。 但資本的眼光不止于此。博泰手里攥著的40個(gè)車(chē)企、200款車(chē)型合作網(wǎng)絡(luò)，本質(zhì)是一個(gè)數(shù)據(jù)入口帝國(guó)：260萬(wàn)輛車(chē)每天產(chǎn)生的導(dǎo)航軌跡、語(yǔ)音指令、OTA升級(jí)記錄，未來(lái)可能比賣(mài)硬件更值錢(qián)。 為了這場(chǎng)未來(lái)之戰(zhàn)，博泰用682人研發(fā)團(tuán)隊(duì)和8.1%的研發(fā)投入占比瘋狂壘專(zhuān)利墻，6034項(xiàng)申請(qǐng)中82.5%是發(fā)明專(zhuān)利，數(shù)量碾壓國(guó)內(nèi)同行。這種底氣，曾讓小米在2020年豪擲4億元入股。 客戶(hù)資源的含金量，同樣令資本側(cè)目。博泰前五大客戶(hù)貢獻(xiàn) 64.6% 收入，覆蓋中國(guó)前五大車(chē)企中的三家，包括東風(fēng)集團(tuán)、一汽集團(tuán)等。這種深度綁定能力，讓車(chē)企客戶(hù)成為其融資背書(shū)的關(guān)鍵力量。 資本市場(chǎng)的博弈，更體現(xiàn)在融資節(jié)奏上。2024年6月完成D輪 10.72 億元融資，投后估值突破85億，僅4天后即遞交港股招股書(shū)。四川制造基金、中安資本等新股東的加入，不僅為IPO造勢(shì)，更瞄準(zhǔn)智能座艙萬(wàn)億賽道的卡位權(quán)。 畢竟，在智能汽車(chē)的黃金十年，沒(méi)有一個(gè)玩家愿意缺席。 資本的嗅覺(jué)從未出錯(cuò)，只是在預(yù)判未來(lái)。 三 風(fēng)口上的博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)，看似站在智能汽車(chē)的黃金賽道，但翻開(kāi)招股書(shū)，三年凈虧損12.76億元的刺眼數(shù)據(jù)，暴露了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：行業(yè)越熱，玩家越卷。 當(dāng)華為用生態(tài)優(yōu)勢(shì)綁定車(chē)企時(shí)，博泰只能靠“低價(jià)換市場(chǎng)”搶訂單。以搭載高通8295芯片的高端方案為例，其硬件成本占比超75%，賣(mài)套、虧一套成為常態(tài)。這種“虧硬件換入口”的邏輯，像極了京東早年燒錢(qián)建物流的故事，只不過(guò)博泰的賭桌上多了像華為這些隨時(shí)掀桌子的玩家。 更緊迫的是，為守住“高通8295芯片市占率第一”的招牌，博泰三年燒掉7.91億元研發(fā)費(fèi)，僅2024年就申請(qǐng)了6034項(xiàng)專(zhuān)利，但技術(shù)領(lǐng)先并未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。反觀華為，鴻蒙座艙通過(guò)軟件訂閱每年從車(chē)企抽成數(shù)十億元，而博泰仍困在“賣(mài)硬件”的初級(jí)階段。 這種模式，在早期能快速鋪量，但代價(jià)是每多賣(mài)一套，現(xiàn)金儲(chǔ)備就多流失一分。截至2023年底，公司賬上現(xiàn)金僅剩2.57億元，若沒(méi)有七大銀行190億授信續(xù)命，連日常運(yùn)營(yíng)都可能停擺。 更深層的危機(jī)在于，當(dāng)車(chē)企自研成風(fēng)，供應(yīng)商的“黃金時(shí)代”或許正在終結(jié)。如今吉利孵出億咖通、長(zhǎng)城自研咖啡OS，博泰的客戶(hù)名單里前五大OEM貢獻(xiàn)64.6%收入，但這些“金主”正加速撇開(kāi)“技術(shù)外包”標(biāo)簽。華為鴻蒙座艙捆綁智駕方案橫掃市場(chǎng)，小米既是博泰第二大股東（持股5.56%），又是智能汽車(chē)賽道直接競(jìng)爭(zhēng)者，小米SU7座艙方案并未將博泰納入供應(yīng)鏈，而是選擇了同為友商的德賽西威。 正如一位投資人直言：“在這個(gè)行業(yè)，最后活下來(lái)的不是技術(shù)最強(qiáng)的，而是賬上現(xiàn)金最多的。”資本市場(chǎng)的耐心是有限的。港股對(duì)科技公司的估值邏輯已從“故事驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)金流驗(yàn)證”。博泰能否在未來(lái)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡？如何在規(guī)模擴(kuò)張與利潤(rùn)增長(zhǎng)間找到平衡點(diǎn)？將成為決定其估值的關(guān)鍵。 答案，正在港交所的IPO進(jìn)程中逐漸揭曉。
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