圖片來源：圖蟲創(chuàng)意
繼去年將樂友國際商業(yè)集團(tuán)有限公司剩余35%股權(quán)、上海幸研生物科技有限公司（以下“幸研生物”） 60%股權(quán)收入麾下后，母嬰零售巨頭孩子王（301078.SZ）在收購方面又有了新動(dòng)作。
6月6日晚，孩子王發(fā)布公告稱，公司將聯(lián)手巨子生物（02367.HK）收購珠海市絲域?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司(簡稱“絲域?qū)崢I(yè)”)100%股權(quán)，對價(jià)為16.5億元。
資料顯示，絲域?qū)崢I(yè)為連鎖養(yǎng)發(fā)品牌“絲域養(yǎng)發(fā)”的運(yùn)營主體，是中國養(yǎng)發(fā)護(hù)發(fā)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，專注養(yǎng)發(fā)20余年。截至2024年末，絲域?qū)崢I(yè)共擁有2503家門店，會(huì)員數(shù)量超過200萬人。
孩子王方面表示，本次交易完成后，雙方將在會(huì)員運(yùn)營、市場布局、渠道共享、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、 業(yè)態(tài)拓展等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
聯(lián)手巨子生物
具體來看，孩子王的此次收購分為兩個(gè)步驟。首先，孩子王擬受讓公司實(shí)控人汪建國旗下五星控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“五星控股”）手中江蘇星絲域投資管理有限公司（以下簡稱“江蘇星絲域”）65%股權(quán)。
與此同時(shí)，為強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同和資源整合，巨子生物持股公司——西安巨子生物基因技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“西安巨子”）、自然人陳英燕、王德友擬同時(shí)受讓五星控股持有的江蘇星絲域10%、8%及6%的股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，江蘇星絲域?qū)⒊蔀楹⒆油醯目毓勺庸尽?span style="display:none">YAf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
其中陳英燕、王德友兩人為絲域?qū)崢I(yè)早期創(chuàng)始人，而巨子生物背后是范代娣、嚴(yán)建亞夫婦。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，江蘇星絲域的股東情況
圖片來源：孩子王公告
根據(jù)公告，鑒于股權(quán)轉(zhuǎn)讓前江蘇星絲域的注冊資本尚未實(shí)繳，且無實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，孩子王、巨子生物、陳英燕及王德友受讓江蘇星絲域股權(quán)的價(jià)格均為0元。
而在股權(quán)完成轉(zhuǎn)讓后，孩子王擬通過江蘇星絲域現(xiàn)金收購絲域?qū)崢I(yè)100%股權(quán)。此次交易以北方亞事資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司（以下簡稱“北方亞事”）出具的權(quán)益評估價(jià)值為定價(jià)參考，最終確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為16.5億元。
交易完成后，孩子王將間接持有絲域?qū)崢I(yè)65%股權(quán)，絲域?qū)崢I(yè)將成為其控股子公司。若根據(jù)間接股權(quán)比例計(jì)算，孩子王需要為收購絲域?qū)崢I(yè)支付10.725億元，而巨子生物則需支付1.65億元。
此外，對于為何引入巨子生物以及陳英燕、王德友兩人一起參與此次收購，孩子王方面表示，本次引入的戰(zhàn)略投資者、早期創(chuàng)始人在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，或掌握核心技術(shù)，或擁有卓越管理經(jīng)驗(yàn)。
收購絲域?qū)崢I(yè)：市盈率約9倍，不設(shè)業(yè)績對賭
根據(jù)北方亞事出具的資產(chǎn)評估報(bào)告，絲域?qū)崢I(yè)于2014年7月1日成立，主要從事養(yǎng)發(fā)業(yè)務(wù)，包括養(yǎng)發(fā)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售、加盟店發(fā)展與直營店運(yùn)營，其他業(yè)務(wù)主要包括電子商務(wù)業(yè)務(wù)和頭發(fā)醫(yī)療診所業(yè)務(wù)。
早在2003年，絲域?qū)崢I(yè)的前身便推出了頭皮頭發(fā)護(hù)理系列產(chǎn)品，并于2006年成立了絲域養(yǎng)發(fā)專門店，后逐步發(fā)展成為綜合上游產(chǎn)品生產(chǎn)、中游門店管理、下游直營門店運(yùn)營等業(yè)務(wù)為一體的全面護(hù)理與調(diào)養(yǎng)頭發(fā)頭皮的專業(yè)美發(fā)品牌。
目前絲域?qū)崢I(yè)的主要產(chǎn)品為：植物精華洗發(fā)護(hù)發(fā)系列產(chǎn)品、烏發(fā)健發(fā)系列產(chǎn)品、鉑金護(hù)理系列產(chǎn)品、水光王頭皮養(yǎng)護(hù)系列產(chǎn)品。
2024年2月份，絲域養(yǎng)發(fā)聘請宋軼成為其品牌代言人，也因此投放了宋軼主演的熱播劇《今天的她們》、《慶余年2》以及《顏心記》等。
業(yè)績方面，2022年-2024年，絲域?qū)崢I(yè)營收分別為6.19億元、6.89億元、7.23億元；凈利潤分別為1.58億元、1.86億元、1.83億元。2025年一季度，絲域?qū)崢I(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.44億元，凈利潤為2664.85萬元。
截至2025年一季度末，絲域?qū)崢I(yè)合并口徑的資產(chǎn)總額 8.57億元，負(fù)債總額5.99億元，所有者權(quán)益為2.5億元。
圖片來源：孩子王公告
門店規(guī)模方面，截至2024年12月底，絲域?qū)崢I(yè)共擁有2503家門店，會(huì)員數(shù)量超過200萬。其中，加盟店鋪共計(jì)2327家，主要分布在江蘇省、湖北省、浙江省、湖南省、北京市等。直營店共計(jì)176家，主要分布在廣東省珠海市。
值得注意的是，此次收購并未設(shè)置業(yè)績對賭。對此，孩子王在公告中給出的解釋主要基于以下三點(diǎn)：第一，絲域?qū)崢I(yè)控股股東為深圳中秀信升投資中心（有限合伙），本次交易完成后，其已經(jīng)完全退出，后續(xù)不涉及任何經(jīng)營管理；第二，絲域?qū)崢I(yè)經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況較好，未來發(fā)展?jié)摿^大，前期商務(wù)談判期間存在多個(gè)競買方，轉(zhuǎn)讓方設(shè)置業(yè)績對賭的意愿較低；第三，本次交易估值及對應(yīng)的市盈率水平較為合理，交易各方確定的交易價(jià)格為16.5億元，對應(yīng)的以絲域?qū)崢I(yè)2024年凈利潤計(jì)算的市盈率水平約9倍。
“基于公司盡調(diào)、審計(jì)、評估情況，公司認(rèn)為：該項(xiàng)目較為優(yōu)質(zhì)，目標(biāo)公司治理規(guī)范、內(nèi)控體系完備，年度審計(jì)師均出具無保留意見審計(jì)報(bào)告，財(cái)務(wù)狀況較好。不設(shè)置業(yè)績對賭條款事項(xiàng)總體風(fēng)險(xiǎn)可控?！焙⒆油醴矫嫒绱吮硎?。
變更募用途，跨界收購為了什么？
孩子王作為一家長期專注于母嬰童商品零售及增值服務(wù)的企業(yè)，為何要跨界收購從事養(yǎng)發(fā)護(hù)發(fā)領(lǐng)域的絲域?qū)崢I(yè)？或許可以從孩子王6月6日發(fā)布的另一則募集資金用途變更公告窺見一二。
根據(jù)孩子王6月6日公告，公司于當(dāng)日召開第四屆董事會(huì)第二次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于變更部分募集資金用途的議案》，擬將孩子王可轉(zhuǎn)債募集資金中“門店升級改造項(xiàng)目”的4.92億元用途變更為支付“絲域?qū)崢I(yè)收購項(xiàng)目”款項(xiàng)。
“絲域?qū)崢I(yè)收購項(xiàng)目”總投資金額16.50億元，其中孩子王擬投資 10.725億元，擬使用募集資金4.29億元，剩余資金由自有資金或自籌資金支付。
孩子王可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目變更前后情況
圖片來源：孩子王公告
在針對收購項(xiàng)目的必要性分析中，孩子王指出，絲域?qū)崢I(yè)高度契合公司發(fā)展戰(zhàn)略，拓展全齡段服務(wù)生態(tài)。絲域?qū)崢I(yè)的加盟和供應(yīng)商合作伙伴體系穩(wěn)定，能夠?yàn)楣咎峁┴S富的資源支持，助力公司在養(yǎng)發(fā)護(hù)發(fā)行業(yè)快速布局，實(shí)現(xiàn)從母嬰到個(gè)護(hù)的多元化發(fā)展，增強(qiáng)市場競爭力。
據(jù)悉，早在2023年孩子王便提出了“三擴(kuò)戰(zhàn)略”，即擴(kuò)品類、擴(kuò)賽道、擴(kuò)業(yè)態(tài)，計(jì)劃從“母嬰零售商”轉(zhuǎn)型為“親子家庭的首選服務(wù)商”。
與此同時(shí)，絲域?qū)崢I(yè)在會(huì)員運(yùn)營方面的成績也吸引了孩子王。作為重度會(huì)員制企業(yè)，孩子王全國門店近1200家，累計(jì)注冊會(huì)員超 9400萬。而絲域?qū)崢I(yè)也擁有超 200萬的會(huì)員人數(shù)。
此外，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，我國毛發(fā)生活養(yǎng)護(hù)市場規(guī)模已從2020 年的 432.3 億元增長至2023年的 570.9億元，年復(fù)合增長率為9.7%；預(yù)計(jì)到2028年，該市場規(guī)模將達(dá)到812.5億元，2023-2028年復(fù)合增長率為7.3%。
除了上述原因，夏至良時(shí)咨詢管理公司高級研究員、大消費(fèi)行業(yè)分析師楊懷玉接對時(shí)代周報(bào)記者表示，孩子王此前還收購了護(hù)膚美妝公司幸研生物60%股權(quán)，從中也能看出企業(yè)可能是為了避免收入過渡依賴于單一行業(yè)。同時(shí)，公司在自身母嬰童零售主業(yè)凈利率較低的情況下，也在尋找一些有高利潤的新業(yè)務(wù)。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，孩子王營收分別為85.20億元、87.53億元、93.37億元；凈利潤為1.20億元、1.21億元、2.05億元，凈利率分別為1.41%、1.38%、2.19%。而同期，絲域?qū)崢I(yè)的凈利率均保持在25%以上。
對此，孩子王證券事務(wù)部相關(guān)人士接受記者采訪時(shí)表示，公司在收購方面有很多綜合考慮，凈利率只是其中之一，業(yè)務(wù)協(xié)同等其他因素同樣重要。近兩年來，公司正通過門店改造以及增加一些高毛利的商品來改善盈利能力。2024年，公司凈利率較之前已有一些改善，若剔除股權(quán)激勵(lì)和可轉(zhuǎn)債的相關(guān)費(fèi)用影響，改善幅度會(huì)更明顯。
截至6月9日收盤，孩子王股價(jià)報(bào)13.92元/股，總市值為175.64億元。
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