港股IPO浪潮奔涌，行業(yè)巨頭競(jìng)相登場(chǎng)。
亞洲與中國(guó)最大產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)——圣貝拉（按2024年產(chǎn)后護(hù)理中心收入計(jì)），近日成功通過港交所聆訊，由瑞銀集團(tuán)與中信證券聯(lián)合保薦，正式?jīng)_刺“全球家庭品質(zhì)護(hù)理第一股”。
區(qū)別于傳統(tǒng)同業(yè)，圣貝拉憑借差異化路徑實(shí)現(xiàn)突圍，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)軍地位。其獨(dú)特模式與增長(zhǎng)潛力，成功吸引高榕資本、騰訊、新鴻基、國(guó)壽、太古地產(chǎn)等一眾“聰明資本”重倉(cāng)押注。這背后的邏輯何在？
龍頭玩家，市占率第一
在家庭護(hù)理賽道上，圣貝拉可謂是龍頭玩家，穩(wěn)坐三大“第一”寶座：
首先，收入最高：圣貝拉是亞洲及中國(guó)最大的產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)（以2024年產(chǎn)后護(hù)理中心的收入計(jì)算，公司占市場(chǎng)份額約1.2%，穩(wěn)居行業(yè)收入榜首）。
其次，增速最快：圣貝拉是中國(guó)增長(zhǎng)最快的規(guī)模化產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)（以2022年至2024年收入增長(zhǎng)率計(jì)算，連續(xù)三年領(lǐng)跑行業(yè)增速）。
最后，布局最廣：圣貝拉是中國(guó)內(nèi)地首家拓展至中國(guó)內(nèi)地以外地區(qū)的產(chǎn)后護(hù)理中心運(yùn)營(yíng)商（率先實(shí)現(xiàn)全球化布局，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)延伸至海外）。
而從業(yè)務(wù)模式上來看，圣貝拉的野心也并不止于“產(chǎn)后護(hù)理”這么簡(jiǎn)單。
相較于傳統(tǒng)產(chǎn)后護(hù)理中心“單一服務(wù)”模式，圣貝拉開創(chuàng)了“三階躍升”的商業(yè)邏輯，構(gòu)建了一個(gè)覆蓋孕期、月子期、產(chǎn)后期乃至家庭育兒期的完整服務(wù)生態(tài)鏈。
第一階：夯實(shí)專業(yè)護(hù)理基石。圣貝拉對(duì)“場(chǎng)景化服務(wù)”的產(chǎn)品分層設(shè)計(jì)，從高端到質(zhì)價(jià)比，精準(zhǔn)狙擊需求，為客戶提供專業(yè)、私密的產(chǎn)后護(hù)理中心服務(wù)，建立了成熟且專業(yè)的護(hù)理團(tuán)隊(duì)體系，這是其業(yè)務(wù)根基和品牌聲譽(yù)的起點(diǎn)。
第二階：延伸家庭護(hù)理場(chǎng)景。圣貝拉成功將專業(yè)護(hù)理服務(wù)從產(chǎn)后護(hù)理中心延伸至家庭場(chǎng)景，滿足新生兒家庭出院后的持續(xù)專業(yè)照護(hù)需求，有效延長(zhǎng)了客戶生命周期價(jià)值（LTV）。
第三階：構(gòu)建健康消費(fèi)生態(tài)。公司旗下運(yùn)營(yíng)的高端健康食品品牌，特別是專注女性營(yíng)養(yǎng)健康的產(chǎn)品線，不僅成為獨(dú)立的盈利來源，更與護(hù)理服務(wù)形成強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，共同服務(wù)于母嬰人群的健康管理目標(biāo)。
整體來看，從“坐月子”到“養(yǎng)全家”，圣貝拉以“專業(yè)護(hù)理+家庭場(chǎng)景+健康消費(fèi)”的三維戰(zhàn)略，重新定義家庭護(hù)理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。其生態(tài)化布局不僅構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，更為行業(yè)提供了可復(fù)制的商業(yè)模式范本。未來，隨著全球化布局加速，圣貝拉有望成為全球家庭護(hù)理賽道的“中國(guó)名片”。
圖表一：圣貝拉業(yè)務(wù)模式
數(shù)據(jù)來源：招股書，格隆匯整理
從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，圣貝拉構(gòu)建的母嬰護(hù)理全周期服務(wù)商業(yè)模式已通過市場(chǎng)驗(yàn)證，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力。
從收入端來看，圣貝拉收入表現(xiàn)強(qiáng)勁，多元化布局驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為4.72億元、5.60億元和7.99億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率30.15%。這一增速不僅遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，更凸顯其業(yè)務(wù)布局的前瞻性。
值得關(guān)注的是，圣貝拉的增長(zhǎng)已突破傳統(tǒng)產(chǎn)后護(hù)理中心業(yè)務(wù)的局限。通過圍繞母嬰家庭全周期需求拓展服務(wù)邊界，成功培育出第二增長(zhǎng)曲線。
一方面，公司業(yè)務(wù)收入多元化，結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年圣貝拉產(chǎn)后護(hù)理服務(wù)以外的業(yè)務(wù)（主要包括產(chǎn)后修復(fù)服務(wù)、到家護(hù)理服務(wù)、女性營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)品）已占到公司總收入的近30%。這表明其收入來源已實(shí)現(xiàn)顯著多元化，降低了對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴。
另一方面，新興業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，增速領(lǐng)跑。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年公司產(chǎn)后修復(fù)服務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.93%，到家護(hù)理服務(wù)達(dá)42.94%，女性營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)品更是高達(dá)57.06%，均顯著高于傳統(tǒng)產(chǎn)后護(hù)理中心業(yè)務(wù)15.20%的復(fù)合增速。
從利潤(rùn)端來看，公司盈利能力躍升，結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯。
一方面，公司毛利規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年公司毛利分別達(dá)到1.41億元、2.05億元和2.70億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.42%，增速快于營(yíng)收，盈利基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。
另一方面，公司新興業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異。2024年，家庭護(hù)理服務(wù)及女性營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)品的毛利率分別達(dá)到34.0%和61.5%，顯著優(yōu)于產(chǎn)后護(hù)理中心業(yè)務(wù)31.8% 的毛利率水平。
隨著這些高增長(zhǎng)、高毛利的業(yè)務(wù)在圣貝拉集團(tuán)整體收入盤子中的占比持續(xù)提升，有望成為驅(qū)動(dòng)集團(tuán)未來增長(zhǎng)的核心引擎。未來，圣貝拉有望憑借此業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)超越以往依賴單一主業(yè)時(shí)期的整體增速與盈利能力。
值得關(guān)注的是，圣貝拉經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻倍，盈利持續(xù)性確立。
根據(jù)招股書顯示，剔除掉上市開支、向投資者發(fā)行的金融工具公允價(jià)值變動(dòng)、以股份為基礎(chǔ)的付款開支等非經(jīng)營(yíng)性影響后，公司2022年至2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-4462.8萬元、2077.2萬元以及4225.6萬元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年持續(xù)盈利，2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到103.43%。
換言之，圣貝拉用數(shù)據(jù)證明：其構(gòu)建的“專業(yè)護(hù)理+家庭場(chǎng)景+健康消費(fèi)”生態(tài)閉環(huán)，不僅能創(chuàng)造第二增長(zhǎng)曲線，更正在重塑家庭護(hù)理行業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造邏輯，實(shí)現(xiàn)“量利齊升”的跨越式發(fā)展。
圖表二：公司營(yíng)收情況（圖左）與經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（圖右）
數(shù)據(jù)來源：招股書，格隆匯整理
回到最初的問題上來，為何聰明資本選擇下注圣貝拉？
從商業(yè)邏輯上來看，圣貝拉選擇全周期服務(wù)，覆蓋人群更廣，天花板尤高。從落地情況來看，商業(yè)模式已經(jīng)跑通，連續(xù)兩年經(jīng)調(diào)整盈利，利潤(rùn)翻倍，并且已經(jīng)發(fā)展出第二增長(zhǎng)曲線，發(fā)展?jié)摿κ恪?span style="display:none">yU6即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
未來，隨著圣貝拉在全球市場(chǎng)留下更多足跡，其構(gòu)建的“中國(guó)式家庭護(hù)理解決方案”，或許將成為一張遞向世界的產(chǎn)業(yè)名片。
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