浙江紹興瑞豐農村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡稱“瑞豐銀行”）近日發(fā)布公告稱，擬將向不特定對象發(fā)行50億元可轉換公司債券的股東大會決議及授權有效期延長至2026年4月19日。這是該行自2022年啟動可轉債發(fā)行計劃以來第三次延期，背后折射出區(qū)域性銀行在資本補充與市場信心之間的艱難博弈。截至4月21日收盤，瑞豐銀行股價報5.13元，較8.12元的發(fā)行價累計下跌36.82%，市凈率僅為0.63倍。在股價深度破凈、轉股預期低迷的背景下，這場持續(xù)三年的資本補充馬拉松仍未看到終點。
三年三次延期：從資本缺口到市場困局
瑞豐銀行的可轉債發(fā)行計劃最早可追溯至2021年上市初期。彼時該行通過IPO募集資金11.8億元，但快速擴張的業(yè)務規(guī)模很快讓資本充足率承壓。2022年4月，上市未滿一年的瑞豐銀行即拋出50億元可轉債發(fā)行預案，計劃通過六年期債券補充核心一級資本。根據當時測算，若可轉債全額轉股，可將資本充足率提升3-4個百分點。
該計劃在推進過程中遭遇多重阻力。2023年4月，因發(fā)行工作未獲實質性進展，瑞豐銀行首次將授權有效期延長至2024年4月19日。2024年4月年度股東大會上，面對仍未落地的發(fā)行計劃，董事會再度將有效期延長至2025年4月19日。如今第三次延期至2026年的決議，意味著這場資本補充行動已跨越三個完整會計年度。
監(jiān)管問詢函揭示了核心矛盾。上交所在審核中重點關注融資必要性，瑞豐銀行回應稱需維持核心一級資本充足率不低于13.50%的管理目標。然而現實數據顯示，2021-2023年間該指標從15.41%持續(xù)下滑至12.68%，直至2024年回升至13.67%。盡管最新數據暫時達標，但較管理目標仍存在1.83個百分點的安全邊際損耗。
資本充足率過山車：擴張與風控的平衡難題
資本充足率指標的劇烈波動，暴露出區(qū)域性銀行規(guī)模擴張與資本管理的兩難處境。2021年上市之初，瑞豐銀行核心一級資本充足率高達15.41%，位居行業(yè)前列。但隨著信貸投放加速，2022年該指標驟降至13.43%，2023年進一步下滑至12.68%，三年間累計縮水2.73個百分點。
資產端擴張速度遠超資本內生能力。財報顯示，2021-2023年瑞豐銀行總資產從1368億元增長至1963億元，增幅達43.5%；同期貸款總額從794億元增至1182億元，增幅48.9%。這種激進的資產擴張策略，使得風險加權資產增速持續(xù)高于凈利潤增速，資本消耗顯著加快。
2024年的資本充足率回升暗藏玄機。年報數據顯示，資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別回升0.99個百分點至14.87%、13.68%、13.67%。但細究資本結構可發(fā)現，這一改善主要得益于利潤留存和次級債發(fā)行，而非核心一級資本的實質性增強。截至2023年末，該行其他一級資本余額較上年增長8.3億元，而核心一級資本凈額同比僅微增1.2%。
破凈股價困局：可轉債轉股的致命障礙
二級市場的持續(xù)低迷，正在瓦解可轉債轉股的底層邏輯。瑞豐銀行當前股價較轉股價（未正式公布，但參考行業(yè)慣例通常不低于最新經審計每股凈資產）存在深度折價。以2023年末每股凈資產8.13元計算，當前股價對應市凈率僅0.63倍，這意味著即便成功發(fā)行，投資者轉股即面臨賬面虧損，極大削弱轉股意愿。
銀行轉債的轉股困局已成行業(yè)痼疾。2023年以來，多家銀行轉債因股價長期低于轉股價而黯然退市，未轉股比例普遍超過90%。即便是成功觸發(fā)強贖的成都銀行，其“成銀轉債”退市前未轉股余額仍達3.68億元。對于市凈率更低的區(qū)域性銀行，轉股預期更為渺茫。
作為浙江省首家上市農商行，瑞豐銀行存貸款市場份額在紹興柯橋區(qū)超過35%，但這種區(qū)域集中度優(yōu)勢在資本市場卻成為估值壓制因素。當前0.63倍市凈率不僅低于A股上市銀行0.68倍的平均水平，更與寧波銀行、杭州銀行等優(yōu)質城商行1.0倍以上的估值形成鮮明對比。這種估值分化，折射出投資者對區(qū)域性銀行資產質量、跨區(qū)經營能力的長期擔憂。
當可轉債這類混合資本工具遭遇“轉股難”的普遍困境，在這場資本補充的持久戰(zhàn)中，如何平衡服務實體經濟的規(guī)模訴求與資本市場的價值認可？金融界也將持續(xù)關注。
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