在資本市場(chǎng)，沒有永遠(yuǎn)的“白馬股”，只有永恒的“逐利者”。當(dāng)若羽臣股價(jià)在近一年內(nèi)暴漲653.55%至60.98元/股時(shí)，其第三大股東朗姿股份的減持動(dòng)作顯得尤為“精準(zhǔn)”。6月8日，若羽臣披露股東減持公告，朗姿股份計(jì)劃在15個(gè)交易日后減持不超過476.8萬(wàn)股，占總股本的3%。若按6月9日收盤價(jià)50.12元/股估算，此輪減持或套現(xiàn)超2億元。而就在3個(gè)月前，朗姿股份已通過減持若羽臣套現(xiàn)約2.2億元。兩輪操作后，其年內(nèi)套現(xiàn)金額或超4億元，幾乎與2024年3.92億元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持平。
這場(chǎng)資本游戲的背后，是朗姿股份從“女裝龍頭”到“醫(yī)美新貴”的激進(jìn)轉(zhuǎn)型，以及隨之而來(lái)的財(cái)務(wù)壓力與戰(zhàn)略隱憂。
十年投資回報(bào)近10倍，朗姿股份“高位套現(xiàn)”精準(zhǔn)收割
朗姿股份與若羽臣的“聯(lián)姻”始于2015年。當(dāng)年5月，朗姿股份以1.1億元投資若羽臣，拿下其1500萬(wàn)股股份，持股成本約為7.33元/股。彼時(shí)，若羽臣還是一家初創(chuàng)的電商代運(yùn)營(yíng)公司，而朗姿股份則試圖通過投資布局互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷賽道。十年后，若羽臣于2020年登陸深交所，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至品牌管理和自有品牌領(lǐng)域，業(yè)績(jī)持續(xù)高增。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.66億元，同比增長(zhǎng)29.26%；歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)94.58%。2025年第一季度，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速更是分別達(dá)到54.16%和翻倍。
股價(jià)的暴漲為朗姿股份帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。截至2025年6月6日，若羽臣收盤價(jià)達(dá)71.69元/股，較2015年7.33元/股的初始投資成本漲幅近10倍。即便按6月13日60.98元/股的收盤價(jià)計(jì)算，朗姿股份仍持有若羽臣1160.27萬(wàn)股，市值超7億元。十年間，這筆投資從1.1億元增值至7億元，回報(bào)率高達(dá)536%。
然而，朗姿股份的減持動(dòng)作卻引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。2022年10月至11月，朗姿股份首次減持若羽臣，持股比例從12.33%降至10.54%；2023年6月至7月再次減持至9.56%；2025年3月17日至5月20日，又減持476.76萬(wàn)股，套現(xiàn)約2.2億元。如今，第三輪減持計(jì)劃已箭在弦上。這種“逢高套現(xiàn)”的操作，被部分投資者視為“割韭菜”，而朗姿股份則解釋為“優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)”。
“買買買”撐起醫(yī)美版圖，負(fù)債率飆至57%成隱憂
朗姿股份的減持“回血”，與其醫(yī)美業(yè)務(wù)的激進(jìn)擴(kuò)張密不可分。自2016年戰(zhàn)略投資韓國(guó)夢(mèng)想醫(yī)療整形集團(tuán)及控股米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美以來(lái)，朗姿股份通過并購(gòu)迅速構(gòu)建起醫(yī)美品牌矩陣。2018年，以2.67億元收購(gòu)陜西高一生醫(yī)療美容醫(yī)院；2019年控股西安美立方并更名為西安米蘭柏羽；2022年拿下昆明韓辰控股權(quán)；2023年收購(gòu)武漢五洲和武漢韓辰；2024年又收購(gòu)鄭州集美、北京米蘭和湖南雅美。截至2024年末，朗姿股份已擁有41家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，覆蓋華北、華中、西南等核心區(qū)域，醫(yī)美業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)27.84億元，占總營(yíng)收的48.92%，成為第一大業(yè)務(wù)板塊。
但擴(kuò)張的代價(jià)是高企的負(fù)債。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年末，朗姿股份短期借款增至13.14億元，占總資產(chǎn)的比例從年初的8.18%飆升至16.49%；資產(chǎn)負(fù)債率從2023年末的49.37%升至57.42%。與此同時(shí)，公司賬面商譽(yù)達(dá)17.81億元，占總資產(chǎn)的22.35%，較年初進(jìn)一步增加。一旦并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，商譽(yù)減值將直接沖擊利潤(rùn)表。
醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率低于女裝，盈利質(zhì)量存疑
盡管醫(yī)美業(yè)務(wù)已成為朗姿股份的營(yíng)收支柱，但其盈利能力卻低于傳統(tǒng)女裝業(yè)務(wù)。2024年，朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率為54.42%，而女裝業(yè)務(wù)毛利率為63.45%，嬰童業(yè)務(wù)毛利率為61.76%。這一差距的背后，是醫(yī)美行業(yè)的高獲客成本和激烈競(jìng)爭(zhēng)。朗姿股份在年報(bào)中坦言，醫(yī)美業(yè)務(wù)“面臨市場(chǎng)拓展、品牌建設(shè)、人才儲(chǔ)備等多重挑戰(zhàn)”。
此外，朗姿股份的醫(yī)美業(yè)務(wù)仍依賴并購(gòu)驅(qū)動(dòng)。截至2024年末，公司通過設(shè)立博辰二號(hào)、博辰五號(hào)等7支醫(yī)美并購(gòu)基金，撬動(dòng)28.37億元資金，其中朗姿股份實(shí)繳3.81億元。這種“基金+并購(gòu)”的模式雖然加速了擴(kuò)張，但也加劇了財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。
大股東“清倉(cāng)式”減持前科，市場(chǎng)信心受挫
朗姿股份的減持動(dòng)作并非首次引發(fā)爭(zhēng)議。2021年6月，當(dāng)公司股價(jià)因醫(yī)美概念暴漲700%時(shí)，董事長(zhǎng)申?yáng)|日父親申炳云拋出“清倉(cāng)式”減持計(jì)劃，最終套現(xiàn)約3億元。此次減持導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)大幅波動(dòng)，投資者信心受挫。如今，朗姿股份再次高位減持若羽臣，市場(chǎng)擔(dān)憂其是否會(huì)重蹈覆轍。
值得注意的是，朗姿股份的股價(jià)已從2021年高點(diǎn)回落超60%，市值蒸發(fā)超200億元。盡管醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，但市場(chǎng)對(duì)其估值已趨于理性。截至2025年6月13日，朗姿股份股價(jià)報(bào)17.5元/股，市盈率（TTM）為35倍，低于醫(yī)美行業(yè)平均水平。
轉(zhuǎn)型之路：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存
從“衣美”到“醫(yī)美”，朗姿股份的轉(zhuǎn)型無(wú)疑是一次大膽的嘗試。中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的2800億元增長(zhǎng)至2027年的4000億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.4%。朗姿股份憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和品牌矩陣，有望在這一賽道中占據(jù)一席之地。
然而，擴(kuò)張的代價(jià)不容忽視。高負(fù)債、高商譽(yù)、低毛利率，以及大股東減持帶來(lái)的市場(chǎng)信任危機(jī)，都是朗姿股份必須直面的挑戰(zhàn)。若無(wú)法在規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量之間找到平衡，其轉(zhuǎn)型之路或?qū)⒊錆M荊棘。
朗姿股份的減持“狂潮”，既是資本市場(chǎng)逐利的縮影，也是企業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛的寫照。從若羽臣股價(jià)暴漲中套現(xiàn)4億元，到醫(yī)美版圖擴(kuò)張帶來(lái)的17億元商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，朗姿股份的每一步都踩在市場(chǎng)的敏感神經(jīng)上。未來(lái)，這家曾經(jīng)的“女裝龍頭”能否在醫(yī)美賽道中突圍，取決于其能否優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升盈利能力，以及重建市場(chǎng)信心。否則，這場(chǎng)“醫(yī)美豪賭”或?qū)S為一場(chǎng)“資本游戲”。
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