“收假回來(lái)這兩周多來(lái)，深圳、北京這些地方國(guó)企客戶(hù)都在問(wèn)我們?cè)趺瓷螪eepSeek。我們自己內(nèi)部還在做適配的時(shí)候，人家就想要解決方案了。”
一位腰部云商的政企線人士告訴光子星球，DeepSeek的出現(xiàn)，帶來(lái)了國(guó)內(nèi)科技股的價(jià)值重估，作為AI服務(wù)第一入口的云計(jì)算順理成章成為這輪投資熱潮的風(fēng)暴中心。
價(jià)值重估的底層邏輯在于被DeepSeek“打下來(lái)”的成本——完全開(kāi)源，允許開(kāi)發(fā)者自由調(diào)用和二次開(kāi)發(fā)DeepSeek-R1的API價(jià)格僅為OpenAI旗艦?zāi)Ｐ偷募s3%，而成本的大幅縮減顯著優(yōu)化了AI應(yīng)用的盈利模型。井噴的需求又回過(guò)頭來(lái)落到了近年來(lái)增長(zhǎng)趨緩的云廠商頭上。
我們也在這段時(shí)間見(jiàn)證了各大云廠商相繼接入DeepSeek進(jìn)自家模型訓(xùn)練平臺(tái)，打著比DeepSeek價(jià)格更低、更穩(wěn)定的招牌攬客。
不過(guò)，于盤(pán)口復(fù)雜、業(yè)務(wù)繁多的頭部云廠商而言，云計(jì)算不過(guò)是其估值邏輯的一部分。相比之下，腰部云廠商似乎才是這輪資本運(yùn)動(dòng)中的最大贏家。
就市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在收假?gòu)?fù)盤(pán)的數(shù)日內(nèi)，青云、優(yōu)刻得以及金山等相關(guān)標(biāo)的均接連漲停，相比去年9月的低點(diǎn)暴漲10倍有余，截至發(fā)稿前美股股價(jià)已達(dá)20.67美元，金山云更是悶聲發(fā)大財(cái)?shù)难吭粕痰目s影。
過(guò)激的市場(chǎng)情緒將我們對(duì)技術(shù)與商業(yè)模式的認(rèn)知導(dǎo)向了極端，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為這場(chǎng)“算力平權(quán)”運(yùn)動(dòng)將是腰部云商沖破大廠封鎖的機(jī)會(huì)，但事實(shí)卻與之存在偏差。
DeepSeek不是救世主
“大伙兒先跟蹤學(xué)習(xí)，看看市場(chǎng)反響再說(shuō)?！?span style="display:none">0Ls即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
這是一位金山云人士觀察到的情況。雖然其所處的位置或相對(duì)海外以及國(guó)內(nèi)媒體更早意識(shí)到DeepSeek可能帶來(lái)的變革，但由于公司體量以及自身業(yè)務(wù)的局限，DeepSeek“墻外開(kāi)花”的那幾天，金山云還基本處于一個(gè)觀望的狀態(tài)。
這并不影響其在節(jié)后第一時(shí)間接入DeepSeek，接入與否是搶占聲量，也是主義；是否要因?yàn)镈eepSeek而投入或是重倉(cāng)如模型訓(xùn)練、應(yīng)用開(kāi)發(fā)之類(lèi)的業(yè)務(wù)關(guān)乎生命線，才是生意。
這與金山云們作為腰部，在云計(jì)算市場(chǎng)的站位有關(guān)。自特殊時(shí)期萌發(fā)的CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）需求日漸萎縮起，公有云的增長(zhǎng)便一度陷入放緩的狀態(tài)，面臨整體營(yíng)收下滑的困境。尤其是對(duì)腰部廠商而言，前期高成本投入的IaaS建設(shè)成為拖慢盈利節(jié)奏的“包袱”。
以金山云為例，其在以CDN為代表的云分發(fā)業(yè)務(wù)萎縮的2022年1季度虧損5.55億元，同比擴(kuò)大45%。
自那時(shí)起，腰部云廠商便開(kāi)始積極謀求轉(zhuǎn)型，其中比較重要且行之有效的模式有兩條：成為行業(yè)口徑中的第三方（Others），專(zhuān)門(mén)承接大廠不愿做、小廠沒(méi)能力做的項(xiàng)目訂單如智慧城市、金融云；以及為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尋找穩(wěn)定“靠山”，如賣(mài)身阿里云的七牛，以及承接小米云上業(yè)務(wù)的金山云。
以基礎(chǔ)設(shè)施為生產(chǎn)資料的行業(yè)都有的共性是，即使虧本，也不能讓設(shè)備空轉(zhuǎn)閑置。這個(gè)道理，放在產(chǎn)業(yè)帶上是一條條流水線，放在云計(jì)算行業(yè)則是一個(gè)個(gè)計(jì)算集群。
按2023年前公有云的發(fā)展節(jié)奏，腰部云廠商尚能依靠上述訂單維持生存，坐山觀頭部相互爭(zhēng)奪“位份”，彼此之間也能相安無(wú)事。但海外GPT一聲驚雷，為金山云們帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)——難以覆蓋的前期成本開(kāi)始逐漸為GenAI對(duì)算力的需求所稀釋?zhuān)e置的計(jì)算集群也可以被高效利用起來(lái)。
阿辰（化名）告訴光子星球，看似為阿里云、騰訊云等“瓜分”的大模型“六小虎”模型訓(xùn)練，其實(shí)“有相當(dāng)離譜的量”跑在金山云上，如百川智能、MiniMax與智譜AI等。
這筆生意與頭部云廠商“反向競(jìng)價(jià)”的API調(diào)用以及“投資轉(zhuǎn)云額度”不同，是實(shí)打?qū)嵉腉PU算力收入。“云廠商從來(lái)不是什么產(chǎn)品導(dǎo)向的企業(yè)，PasS也好SaaS也罷，為的只是吸引我們的客戶(hù)業(yè)務(wù)上云?！?span style="display:none">0Ls即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
自我定位清晰的金山云也不扭捏，在百度、阿里等頭部廠商前仆后繼自研大模型的時(shí)候，基于開(kāi)源社區(qū)的“拿來(lái)主義”路線反倒讓其以“輕資產(chǎn)”的方式切入模型服務(wù)這條賽道。其不但沒(méi)有自研模型訓(xùn)練占用算力之虞，反倒能更專(zhuān)注于將開(kāi)源社區(qū)中工程化方案落地到具體場(chǎng)景中。
一個(gè)例證是，金山云發(fā)布的2024年Q3財(cái)報(bào)顯示其AI相關(guān)收入達(dá)3.62億元，分別占集團(tuán)公有云收入與總收入的31%與19%。
相比之下，百度智能云同期的AI相關(guān)收入按財(cái)報(bào)披露口徑計(jì)算為按49億元的11%即5.39億元。金山云的AI相關(guān)收入與百度智能云同期同類(lèi)收入相去不遠(yuǎn)，而時(shí)下因與蘋(píng)果的合作官宣而風(fēng)頭正盛的阿里云更是未曾披露AI相關(guān)的具體收入及占比。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，24H1國(guó)內(nèi)GenAI IaaS市場(chǎng)同比增長(zhǎng)203.6%，遠(yuǎn)超整體IaaS5.2%的市場(chǎng)增速——早在DeepSeek之前，AI就成了金山云們的“拯救者”。
白衣騎士雷軍
市場(chǎng)情緒往往盲目且短視，英偉達(dá)股價(jià)一夜蒸發(fā)20%，不影響50系顯卡全線斷貨，更不影響H100在模型訓(xùn)練與使用中不可或缺的地位。
“算力平權(quán)”同樣是如人飲水冷暖自知，多位業(yè)內(nèi)人士向光子星球表示，“DeepSeek的爆火并未顯著影響到上游算力的價(jià)格，說(shuō)‘波動(dòng)’都算夸大了?！?span style="display:none">0Ls即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
僅以目前來(lái)看，不論頭部廠商為了攬客將API調(diào)用價(jià)格打到多低甚至是免費(fèi)，“算力平權(quán)”充其量還只是頭部云廠商向AI應(yīng)用公司們打出的“糖衣炮彈”，而應(yīng)用和模型廠商會(huì)不會(huì)照搬DeepSeek的工程方法還兩說(shuō)。
DeepSeek帶來(lái)的市場(chǎng)情緒或許是金山云市值飆升的催化劑，但在這個(gè)估值邏輯的背后，還有一個(gè)不可忽視的因素是過(guò)去一年多來(lái)春風(fēng)得意的小米。
作為金山集團(tuán)旗下公司，金山云前三大股東分別為金山軟件、小米集團(tuán)以及雷軍個(gè)人，合計(jì)持股比例超六成——小米自始至終都是金山云的最大客戶(hù)與靠山，直到金山云赴美敲鐘。
2020年5月8日，金山云于納斯達(dá)克完成IPO，發(fā)行價(jià)為17美元/股。在資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)獨(dú)立性的追求下，金山云開(kāi)始嘗試擺脫“雷軍系”企業(yè)的標(biāo)簽，尋求新增長(zhǎng)曲線，其來(lái)自小米和金山軟件的收入占比一度降至約10%。然而源于前文提到的公有云需求萎縮、運(yùn)營(yíng)商云崛起以及一些客觀原因，其美股股價(jià)一度觸底至2.56美元/股。
直到小米汽車(chē)業(yè)務(wù)隨著SU7問(wèn)世而打響，雷軍一度撒手不管的金山云竟因“陪伴雷軍再創(chuàng)業(yè)”的故事，開(kāi)始了修復(fù)估值的漫漫長(zhǎng)路。在SU7正式發(fā)布后的半年里，金山云來(lái)自小米及金山集團(tuán)收入超 7 億元，占其總收入比例的 19.2%，其中來(lái)自小米的收入高達(dá)15%。
腰部云廠商于夾縫中尋求生存的“第三方哲學(xué)”，于存在差異化競(jìng)爭(zhēng)需求的小米看來(lái)恰如其分。而去年11月19日，金山云與小米新簽訂的框架協(xié)議更是以2025年23.098億元、2026年31.38億元、2027年40.35億元的訂單投喂，成為其市值管理的利器。
一位金山云人士直言，DeepSeek對(duì)其業(yè)務(wù)的影響遠(yuǎn)不如造車(chē)的小米。尤其是在承接小米汽車(chē)以及人車(chē)家生態(tài)等業(yè)務(wù)上云需求后，不論是業(yè)務(wù)上云的算力調(diào)度經(jīng)驗(yàn)還是SU7的品牌效應(yīng)，都為金山云帶來(lái)了來(lái)自造車(chē)圈的新增量，“蔚小理也有部分業(yè)務(wù)在我們這跑?！?span style="display:none">0Ls即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
11月24日，金山云CFO何海建回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)金山云增長(zhǎng)空間疑問(wèn)時(shí)提到，金山云作為“小米的AI工廠”，其EBITDA的增速會(huì)相較毛利增速更快。這背后是小米汽車(chē)13萬(wàn)的年度交付量、月活6億的WPS以及8.6億的小米IoT用戶(hù)。
于生存在頭部廠商與運(yùn)營(yíng)商的夾縫中的金山云們來(lái)說(shuō)，任何有利潤(rùn)的增量都尤為重要，不需要考慮大客戶(hù)為增長(zhǎng)天花板帶來(lái)的限制。至于在IoT之外更為重要的智駕場(chǎng)景會(huì)否進(jìn)一步放大小米帶來(lái)的增值泡沫，則是后話(huà)了。
待突破的政企市場(chǎng)
AI與小米這樣的大客戶(hù)之外，金山云們的穩(wěn)定營(yíng)收還是來(lái)自政企市場(chǎng)的項(xiàng)目制訂單。按理來(lái)說(shuō)，在BAT開(kāi)始走“后撤步”后，應(yīng)該能為腰部廠商騰出更多市場(chǎng)空間，但事實(shí)并非如此。
客情因素復(fù)雜的政企市場(chǎng)天然慢熱，份額的變化并不會(huì)僅在短短半年一年便顯現(xiàn)出來(lái)。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)云雖然在近一年多來(lái)開(kāi)始在GenAI的推動(dòng)下回歸公有云，但其在政企市場(chǎng)的持續(xù)性影響仍在。加之運(yùn)營(yíng)商云的高歌猛進(jìn)，金山云們的生存空間還是未能打開(kāi)。
以政務(wù)數(shù)字化進(jìn)展較快、政企市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的武漢、上海等地為例，地方政府都成立了本地的平臺(tái)企業(yè)以承包云計(jì)算與數(shù)字化項(xiàng)目?？陀^因素下，拒絕“總包”與“集成商”身份互聯(lián)網(wǎng)云順理成章成為這些地方企業(yè)的分包商，“他們還在參與區(qū)域業(yè)務(wù)，只是看起來(lái)站位沒(méi)那么靠前了?！?span style="display:none">0Ls即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
況且在本地化與價(jià)格優(yōu)勢(shì)下，將BAT們都打得節(jié)節(jié)敗退的運(yùn)營(yíng)商也不是好相與的角色。一位腰部云人士告訴光子星球，“從去年開(kāi)始，我們面對(duì)的友商就開(kāi)始從BAT換成了運(yùn)營(yíng)商。他們和我們的訂單額比例大概是3:1到4:1?！?span style="display:none">0Ls即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
不可否認(rèn)，信創(chuàng)環(huán)境與GenAI為腰部云的政企市場(chǎng)的突圍提供了不錯(cuò)的條件。地方政府針對(duì)邊緣算力的補(bǔ)貼，也進(jìn)一步提高了金山云在地方智算與大模型項(xiàng)目的接單率與收入。但在運(yùn)營(yíng)商云都需要靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)在鞏固身位的情況下，政企業(yè)務(wù)仍是大公司不想干，小公司沒(méi)錢(qián)的苦生意。
即使DeepSeek已然讓平靜的水面泛起波紋，這會(huì)否影響到格局固化的政企市場(chǎng)，就目前來(lái)說(shuō)還為時(shí)尚早。
相比“滿(mǎn)血”DeepSeek 671B的模型規(guī)格，如今政企市場(chǎng)盛行的30B~110B規(guī)格的行業(yè)模型與之相去甚遠(yuǎn)。而阿辰近段時(shí)間接觸的政企客戶(hù)雖對(duì)DeepSeek的興趣頗厚，但按以往的成交周期來(lái)看，還是賣(mài)GPU算力比較現(xiàn)實(shí)。
平權(quán)是極客和理想主義者們的幻想，當(dāng)技術(shù)被商業(yè)從開(kāi)源社區(qū)中拉出來(lái)的時(shí)候，變味兒是我們需要接受的必然。
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