2025年4月9日，中國(guó)宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征關(guān)稅至84%，這一舉措被視為對(duì)美國(guó)單邊貿(mào)易霸凌的強(qiáng)力回?fù)?。盡管中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，但國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)卻呈現(xiàn)“逆勢(shì)反彈”的韌性：A股低開(kāi)高走，超4500只個(gè)股上漲，成交額突破萬(wàn)億。9日夜盤(pán)商品市場(chǎng)同步回暖，黑色系普漲，鐵礦石成為黑色板塊的反彈先鋒。這一看似矛盾的現(xiàn)象背后，是政策預(yù)期、市場(chǎng)情緒與產(chǎn)業(yè)邏輯的復(fù)雜交織，而鐵礦石的反彈凸顯了國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動(dòng)。
A股的強(qiáng)勢(shì)反彈并非孤立事件。國(guó)家隊(duì)資金托底、產(chǎn)業(yè)資本逆周期回購(gòu)，直接緩解了外資流出的壓力，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升傳導(dǎo)至商品領(lǐng)域。黑色系作為內(nèi)需主導(dǎo)的品種，率先受益于政策預(yù)期：一方面，關(guān)稅戰(zhàn)加劇全球供應(yīng)鏈不確定性，倒逼國(guó)內(nèi)政策提速以對(duì)沖外需下滑；另一方面，鋼廠維持高爐開(kāi)工，鐵水日均產(chǎn)量達(dá)238.7萬(wàn)噸，剛性需求支撐鐵礦石去庫(kù)。此外，人民幣匯率階段性貶值雖加劇輸入性通脹壓力，卻也提升了進(jìn)口鐵礦石的成本支撐，形成短期價(jià)格修復(fù)動(dòng)力。
本次鐵礦石超跌反彈的核心邏輯在于供需錯(cuò)配與金融屬性共振。鐵礦石本輪反彈的驅(qū)動(dòng)在于“政策預(yù)期改善”與“現(xiàn)實(shí)供需矛盾”的疊加。從供給端看，四大礦山一季度發(fā)運(yùn)量同比下滑2%，而國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存已然去庫(kù)至接近2024年水平，結(jié)構(gòu)性偏緊格局凸顯。需求端，盡管地產(chǎn)投資仍疲軟，但兩重、兩新等政策發(fā)力，建筑工地資金到位情況持續(xù)回暖，疊加專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行有所加速，內(nèi)需仍有預(yù)期。更為關(guān)鍵的是，金融市場(chǎng)對(duì)政策托底內(nèi)需的期待讓市場(chǎng)情緒有所回暖：在股市情緒回暖、商品超跌的背景下，鐵礦石作為具備金融屬性、流動(dòng)性強(qiáng)的類(lèi)美元等價(jià)物，成為資金博弈政策紅利的首選標(biāo)的。
不過(guò)，當(dāng)前鐵礦石反彈本質(zhì)是政策預(yù)期與情緒修復(fù)主導(dǎo)的階段性行情，其持續(xù)性取決于兩大變量：一是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地節(jié)奏，比如可能出現(xiàn)的特別國(guó)債發(fā)行、基建項(xiàng)目開(kāi)工、地產(chǎn)政策對(duì)于邊際改善的持續(xù)支持；二是全球貿(mào)易摩擦的演化路徑是否會(huì)讓中國(guó)成為孤島。但需警惕的風(fēng)險(xiǎn)在于：出口的收緊可能觸發(fā)主動(dòng)減產(chǎn)，而海外礦山發(fā)運(yùn)旺季來(lái)臨或緩解供給壓力。總體而言，情緒性主導(dǎo)下的鐵礦石或有反彈，但上方空間在鐵水極大可能見(jiàn)頂和海外供給流出的背景下顯得較為有限，鐵礦石短期或維持寬幅震蕩，可等待鐵水見(jiàn)頂、港口累庫(kù)等信號(hào)出現(xiàn)之際逢高試空。
文章來(lái)源：國(guó)海良時(shí)期貨
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