2025年4月9日，中國宣布對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征關(guān)稅至84%，這一舉措被視為對美國單邊貿(mào)易霸凌的強力回?fù)?。盡管中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，但國內(nèi)資本市場卻呈現(xiàn)“逆勢反彈”的韌性：A股低開高走，超4500只個股上漲，成交額突破萬億。9日夜盤商品市場同步回暖，黑色系普漲，鐵礦石成為黑色板塊的反彈先鋒。這一看似矛盾的現(xiàn)象背后，是政策預(yù)期、市場情緒與產(chǎn)業(yè)邏輯的復(fù)雜交織，而鐵礦石的反彈凸顯了國內(nèi)穩(wěn)增長政策與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動。
A股的強勢反彈并非孤立事件。國家隊資金托底、產(chǎn)業(yè)資本逆周期回購，直接緩解了外資流出的壓力，而市場風(fēng)險偏好的回升傳導(dǎo)至商品領(lǐng)域。黑色系作為內(nèi)需主導(dǎo)的品種，率先受益于政策預(yù)期：一方面，關(guān)稅戰(zhàn)加劇全球供應(yīng)鏈不確定性，倒逼國內(nèi)政策提速以對沖外需下滑；另一方面，鋼廠維持高爐開工，鐵水日均產(chǎn)量達(dá)238.7萬噸，剛性需求支撐鐵礦石去庫。此外，人民幣匯率階段性貶值雖加劇輸入性通脹壓力，卻也提升了進(jìn)口鐵礦石的成本支撐，形成短期價格修復(fù)動力。
本次鐵礦石超跌反彈的核心邏輯在于供需錯配與金融屬性共振。鐵礦石本輪反彈的驅(qū)動在于“政策預(yù)期改善”與“現(xiàn)實供需矛盾”的疊加。從供給端看，四大礦山一季度發(fā)運量同比下滑2%，而國內(nèi)港口庫存已然去庫至接近2024年水平，結(jié)構(gòu)性偏緊格局凸顯。需求端，盡管地產(chǎn)投資仍疲軟，但兩重、兩新等政策發(fā)力，建筑工地資金到位情況持續(xù)回暖，疊加專項債發(fā)行有所加速，內(nèi)需仍有預(yù)期。更為關(guān)鍵的是，金融市場對政策托底內(nèi)需的期待讓市場情緒有所回暖：在股市情緒回暖、商品超跌的背景下，鐵礦石作為具備金融屬性、流動性強的類美元等價物，成為資金博弈政策紅利的首選標(biāo)的。
不過，當(dāng)前鐵礦石反彈本質(zhì)是政策預(yù)期與情緒修復(fù)主導(dǎo)的階段性行情，其持續(xù)性取決于兩大變量：一是國內(nèi)穩(wěn)增長政策的落地節(jié)奏，比如可能出現(xiàn)的特別國債發(fā)行、基建項目開工、地產(chǎn)政策對于邊際改善的持續(xù)支持；二是全球貿(mào)易摩擦的演化路徑是否會讓中國成為孤島。但需警惕的風(fēng)險在于：出口的收緊可能觸發(fā)主動減產(chǎn)，而海外礦山發(fā)運旺季來臨或緩解供給壓力?？傮w而言，情緒性主導(dǎo)下的鐵礦石或有反彈，但上方空間在鐵水極大可能見頂和海外供給流出的背景下顯得較為有限，鐵礦石短期或維持寬幅震蕩，可等待鐵水見頂、港口累庫等信號出現(xiàn)之際逢高試空。
文章來源：國海良時期貨
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