2025年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑再反彈走勢(shì)——以快速上沖走勢(shì)拉開(kāi)新一年的序幕，1月中旬則開(kāi)啟“流暢下探”，并于3月初跌至階段的最低水平，近期迎來(lái)震蕩反彈。
業(yè)內(nèi)人士表示，近期，中東地緣局勢(shì)升溫、美國(guó)推進(jìn)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁等因素，驅(qū)動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格止跌反彈。不過(guò)，在“歐佩克+”啟動(dòng)石油增產(chǎn)計(jì)劃、原油需求增長(zhǎng)前景堪憂、地緣局勢(shì)擾動(dòng)仍存等因素影響下，國(guó)際原油價(jià)格中長(zhǎng)期仍將面臨下行壓力。
油價(jià)迎來(lái)短暫喘息
自3月初創(chuàng)下階段新低之后，內(nèi)外盤(pán)原油期貨價(jià)格均迎來(lái)反彈。
國(guó)際方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間3月25日15:40，紐約WTI原油期貨價(jià)格報(bào)69.29美元/桶，較3月5日盤(pán)中創(chuàng)下的2023年5月以來(lái)新低65.22美元/桶累計(jì)上漲6.24%；倫敦布倫特原油期貨價(jià)格報(bào)72.53美元/桶，較3月初創(chuàng)下的2021年12月以來(lái)新低68.33美元/桶累計(jì)上漲6.15%。
國(guó)內(nèi)方面，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日收盤(pán)，原油期貨主力合約報(bào)538.3元/桶，較3月6日盤(pán)中低點(diǎn)499.1元/桶累計(jì)上漲7.85%。
對(duì)于近期原油價(jià)格表現(xiàn)，海通期貨能源研發(fā)中心分析師楊安表示，此前中東地緣局勢(shì)升溫等因素一度驅(qū)動(dòng)原油價(jià)格呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，近期美國(guó)逐步推進(jìn)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁，緩解了原油市場(chǎng)供應(yīng)端過(guò)剩擔(dān)憂，并使得需求國(guó)進(jìn)口原油成本抬升，這讓投資者上調(diào)了油價(jià)走勢(shì)預(yù)期，因此近期原油市場(chǎng)月差結(jié)構(gòu)顯著走強(qiáng)。
據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普24日在社交媒體上宣布，將對(duì)購(gòu)買(mǎi)委內(nèi)瑞拉石油和天然氣的國(guó)家征收25%的關(guān)稅。特朗普稱(chēng)相關(guān)關(guān)稅將于4月2日生效。
山東齊盛期貨原油研究員高健認(rèn)為，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉石油加征25%關(guān)稅的消息，在成本端對(duì)原油價(jià)格形成支撐。不過(guò)，相對(duì)于加拿大和墨西哥而言，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量相對(duì)較低，理論上產(chǎn)能替代難度不大，因此美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉石油加征25%關(guān)稅事件對(duì)原油市場(chǎng)的影響有限，但對(duì)以重油為原料的產(chǎn)品影響相對(duì)會(huì)大一些。
高健認(rèn)為，近期，國(guó)際原油價(jià)格延續(xù)反彈勢(shì)頭，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)再度提供關(guān)鍵支撐。
多重利空因素籠罩
盡管近期國(guó)際原油價(jià)格有所反彈，但油市依然受到多重利空因素的籠罩。
在一再遞延后，“歐佩克+”決定將從4月開(kāi)始啟動(dòng)石油增產(chǎn)計(jì)劃，首批恢復(fù)的原油產(chǎn)量?jī)H為13.8萬(wàn)桶/日，后續(xù)依市場(chǎng)情況再行決策。自2024年9月首次計(jì)劃增產(chǎn)以來(lái)，由于擔(dān)心產(chǎn)能過(guò)剩加劇導(dǎo)致油價(jià)下跌，實(shí)際執(zhí)行被一再推遲。
“此前執(zhí)行多年的‘歐佩克+’石油減產(chǎn)政策有效地將油價(jià)重心維持在偏高水平，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和能源需求前景晦暗，加上非‘歐佩克+’競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的蓬勃發(fā)展，這一做法正在逐漸失效?！敝薪鹭?cái)富期貨分析師劉紳表示，即使閑置產(chǎn)能累積達(dá)600萬(wàn)桶/日左右，“歐佩克+”也未能將布倫特原油期貨價(jià)格基準(zhǔn)穩(wěn)定在80美元-90美元/桶的理想價(jià)位，于是轉(zhuǎn)向薄利多銷(xiāo)變得更為現(xiàn)實(shí)可行，多數(shù)成員國(guó)已放棄依賴(lài)高油價(jià)平衡財(cái)政預(yù)算。
從美國(guó)能源信息署（EIA）、國(guó)際能源署（IEA）、石油輸出國(guó)組織（OPEC）三大能源機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的月度報(bào)告來(lái)看，全球原油供應(yīng)增長(zhǎng)幾無(wú)爭(zhēng)議，但三大機(jī)構(gòu)對(duì)需求預(yù)期存在一定分歧。其中，IEA將2025年全球原油需求增速預(yù)估值下調(diào)7萬(wàn)桶/日至103萬(wàn)桶/日，主要擔(dān)憂貿(mào)易摩擦升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成沖擊。
“美國(guó)的關(guān)稅政策給全球貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和能源消費(fèi)前景均蒙上了沉重陰影?！眲⒓澅硎?，未來(lái)需要密切關(guān)注美國(guó)關(guān)稅措施的執(zhí)行力度，以及貿(mào)易摩擦升級(jí)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和總需求的實(shí)質(zhì)性影響。
“在需求預(yù)期變化空間有限的條件下，目前主導(dǎo)原油價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素依舊在于供給側(cè)。”中信建投期貨分析師魏鑫表示，供給側(cè)主要關(guān)注地緣局勢(shì)的持續(xù)擾動(dòng)和“歐佩克+”石油增產(chǎn)與補(bǔ)償計(jì)劃的落地和實(shí)施。
對(duì)比最近一次、始于去年末的原油價(jià)格顯著反彈行情之后，高健認(rèn)為，當(dāng)前原油市場(chǎng)無(wú)論是供應(yīng)端還是地緣風(fēng)險(xiǎn)層面，利好程度均出現(xiàn)顯著弱化。
機(jī)構(gòu)維持短多長(zhǎng)空觀點(diǎn)
就二季度情況來(lái)看，東吳期貨交易咨詢(xún)部負(fù)責(zé)人、能化首席分析師肖彧認(rèn)為，當(dāng)前原油市場(chǎng)自身基本面仍存在一定的韌性，尤其是最近公布的“歐佩克+”補(bǔ)償性減產(chǎn)將嚴(yán)重干擾將于近期實(shí)施的增產(chǎn)計(jì)劃，且從二季度開(kāi)始，全球原油市場(chǎng)將面臨需求季節(jié)性增加，疊加煉廠在傳統(tǒng)春檢過(guò)后退出，將使得原油市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)基本面階段性強(qiáng)于此前預(yù)期。不過(guò)，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間尺度來(lái)看，“歐佩克+”依然傾向于增產(chǎn)石油，且關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期在當(dāng)前階段大都難以證偽，這些較強(qiáng)的弱預(yù)期將影響強(qiáng)現(xiàn)實(shí)在價(jià)格上的表達(dá)。
鑒于上述分析，肖彧表示，2025年維持原油價(jià)格趨于下跌的看法，大部分時(shí)間內(nèi)，布倫特原油期貨價(jià)格的波動(dòng)范圍將維持在62美元-80美元/桶區(qū)間。二季度原油價(jià)格走勢(shì)將是更宏大的下跌過(guò)程中的企穩(wěn)反彈階段，布倫特原油期貨價(jià)格的參考區(qū)間為64美元-77美元/桶。
在高健看來(lái)，當(dāng)前地緣局勢(shì)仍是撲朔迷離，在未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化或出現(xiàn)其他突發(fā)大利好的情況下，預(yù)計(jì)短期原油價(jià)格反彈空間將有限，關(guān)注布倫特原油期貨在73美元-74美元/桶一帶的阻力情況。
從中長(zhǎng)期來(lái)看，劉紳認(rèn)為，近期“歐佩克+”石油增產(chǎn)決策雖然對(duì)原油價(jià)格的影響有限，但此舉釋放的信號(hào)將助推市場(chǎng)看空情緒。在供應(yīng)端確定保持增長(zhǎng)以及需求前景不明的情況下，全球原油市場(chǎng)過(guò)剩加劇的預(yù)期急轉(zhuǎn)直下，市場(chǎng)彌漫著悲觀情緒。此外，從美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，原油交易者已經(jīng)從平倉(cāng)多頭轉(zhuǎn)向押注空頭，華爾街投行機(jī)構(gòu)也紛紛下修油價(jià)預(yù)測(cè)，沙特阿美將4月銷(xiāo)往亞洲地區(qū)的原油官方售價(jià)大幅下調(diào)，這些都是市場(chǎng)看空情緒升溫的直觀體現(xiàn)。
在此背景下，劉紳認(rèn)為，目前原油市場(chǎng)處于牛市結(jié)束轉(zhuǎn)向熊市的階段，一輪下跌的長(zhǎng)期趨勢(shì)正在形成。然而，在此過(guò)程中，當(dāng)利空因素反饋后，不宜過(guò)度追空，因油價(jià)存在階段性修復(fù)和反彈的需求。不過(guò)，在全球原油過(guò)剩局面很難逆轉(zhuǎn)的情況下，國(guó)際原油價(jià)格主要趨勢(shì)仍將承壓下行。
文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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