圖源：Pixabay
近日，商湯推出了“日日新”融合大模型，該模型的深度推理能力與多模態(tài)信息處理能力均大幅提升，打破了業(yè)界大語(yǔ)言模型與多模態(tài)模型普遍分立的局面。在SuperCLUE和OpenCompass兩大權(quán)威評(píng)測(cè)榜單中，“日日新”融合大模型評(píng)分拿下年度第一。這是近年來(lái)行業(yè)大模型技術(shù)能力的年度能力認(rèn)定。
回顧商湯科技的2024年，其“1+X”戰(zhàn)略重組的調(diào)整給到投資市場(chǎng)很強(qiáng)的信心。12月3日宣布完成戰(zhàn)略重組，12月11日早間6點(diǎn)，商湯科技（0020.HK）即在港交所發(fā)布公告，擬通過(guò)配售代理向不少于六名承配人配售18.65億股配售股份，每股配售價(jià)為1.50港元，籌資約28億港元。該配售價(jià)格較最新收盤價(jià)折讓約6.3%，這一折讓之低在資本市場(chǎng)中實(shí)屬罕見(jiàn)。
值得關(guān)注的是，此次配售背后的牽頭方是中金公司，其對(duì)本輪配售的評(píng)價(jià)為：本次交易為有史以來(lái)最大的中國(guó)人工智能企業(yè)境外股本再融資項(xiàng)目，也是2024年以來(lái)中國(guó)香港市場(chǎng)最大的國(guó)內(nèi)科技企業(yè)股本再融資項(xiàng)目。足以見(jiàn)得本次配售在行業(yè)中的重要價(jià)值意義。
據(jù)悉，多家國(guó)際知名基金、長(zhǎng)線基金及現(xiàn)有股東參與這輪約28億港元的配售，募資將用于支持公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展，包括打造行業(yè)AI云、提升商湯大裝置的規(guī)模、支持生成式人工智能，包括大模型研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，以及公司的一般運(yùn)營(yíng)資金。
而本輪閃電配售發(fā)生的另一背景信息是：2024年12月3日晚間，商湯科技董事長(zhǎng)兼CEO徐立發(fā)表內(nèi)部信聲明“'1 +X'架構(gòu)戰(zhàn)略重組完成”，公司未來(lái)將聚焦核心業(yè)務(wù)AI云以及通用視覺(jué)模型，智能汽車“絕影”、家庭機(jī)器人“元蘿卜”、智慧醫(yī)療、智慧零售等業(yè)務(wù)將拆分為獨(dú)立公司，各設(shè)獨(dú)立CEO，以基于團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)化激勵(lì)，吸引更多人才加入。
在全球人工智能競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的當(dāng)下，市場(chǎng)向來(lái)對(duì)商湯科技的資本運(yùn)作和戰(zhàn)略調(diào)整保持高度關(guān)注，此次配售的閃電完成則恰恰證明資本市場(chǎng)對(duì)商湯科技近期對(duì)市場(chǎng)需求的一系列快速響應(yīng)和市場(chǎng)化突破方面的有力資金支持。
一、為什么要配售？搶占資金的先機(jī)，就是搶占發(fā)展的先機(jī)
2024年，商湯進(jìn)行了兩輪配售，累計(jì)認(rèn)購(gòu)量約48億港元。
6月，商湯科技就曾完成過(guò)一輪約20億港元的配售融資，多家戰(zhàn)略投資人及頭部基金入股，現(xiàn)有股東增持。此次配售價(jià)為1.2港元，較彼時(shí)收盤價(jià)折價(jià)9.1%，通過(guò)該次配售，商湯預(yù)計(jì)籌集約20億港元資金。而12月的配售，每股配售價(jià)為1.50港元，籌資約28億港元，該配售價(jià)格較最新收盤價(jià)折讓約6.3%。對(duì)比兩次配售，籌資金額上漲，折讓力度卻更小了，說(shuō)明商湯科技半年的發(fā)展成績(jī)是贏得了投資者的認(rèn)可，更加被投資者“買賬”。
商湯為什么要配售？
在港股市場(chǎng)，上市公司進(jìn)行配售是普遍存在的現(xiàn)象。作為一項(xiàng)融資手段，配股背后的戰(zhàn)略考量往往是多元的。
商湯或許并非因?yàn)榱鲃?dòng)資金壓力而選擇配售。如果想要融到更多的資金，企業(yè)在高位實(shí)施配售、配售更多的股份更合理。據(jù)公告，商湯年內(nèi)兩次配售的股份均相當(dāng)于已發(fā)行股份數(shù)量的5%左右。一般情況下，港股上市公司年度內(nèi)配售新股股份數(shù)量的上限在20%。此外，當(dāng)前股價(jià)并非公司近期股價(jià)高點(diǎn)。
同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示，2021-2023年商湯賬面資金分別為165.3億、79.63億和94.23億元，相對(duì)充裕。此外，截至2023年，商湯定期存款11億元，短期負(fù)債為32.9億元，且大部分是經(jīng)營(yíng)往來(lái)產(chǎn)生，非有息負(fù)債，因此商湯沒(méi)有流動(dòng)性壓力，資產(chǎn)負(fù)債率在30%以下。
從造血能力來(lái)看，2023年，商湯的回款達(dá)39億元，同比增長(zhǎng)49%。
想判斷商湯選擇配售的意圖，不妨結(jié)合當(dāng)下AI賽道的背景來(lái)看。
斯坦福HAI研究所發(fā)布的關(guān)于人工智能行業(yè)現(xiàn)狀的AI Index報(bào)告指出，提高人工智能的性能是有代價(jià)的。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，前沿人工智能模型的開(kāi)發(fā)成本正變得越來(lái)越高——Gemini Ultra 消耗了價(jià)值1.91億美元的計(jì)算資源，而GPT-4的開(kāi)發(fā)成本估計(jì)為 7800 萬(wàn)美元。
與大額資金消耗相反的，是行業(yè)融資金額的下滑。該報(bào)告顯示，2023年，AI行業(yè)總投資額下降至1892億美元，較2022年下降約20%。然而，在過(guò)去十年中，企業(yè)對(duì)人工智能相關(guān)投資增加了13倍。
可見(jiàn)，對(duì)AI企業(yè)來(lái)說(shuō)，搶占資金的先機(jī)，就是搶占發(fā)展的先機(jī)，融資能力也成為AI企業(yè)更好地構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力的前提條件之一。
一位業(yè)內(nèi)投資人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，常見(jiàn)的上市公司融資方式包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，對(duì)于處于發(fā)展上升階段的商湯科技而言，選擇股權(quán)融資合適且合理。他表示，股權(quán)融資適合處于迭代較快的賽道上對(duì)于資金有短期需求的企業(yè)，一定程度上可以避免未來(lái)股權(quán)被稀釋以及面臨償債壓力的風(fēng)險(xiǎn)。
二、認(rèn)購(gòu)資金用在了哪里？AI2.0時(shí)代，算力是企業(yè)最主要的成本
AI2.0時(shí)代，算力是AI企業(yè)最主要的成本。
從AI芯片廠商過(guò)去一年的收入不難發(fā)現(xiàn)，下游AI企業(yè)構(gòu)建、搶占稀缺算力需要大量的資金。
華為年報(bào)顯示，多樣性算力正在改變數(shù)據(jù)中心算力格局，AI算力成為主要增量。預(yù)計(jì)到2030年，全球通用算力需求將達(dá)到3.3ZFLOPS，是2020年的10倍；AI算力需求將達(dá)到105ZFLOPS，是2020年的500倍；全球每年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)總量將達(dá)1YB，是2020年的23倍。
目前全球GPU主要市場(chǎng)份額被英偉達(dá)及AMD占據(jù)，其中英偉達(dá)約占據(jù)79%，AMD約20%。2023年，英偉達(dá)營(yíng)收達(dá)到552.68億美元，同比增長(zhǎng)105%；AMD全年?duì)I收小幅下滑，但四季度數(shù)據(jù)中心GPU芯片銷售額超過(guò)了預(yù)期的4億美元，并調(diào)高了2024年數(shù)據(jù)中心GPU業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年銷售額將達(dá)到35億美元，高于此前預(yù)測(cè)的20億美元。
因此，下游AI企業(yè)不得不為算力成本奔走融資。
數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，中國(guó)內(nèi)地AI企業(yè)融資金額近270億美元，在全球范圍內(nèi)達(dá)到美國(guó)的300億美元。而根據(jù)數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)CB Insights報(bào)告，全年全球人工智能交易量年達(dá)到24%，三季度，美國(guó)私募股權(quán)公司通過(guò)566筆交易吸引了114億美元投資，歐洲私募股權(quán)公司吸引了28億美元（279筆交易）、亞洲私募股權(quán)公司獲得21億美元（316筆交易）。
2024年10月，OpenAI完成了66億美元的巨額融資，其中包括美國(guó)歷史上最大規(guī)模的私人融資記錄。據(jù)悉，其投資人包括微軟、蘋果、英偉達(dá)等，均在OpenAI發(fā)展過(guò)程中提供大量資金支持。11月，xAI融資50億美元，用于建造一個(gè)包含10萬(wàn)塊英偉達(dá)芯片的數(shù)據(jù)中心。
據(jù)市場(chǎng)分析，50億的資金投入將成為國(guó)際一線大模型運(yùn)營(yíng)的“入場(chǎng)券”。目前中國(guó)AI企業(yè)中能達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)線鮮少，商湯在目前階段是第一位手握入場(chǎng)券的AI領(lǐng)跑企業(yè)。
商湯科技也在發(fā)力算力基建。截至2024年8月，商湯科技在上海臨港區(qū)的人工智能計(jì)算中心（AIDC）擁有多達(dá)5.4萬(wàn)塊GPU，這一規(guī)模在國(guó)內(nèi)極為罕見(jiàn)。據(jù)中國(guó)信息通信研究院公布，商湯臨港AIDC是中國(guó)首個(gè)獲得5A級(jí)智算中心算力性能認(rèn)證的計(jì)算中心，其在理論力算力、有效算力、算力能效、業(yè)務(wù)模型場(chǎng)景支持能力以及加分項(xiàng)等五個(gè)維度上均達(dá)到了領(lǐng)先水平。
同時(shí)，商湯科技是唯一一個(gè)獨(dú)立于互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟的大型AI云平臺(tái)，具備從算力基礎(chǔ)建設(shè)、大模型、到應(yīng)用的全棧能力。目前商湯科技在中國(guó)智算服務(wù)市場(chǎng)位于TOP3，僅次于字節(jié)跳動(dòng)和阿里云，領(lǐng)先于百度和騰訊。阿聯(lián)酋IDC發(fā)布報(bào)告顯示，商湯科技與火山引擎、阿里巴巴同時(shí)占據(jù)2023年下半年中國(guó)GenAI IaaS服務(wù)廠商TOP 3。在新勢(shì)力廠商中，商湯科技以46.4%的市場(chǎng)貢獻(xiàn)位居第一。
商湯科技2024年已完成“1+X”架構(gòu)調(diào)整。于10月，商湯科技十周年之際，徐立在向全體員工的內(nèi)部信中，樹(shù)立了“大裝置-大模型-應(yīng)用”三大一體戰(zhàn)略，即公司聚焦以生成式AI為代表的核心業(yè)務(wù)，加速實(shí)現(xiàn)盈利和穩(wěn)定盈利，為技術(shù)創(chuàng)新提供持久動(dòng)力。12月，商湯科技宣布，已完成戰(zhàn)略重組，建立了新的的“1+X”的架構(gòu)。其中，“1”代表集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，打造行業(yè)領(lǐng)先的AI云，實(shí)現(xiàn)大裝置、基礎(chǔ)模型和AI應(yīng)用的無(wú)縫集成；“X”代表重組拆分的生態(tài)企業(yè)矩陣，包括智能汽車“絕影”、家庭機(jī)器人“元蘿卜”、智慧醫(yī)療、智慧零售等。商湯的AI生態(tài)企業(yè)遍布于各大行業(yè)，并實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化的運(yùn)作，逐步推動(dòng)“1+X”戰(zhàn)略的水到渠成。
基礎(chǔ)模型領(lǐng)域，相較于傳統(tǒng)大語(yǔ)言模型僅支持單一文本輸入的模式，“日日新"融合大模型能夠有效滿足用戶對(duì)圖像、視頻、語(yǔ)音、文本等多源異構(gòu)信息的綜合處理與識(shí)別需求。事實(shí)上，由于多模態(tài)模型的數(shù)據(jù)和訓(xùn)練方法存在局限，其訓(xùn)練過(guò)程往往會(huì)導(dǎo)致純語(yǔ)言任務(wù)尤其是指令跟隨和推理任務(wù)的性能嚴(yán)重下降，因此業(yè)內(nèi)很多機(jī)構(gòu)在這一領(lǐng)域的嘗試并不成功。得益于對(duì)多模態(tài)大模型的獨(dú)特見(jiàn)解，商湯科技在推動(dòng)語(yǔ)言模型和多模態(tài)模型融合的過(guò)程中，發(fā)展出兩項(xiàng)關(guān)鍵的創(chuàng)新技術(shù)——融合模態(tài)數(shù)據(jù)合成與融合任務(wù)增強(qiáng)訓(xùn)練，進(jìn)而完成“日日新”融合大模型的訓(xùn)練，推向市場(chǎng)。
因能夠滿足用戶對(duì)圖像、視頻、語(yǔ)音、文本等多源異構(gòu)信息的綜合處理與識(shí)別需求，“日日新"融合大模型在自動(dòng)駕駛、視頻交互、辦公教育、金融、園區(qū)管理、工業(yè)制造等擁有豐富模態(tài)信息的場(chǎng)景中展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。如在富模態(tài)交互層面，基于“日日新”融合大模型的商湯應(yīng)用辦公小浣熊可以高效地完成處理分析金融領(lǐng)域的復(fù)雜文檔；視覺(jué)交互層面，線上教育、語(yǔ)音客服等場(chǎng)景，均可以結(jié)合語(yǔ)音和自然語(yǔ)言來(lái)提升交互體驗(yàn)。
IDC發(fā)布的《中國(guó)模型即服務(wù)（MaaS）及AI大模型解決方案市場(chǎng)追蹤，2024H1》顯示，2024年商湯科技大裝置以14.8%的市場(chǎng)貢獻(xiàn)位居第二，領(lǐng)跑人工智能目前，商湯大裝置已廣泛服務(wù)于央國(guó)企、運(yùn)營(yíng)商、金融、互聯(lián)網(wǎng)、汽車、泛科技等多個(gè)行業(yè)客戶，以高效的模型精調(diào)和推理部署，實(shí)現(xiàn)多種業(yè)務(wù)場(chǎng)景的提智增效。
真正實(shí)現(xiàn)多模態(tài)交互與深度融合，走向真正意義的模型一統(tǒng)，是走向世界模型的必經(jīng)之路。明顯，商湯科技已在該賽道實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)。
通過(guò)重組，商湯科技將聚焦生成式AI核心業(yè)務(wù)，為技術(shù)創(chuàng)新提供持續(xù)動(dòng)力，并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利能力和強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力。商湯科技正在人工智能基礎(chǔ)上建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)和全面發(fā)展棧能力，打造超級(jí)應(yīng)用的新生態(tài)，引領(lǐng)人工智能算力生態(tài)創(chuàng)新發(fā)展。擁有完整AI技術(shù)棧的商湯科技表示，分散硬件到應(yīng)用全面加速AI開(kāi)發(fā)周期，搭載多個(gè)GPU，為AI重新崛起設(shè)計(jì)云基礎(chǔ)設(shè)施，目標(biāo)是打造領(lǐng)先的AI云，創(chuàng)造超級(jí)應(yīng)用的新生態(tài)。
2024年12月5日，國(guó)投證券發(fā)布報(bào)告指出，商湯科技今年架構(gòu)調(diào)整致力于釋放經(jīng)營(yíng)效率，預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.21億元、57.1億元和70.77億元，目標(biāo)價(jià)2.12港元。12月6日，海通證券對(duì)商湯科技的評(píng)級(jí)“優(yōu)較大市”。之后，12月9日，招銀國(guó)際將商湯科技的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2港元。
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