觀察白酒行業(yè)的冷暖，飛天茅臺價格漲跌是比較好的市場風向標。然而，自2021年以來，飛天茅臺的價格基本上呈現(xiàn)出震蕩走低的行情，有人說茅臺的光環(huán)也因禁酒令和年輕人不喝白酒而變得逐漸褪去。事實真的如此嗎？uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

針對飛天茅臺，它與其他次高端白酒有著本質(zhì)上的區(qū)別。一般來說，茅臺酒分別有出廠價、零售指導價、批發(fā)價和最終的市場價。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2023年，飛天茅臺酒曾經(jīng)上調(diào)了一次出廠價，至今仍未采取調(diào)價的策略。從最近三次飛天茅臺的調(diào)價動作分析，基本上每隔5、6年的時間調(diào)價一次，且每次調(diào)價幅度在200元左右。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

以2012年為例，飛天茅臺出廠價上調(diào)至819元，出廠價調(diào)高了33%。2018年，飛天茅臺的出廠價調(diào)高至969元，并維持了近6年的時間。到了2023年，飛天茅臺出廠價上調(diào)至1169元，至今維持了近兩年的時間。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

按照飛天茅臺的調(diào)價規(guī)律，25、26年調(diào)價的可能性比較低，如果按照5、6年的調(diào)價規(guī)律計算，下一次飛天茅臺的調(diào)價時間點可能是在2028年前后。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

最近，飛天茅臺的批發(fā)價格開始出現(xiàn)了松動，部分地區(qū)的散裝批發(fā)價已經(jīng)跌破了2000元，原箱批發(fā)價跌破2100元。雖然該價格仍與1499的零售指導價仍然存在500多元的價差空間，但當飛天茅臺出廠價失守2000元之后，對市場的心理影響比較大，可能會產(chǎn)生出短暫性的拋售壓力。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

長期存在的價差空間，為茅臺套利者提供了可觀的利潤。然而，當這一個價差空間逐漸縮小的時候，對套利者的吸引力也會顯著下降，茅臺的金融屬性也會逐漸失去昔日的光環(huán)。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

最近幾年，白酒行業(yè)經(jīng)歷了包括禁酒令、消費需求增速放緩、上市公司業(yè)績增速下降等現(xiàn)象，從今年一季度上市白酒的業(yè)績表現(xiàn)分析，業(yè)績增速下滑的壓力已經(jīng)蔓延至五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等白酒巨頭，茅臺也把全年的收入增速目標降低至9%左右。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

事實上，當飛天茅臺批發(fā)價跌破2000元之后，影響最大的并非茅臺本身，而是次高端的白酒公司。試想一下，如果與茅臺酒處于同一價格區(qū)間里，那么消費者會優(yōu)先選擇誰？從某種角度分析，一旦茅臺酒價格進一步下跌，并與其他次高端白酒的價格差距進一步縮小，那么很可能會把其他次高端白酒的市場份額進一步擠壓。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

多年來，白酒行業(yè)的發(fā)展并非一帆風順，在過去十多年的時間里，白酒行業(yè)曾經(jīng)在2013年至2017年出現(xiàn)了一輪深度調(diào)整的行情。從本質(zhì)上分析，白酒行業(yè)也是深受經(jīng)濟周期的影響，只是較其他行業(yè)的周期屬性弱一些。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在2013年至2017年，白酒股出現(xiàn)了一輪深度調(diào)整的行情。當時，茅臺酒價格同樣承受起很大的拋售壓力，在最悲觀的時候，茅臺酒的批發(fā)價、市場價非常接近當時的出廠價，價差空間幾乎被完全吞噬。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在市場最悲觀的時候，茅臺、五糧液的估值不足10倍，市場給出了最悲觀的業(yè)績預期。與當年相比，如今白酒行業(yè)所面臨的壓力輕松了不少，至少無需擔心白酒行業(yè)的信任危機。如果從此輪白酒股的深度調(diào)整原因分析，最有力的解釋依據(jù)是前些年漲多了，而且面臨經(jīng)濟周期調(diào)整的壓力，所以形成了這一輪白酒股的深度調(diào)整走勢。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

白酒股的寒冬何時結(jié)束？取決于市場去庫存的進程，本質(zhì)上取決于供需結(jié)構(gòu)的改善。對白酒股上市公司來說，在業(yè)績增速放緩的背景下，維系股票價格的持續(xù)穩(wěn)定，最有效的辦法是加大回購注銷與分紅的力度，通過高股息率與高回購注銷比例來提升上市公司的投資價值。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在美股市場中，包括可口可樂、蘋果、麥當勞等上市公司，也面臨著業(yè)績增速停滯不前的問題，但上市公司股票價格卻屢創(chuàng)新高，背后原因是上市公司持續(xù)高比例分紅、持續(xù)大力度回購注銷，利用財技的方式彌補投資者的損失，從而維系了股票價格的穩(wěn)定性。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在白酒巨頭中，包括貴州茅臺、五糧液等上市公司，本身具備可觀的現(xiàn)金流，有息負債極低，公司具備了很強的分紅能力與回購能力。如果上市公司持續(xù)加大分紅與回購注銷的力度，那么上市公司將會有效維系著當下的估值水平，中長線資金流失的風險也會大幅降低。只要上市公司熬過了這一輪的調(diào)整周期，接下來將會享受新一輪的發(fā)展春天。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

因此，在白酒行業(yè)處于寒冬階段，拼的是公司的品牌影響力、公司的財務實力以及公司的抗風險能力，誰可以熬過這一輪調(diào)整周期，誰將會成為下一輪上升周期的贏家。uoy即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com