圖片來源：圖蟲創(chuàng)意
糾纏3年，喜馬拉雅最終還是賣出了一個相當“體面”的價格。
6月10日晚間，騰訊音樂（TME.NYSE）公告宣布，公司與喜馬拉雅簽署并購協(xié)議，計劃以12.6億美元現(xiàn)金，加上不超過總股數(shù)5.1986%的A類普通股，以及喜馬拉雅創(chuàng)始股東在交易交割時及之后將分批獲得的不超過總股數(shù)0.37%的騰訊音樂A類普通股，全資收購喜馬拉雅。
騰訊音樂6月11日收盤市值為287.79億美元，以此計算，喜馬拉雅所獲騰訊音樂股權(quán)價值約為16億美元，再加上12.6億美元的現(xiàn)金，此次收購總交易對價約為28.6億美元，約合人民幣205億元。
2021年，喜馬拉雅第一次尋求上市時的估值約為50億美元，而喜馬拉雅創(chuàng)始人余建軍對喜馬拉雅的估值期待更是高達100億美元。相比之下，如今成交的28.6億美元有明顯折價，因此有聲音認為這是喜馬拉雅因多次上市失利后被低價收購。
但事情或許沒有這么簡單。過去幾年時間里，宏觀資本環(huán)境發(fā)生劇烈變化，中概股遭遇一次大幅度重估。與此同時，早期的突飛猛進過后，整個長音頻行業(yè)已經(jīng)逐漸逼近市場天花板，再疊加短視頻平臺的明顯沖擊，市場對喜馬拉雅的估值判斷早已不可同日而語。
可供對比的，是喜馬拉雅曾經(jīng)最主要的競爭對手之一：荔枝（SOGP.NASDAQ）。2020年，荔枝成功登陸美股，2021年一度到達7.31億美元的市值巔峰。然而時至今日，荔枝的總市值不過800多萬美元。
與之類似，嗶哩嗶哩（BILI.NASDAQ）、知乎（ZH.NYSE）以及虎牙（HUYA.NYSE）等與各自2021年市值巔峰時差距也比較顯著。目前市值超過4.2萬億元的騰訊（00700.HK），相較2021年6.7萬億元的頂點，也有不少折價。
現(xiàn)實如此，以至于數(shù)月前有消息傳出騰訊音樂將以24億美元收購喜馬拉雅時，不少聲音都認為喜馬拉雅不可能賣到如此高價。而在騰訊音樂28.6億美元全資收購的消息傳出之后，有投資人向時代周報記者稱，騰訊音樂還是過于慷慨了。
喜馬拉雅為何還值近30億美元，騰訊音樂又為何愿意給出如此高價，成為這場并購里繞不開的關(guān)鍵問題。
3億月活基本盤
喜馬拉雅的上市之路可謂坎坷。
在被騰訊音樂收購前，喜馬拉雅曾4次沖擊上市。最早一次發(fā)生在2021年5月，喜馬拉雅緊隨滴滴之后，意圖赴美上市，但最終在海內(nèi)外各種壓力之下未能成行，撤回了美股IPO申請。
隨后，喜馬拉雅開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，曾分別于2021年9月、2022年3月、2024年4月向港交所遞表，但受制于港股盈利門檻上調(diào)以及中國互聯(lián)網(wǎng)估值體系的重估，喜馬拉雅最終也未能如愿，其招股書目前已處于失效狀態(tài)。
對喜馬拉雅和背后股東來說，這無疑是一個悲傷的故事。但借由一次又一次更新的招股書，市場得以一窺這家長音頻龍頭的幕后底牌。
在長音頻市場內(nèi)部，喜馬拉雅占據(jù)著毋庸置疑的龍頭地位。
招股書數(shù)據(jù)顯示，喜馬拉雅2023年的月活用戶達到3.03億，其中1.33億為移動端用戶，1.7億為通過物聯(lián)網(wǎng)及其他第三方平臺來收聽的用戶，這些用戶合計投入了17873億分鐘來收聽喜馬拉雅的音頻內(nèi)容，占據(jù)中國在線音頻市場總時長的60.5%。而就收入而言，喜馬拉雅的市場份額約25%。
同時，音頻本身不是一個有很大廣告變現(xiàn)空間的產(chǎn)品形態(tài)，音頻廣告的變現(xiàn)效率也遠弱于視頻、圖文廣告。因此，想要實現(xiàn)自我造血的喜馬拉雅只能寄希望于用戶的直接付費。
從最開始的有聲書，再到中后期的知識付費和播客，在超過10年漫長周期的不斷探索中，喜馬拉雅的內(nèi)容生態(tài)不斷成熟，并逐漸洗出一批有穩(wěn)定訂閱習慣的付費用戶。財報數(shù)據(jù)顯示，喜馬拉雅2023年移動端月活躍付費用戶1580萬，付費率不算太高只有11.9%，但勝在穩(wěn)定，其中72.3%為自動續(xù)費會員和按年付費會員。
獲益于此，2023年喜馬拉雅付費訂閱收入達到31.89億元，是同期廣告收入14.23億元的兩倍以上，付費訂閱收入占總營收的比例高達51.7%。
這批付費用戶構(gòu)成了喜馬拉雅穩(wěn)定的基本盤，能夠幫助其在資本環(huán)境變換之后迅速調(diào)整方向?qū)崿F(xiàn)盈利。2022年8月，在見證每日優(yōu)鮮的轟然倒塌之后，喜馬拉雅調(diào)轉(zhuǎn)船頭，首次明確具體盈利計劃。2023年，喜馬拉雅終于扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利潤達2.24億元。
但問題也出在這里。資本或更偏好更為宏大的故事，而非穩(wěn)定有限的前景。與盈利幾乎同步發(fā)生的，是喜馬拉雅增長的見頂。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年到2023年，喜馬拉雅的營收分別為58.56億元、60.61億元、61.63億元，增長率為43.7%、3.5%、1.7%；同期月活分別為2.68億、2.91億、3.03億，同比增長率分別為7.2%、8.6%和4.1%，增速明顯放緩。
市場的急速變化，這并不是某一家企業(yè)可以決定的事情。在抖音等短視頻平臺迅速崛起的沖擊下，市場對于互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的需求已經(jīng)出現(xiàn)明顯的遷移。
《中國網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展研究報告（2025）》數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，網(wǎng)絡(luò)音頻的用戶規(guī)模為3.35億，而短視頻有10億。同時，網(wǎng)絡(luò)音頻人均單日使用時長則從2020年的58分鐘降至25分鐘；同期短視頻的人均單日使用時長則從124分鐘增長到156分鐘。
在此情況下，喜馬拉雅終究獨木難支。
騰訊音樂的期待
喜馬拉雅需要更大的想象空間，而與另一家在線音頻龍頭相整合，或許就能夠快速實現(xiàn)這一點。此輪收購能以如此高價成行，這也被普遍認為是最主要的原因。
如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資人莊明浩就認為，決定收購標的價格的，不僅源自標的公司月活、營收、利潤等基礎(chǔ)情況，還與標的公司的發(fā)展趨勢和收購方對未來的可能性息息相關(guān)?！白詈髢蓚€因素，特別是騰訊音樂對收購喜馬拉雅后的戰(zhàn)略預(yù)期，或許是這場收購最終能夠以28.6億美元成交的核心原因?！?span style="display:none">s20即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰同樣向時代周報記者分析指出，騰訊收購喜馬拉雅的商業(yè)邏輯，在于構(gòu)建音頻生態(tài)閉環(huán)與流量協(xié)同效應(yīng)。
“喜馬拉雅作為月活超3億的音頻平臺，手握海量有聲書、播客內(nèi)容及全年齡段用戶群體，其內(nèi)容庫與騰訊音樂現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補?！标惗Y騰表示，通過此次收購，騰訊音樂得以快速補齊長音頻賽道短板，尤其在車載場景、智能家居等物聯(lián)網(wǎng)入口形成內(nèi)容貫通，進一步鞏固其在整個音頻領(lǐng)域的頭部位置。
事實上，騰訊音樂對喜馬拉雅垂涎已久。
最早在2020年，喜馬拉雅最為風光之時，騰訊音樂就曾發(fā)布長音頻戰(zhàn)略向其發(fā)起猛攻，并為此投入重金。2020年二季度，騰訊音樂銷售和營銷費用達5.79億元，其中相當部分流向了長音頻推廣。到了2021年，騰訊音樂更是斥資27億元將懶人聽書收之麾下，并與酷我暢聽整合為“懶人暢聽”。
但即便如此，騰訊音樂的長音頻版圖依然沒有建立起來。隨后騰訊開始轉(zhuǎn)換思路，試圖用收并購的方式解決這一問題。2022年，市場上首度傳出騰訊音樂與喜馬拉雅就收購進行談判的消息，不過談判最終因管理權(quán)分配問題陷入僵局。
此后，雙方不時有交易傳聞流出，但始終未能落地。直到今年，隨著喜馬拉雅4次沖擊IPO失敗，以及番茄暢聽等字節(jié)系產(chǎn)品迅速崛起給騰訊音樂帶來的沖擊，雙方對于合并都有了更迫切的需求，這場交易才最終成行。
對于交易后安排，喜馬拉雅方面向時代周報記者透露，并購?fù)瓿珊?，喜馬拉雅將保持現(xiàn)有品牌不變、現(xiàn)有產(chǎn)品獨立運營不變、核心管理團隊不變、公司戰(zhàn)略發(fā)展方向不變?！拔覀兂兄Z合作伙伴與喜馬拉雅簽署的各類合同均會如約履行，每一位客戶權(quán)益也依法受到保護。”
不過，參照騰訊以往對搜狗并購，以及曾經(jīng)對虎牙、斗魚發(fā)起的整合，在具體業(yè)務(wù)方面一定程度的重整或許在所難免。騰訊音樂方面亦透露，根據(jù)并購協(xié)議，喜馬拉雅將進行與交易相關(guān)的若干現(xiàn)有業(yè)務(wù)的重組。
而如果把年初迅雷對虎撲的收購，與騰訊音樂對喜馬拉雅的并購放在一起解讀，更是能看到更為宏觀層面的變化——中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)似乎已經(jīng)逐漸走出反壟斷周期，一場更大規(guī)模的縱橫捭闔或許就在眼前。然而，那就是另一個故事了。
本文鏈接：http://www.enbeike.cn/news-2-2563-0.html四次沖擊上市失敗，喜馬拉雅為何還能賣出200億元高價?
聲明：本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權(quán)等問題請及時與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時間刪除處理。
點擊右上角
微信好友
朋友圈
點擊瀏覽器下方“
”分享微信好友Safari瀏覽器請點擊“
”按鈕
點擊右上角
QQ
點擊瀏覽器下方“”分享QQ好友Safari瀏覽器請點擊“”按鈕
