春節(jié)前夕，市場彌漫著下游信心不足的悲觀情緒，進(jìn)而導(dǎo)致蘋果期貨盤面顯著下行。春節(jié)過后，隨著產(chǎn)地冷庫全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。步入2月，盡管并非傳統(tǒng)旺季中表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的月份，但近期山東、陜西這兩大蘋果主產(chǎn)區(qū)的下游走貨情況頗為理想，超出了市場預(yù)期。受此影響，蘋果盤面價(jià)格在短期內(nèi)偏強(qiáng)，結(jié)合近期走貨數(shù)據(jù)和季節(jié)性因素，我們認(rèn)為蘋果價(jià)格有望上行。
一、現(xiàn)貨市場表現(xiàn)
山東產(chǎn)區(qū)方面，前期市場一直擔(dān)憂的山東產(chǎn)區(qū)走貨緩慢的情況在進(jìn)入2月下旬后得到了改善，一方面，天氣轉(zhuǎn)熱，果農(nóng)出貨意愿相對明確，加上現(xiàn)貨價(jià)格偏低，客商采購積極回升，另一方面，面向東南亞地區(qū)的出口訂單增加，帶動(dòng)整體出庫速度的加快?？偟膩砜矗谏綎|地區(qū)蘋果整體走貨情況優(yōu)于去年同期。具體來看煙臺周邊產(chǎn)區(qū)憑借其優(yōu)質(zhì)的果品質(zhì)量與便捷的物流優(yōu)勢，出庫進(jìn)展順利，市場交易活躍。相對來講，棲霞產(chǎn)區(qū)的出庫速度較去年同期偏慢，這可能受當(dāng)?shù)毓焚|(zhì)量結(jié)構(gòu)、銷售渠道等因素制約。部分現(xiàn)貨商因應(yīng)市場變化，將貨源移庫轉(zhuǎn)存，以優(yōu)化庫存管理。當(dāng)前，棲霞產(chǎn)區(qū)東棲霞產(chǎn)區(qū)80#果農(nóng)統(tǒng)貨2.2-2.8元/斤，一二級半2.5-3元/斤，三級1.6-1.8元/斤，多以質(zhì)論價(jià)。
圖1主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格
資料來源：Mysteel、永安期貨研究中心
同樣，2月下旬，西部產(chǎn)區(qū)整體表現(xiàn)出良好的補(bǔ)貨積極性。年后交易多集中于陜西產(chǎn)區(qū)，陜北果農(nóng)貨源成交增多，多以統(tǒng)貨及高次尋貨為主，價(jià)格穩(wěn)定且偏強(qiáng)硬。隨著甘肅產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源余量有限，陜北果農(nóng)貨源性價(jià)比凸顯，客商數(shù)量增加，2月中下旬開始出現(xiàn)炒貨。陜西渭南及咸陽產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源剩余不多。節(jié)后產(chǎn)地價(jià)格偏穩(wěn)硬運(yùn)行，洛川產(chǎn)區(qū)果農(nóng)統(tǒng)貨價(jià)格上漲0.2元/斤左右。價(jià)格方面，陜西洛川產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)果農(nóng)統(tǒng)貨70#起步3.0-3.5元/斤，主流價(jià)格3.3元/斤左右，客商貨源3.8-4元/斤，70#高次2-2.5元/斤，以質(zhì)論價(jià)。陜西白水產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨75#以上統(tǒng)貨主流出庫價(jià)格2.5-2.8元/斤，果農(nóng)較差統(tǒng)貨2.4-2.5元/斤。
其他產(chǎn)區(qū)方面，年前甘肅產(chǎn)區(qū)由于質(zhì)量好、價(jià)格優(yōu)，走貨進(jìn)度優(yōu)于其他主產(chǎn)區(qū)，近期由于去庫進(jìn)展良好，現(xiàn)貨價(jià)格小幅上調(diào)，因此走貨速度有所放緩。其中，靜寧縣果農(nóng)手中70#及以上的蘋果價(jià)格為3.2-3.6元/斤，較春節(jié)前略有上漲；慶陽地區(qū)果農(nóng)手中70#及以上的蘋果價(jià)格為2.8-3.2元/斤，同樣呈現(xiàn)出價(jià)格上漲的趨勢。
二、庫存變化
圖2全國蘋果冷庫庫存
資料來源：Mysteel、永安期貨研究中心
本作季蘋果入庫峰值為854.78萬噸，較2023-2024產(chǎn)季峰值減少102.17萬噸，減幅10.68%，這個(gè)數(shù)量放到近些年也處在一個(gè)相對低位。截至2025年2月26日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為571.03萬噸，環(huán)比上周減少31.38萬噸。經(jīng)觀察發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前庫存處于同期低位狀態(tài)，與此同時(shí)，近期下游蘋果走貨速度相比過去三個(gè)作物季的同期表現(xiàn)更為出色。近期，在庫存低位的壓力下，下游需求端的活力得到激發(fā)，進(jìn)而推動(dòng)了走貨速度的提升。分地區(qū)看，年前甘肅地區(qū)庫存量同比去年有大幅度增加，年前走貨也相比其他產(chǎn)區(qū)更順暢。春節(jié)后，山東和陜西兩大主產(chǎn)區(qū)走貨節(jié)奏有明顯加快，帶動(dòng)了蘋果下游整體走貨數(shù)據(jù)迎來好轉(zhuǎn)。從需求角度入手，長久以來蘋果的消費(fèi)情況分為兩個(gè)部分，一部分是剛需，由于我國蘋果占水果的市場份額較大，每個(gè)消費(fèi)旺季這部分剛需是持續(xù)存在的。另一方面還需要看增量需求，這部分主要看可替代性，由于水果種類越來越多，市場的競爭性還是較為激烈。結(jié)合本年度柑橘等替代品產(chǎn)量不及預(yù)期，因此本年度蘋果需求端相對較強(qiáng)，也直觀反映在去庫速度上。下游走貨積極，好貨供應(yīng)偏緊，中等及偏下的一般貨源，價(jià)格大概率維持弱穩(wěn)運(yùn)行，銷售市場上以質(zhì)論價(jià)，兩極分化的現(xiàn)象將愈發(fā)明顯。
圖3各區(qū)域蘋果冷庫庫存對比
資料來源：Mysteel、永安期貨研究中心
三、價(jià)格展望
回顧歷年蘋果價(jià)格，05合約目前估值處于相對低位，與此同時(shí)我們可以看到首先庫存水平同樣處于相對低位，其次短期去庫速度也優(yōu)于往年。進(jìn)入3月后，若下游維持甚至加速去庫的前景下，蘋果價(jià)格有望上漲。因此以絕對價(jià)格來看，當(dāng)前05合約估值仍有上行空間，擇機(jī)逢低單邊多AP2505。
圖4歷年05合約走勢
資料來源：Wind、永安期貨研究中心
文章來源：永安期貨
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