日內(nèi)瓦貿(mào)易談判結(jié)果超出高盛的預(yù)期，團(tuán)隊(duì)相應(yīng)上調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)測。要點(diǎn)總結(jié)：
新的 GDP 預(yù)測數(shù)據(jù)是多少?
將 2025 年實(shí)際 GDP 增長預(yù)測上調(diào)至 4.6%(高于市場共識)，2026 年預(yù)測為 3.8%(此前分別為 4.0% 和 3.5%)。
新的實(shí)際關(guān)稅稅率是多少?
高盛估計(jì)，目前美國對中國的實(shí)際關(guān)稅稅率約為 39%(低于此前的 107%)，其中包括 2018-19 年的 11 個(gè)百分點(diǎn)，以及自今年年初以來的 28 個(gè)百分點(diǎn)。美國對中國實(shí)際關(guān)稅增加的 28 個(gè)百分點(diǎn)，主要包括與芬太尼相關(guān)的關(guān)稅 20 個(gè)百分點(diǎn)、互惠關(guān)稅 8 個(gè)百分點(diǎn)(經(jīng)近期回調(diào)和行業(yè)豁免調(diào)整后)，以及對鋼鐵、鋁和汽車的小額征稅。
這對出口有何影響?
盡管路徑仍不確定，但高盛現(xiàn)在預(yù)計(jì) 2025/26 年中國實(shí)際出口大致持平(此前為每年 - 5%，而當(dāng)美國對中國的實(shí)際關(guān)稅在 4 月中旬迅速升至 100% 以上時(shí)，預(yù)測為 - 10%)。
貨幣方面呢?
(12 個(gè)月預(yù)測：美元兌人民幣匯率為 7.0)：由于貿(mào)易順差可能保持強(qiáng)勁，根據(jù)高盛外匯團(tuán)隊(duì)模型的平均計(jì)算，人民幣被顯著低估了 20% 以上，且美元普遍走弱，預(yù)計(jì)中國人民銀行將開始允許人民幣對美元溫和升值。
畢竟，在(美國加征關(guān)稅)之前，價(jià)格競爭力似乎并非中國出口的問題……
未來股市策略 | 策略報(bào)告：財(cái)報(bào)回顧
結(jié)合最新的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，團(tuán)隊(duì)分析了 6.700 家中國上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和 1.300 多份電話會議記錄，確定了以下優(yōu)先主題：
（1）中國出口企業(yè)
上市出口企業(yè)(2024 年海外銷售額占總收入 30% 以上)在 2025 年第一季度的總收入 / 收益仍分別增長 6%/15%，與官方公布的全國名義出口同比增長 5.6% 一致。此外，鑒于關(guān)稅正在緩解，高盛認(rèn)為這一主題現(xiàn)在更具意義(加上 “一帶一路” 倡議的持續(xù)推進(jìn))，并指出電動汽車、機(jī)器人、商用飛機(jī)和半導(dǎo)體行業(yè)近期的成功。
首選表現(xiàn)：新興市場出口企業(yè)篩選名單如下（底部表） + 個(gè)股：美的(在泰國、巴西、沙特阿拉伯的市場擴(kuò)張)
（2）股東回報(bào)主題
2024 年股息和股票回購總額達(dá)到 3.5 萬億元人民幣，推動股東總回報(bào)率升至歷史高位(3.6%)。股票回購已成為股東回報(bào)的關(guān)鍵新增來源，2024 年回購金額達(dá) 6.700 億元人民幣，較 2023 年增長一倍以上。
自 2024 年 9 月中國人民銀行推出企業(yè)回購再貸款計(jì)劃以來，500 多家上市公司已用完了最初的 3.000 億元人民幣額度。因此，MSCI 中國 2024 財(cái)年凈回購比率轉(zhuǎn)為 + 1.1%，這是有史以來首次對每股收益(EPS)產(chǎn)生增厚而非稀釋作用。
首選表現(xiàn)：高盛中國高股息籃子(GSXACHHN)，同樣，美的在此表現(xiàn)良好(提高股息支付率，增加回購)
（3）引領(lǐng)消費(fèi)增長的服務(wù)業(yè)
所有消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的總收入增長在 2024 財(cái)年 / 2025 年第一季度仍同比增長 7%/4%，服務(wù)業(yè)增速超過商品行業(yè)。值得注意的是，這一趨勢已持續(xù)兩年，反映出這些非貿(mào)易消費(fèi)行業(yè)的需求干擾較少，資本支出 / 成本管理更佳。
勞動節(jié)假期消費(fèi)數(shù)據(jù)也顯示，服務(wù)業(yè)(休閑旅游和餐飲)增長強(qiáng)勁，而商品(服裝和烈酒)增長疲軟。
首選表現(xiàn)：高盛中國旅游籃子(GSXACHTR)、中國國航(在一線 / 二線城市旅游增長中敞口最大)
圖表：中美近期貿(mào)易政策變化
圖表：中國在發(fā)達(dá)市場(不含美國)和新興市場的份額提升
高盛行業(yè)分析師預(yù)測的高（預(yù)期）收益增長、預(yù)計(jì)收益超預(yù)期并符合首選收益相關(guān)主題的中國公司列表
新興市場出口企業(yè)篩選名單：非發(fā)達(dá)市場收入敞口較高的公司列表
本文鏈接：http://www.enbeike.cn/news-14-9321-0.html高盛交易臺：中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測上調(diào) ，看好出口企業(yè)、股東回報(bào)與消費(fèi)服務(wù)業(yè)
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