3月14日，現(xiàn)貨黃金價格和COMEX黃金期貨雙雙沖上3000美元/盎司，為歷史上首次漲穿3000美元整數(shù)位心理關(guān)口。
其實，金價自2000美元/盎司攀升至3000美元/盎司，用了四年多的時間，其間金價也經(jīng)歷幾輪調(diào)整，在2022年9月低見1614美元/盎司，但自2024年開始，國際金價如脫韁野馬般震蕩上揚。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年，以美元計價的黃金全年累計漲幅達26%，金價一年內(nèi)連續(xù)40次刷新歷史紀錄。
進入2025年后，國際金價更是歷史性地突破2900、3000美元關(guān)口。截至3月14日，現(xiàn)貨黃金自2025年以來漲幅已達14%，而2024年全年漲幅達27%。
面對如此瘋狂的漲勢，相信許多人都不禁要問：黃金究竟吃了什么“靈丹妙藥”，能夠如此持續(xù)“閃耀”？
綜合分析人士的觀點不難發(fā)現(xiàn)，美國關(guān)稅政策的不確定性提升市場避險情緒、市場對美國經(jīng)濟增長和通脹的重新預(yù)期以及投機、配置資金交替推動等原因都在持續(xù)推升金價。不過，支撐黃金價格的關(guān)鍵不確定性因素可能是美國總統(tǒng)特朗普。
2024年金價連刷40次歷史紀錄
回顧金價2024年至今的飆升之路，2024年1月到5月，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期有所下降，但金價超基本面上漲。年初市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期較為樂觀，但隨著大幅超出市場的預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，投資者削減了對美聯(lián)儲降息預(yù)期的押注。不過美聯(lián)儲主席鮑威爾在2024年3月的國會聽證會表態(tài)偏鴿，同時在2024年3月FOMC上淡化了二次通脹風險，同時聲稱良好的非農(nóng)數(shù)據(jù)不會影響降息進度，引發(fā)市場的樂觀情緒，使得即使在中東地緣沖突降溫的情況下，金價仍超基本面上漲。特別是2024年3月29日，倫敦金現(xiàn)、COMEX黃金期價雙雙站上2200美元/盎司關(guān)口，單日漲幅均接近2%。2024年一季度，倫敦金現(xiàn)、COMEX黃金期價漲幅均超過8%。
2024年6月到7月，歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，同時以鮑威爾為首的美聯(lián)儲官員偏鴿派發(fā)言使得市場提高對美聯(lián)儲9月開啟降息的定價交易。隨后，美聯(lián)儲和日央行官員紛紛下場安撫市場情緒，疊加美國通脹及PMI數(shù)據(jù)指向美國經(jīng)濟可控，金價逐步企穩(wěn)并反彈，2024年7月16日，紐約市場金價一度升至2440美元/盎司上方，再次刷新歷史新高。隨后的7月17日、18日，連續(xù)刷新紀錄。
時間進入2024年9月，美聯(lián)儲在議息會議上以非常規(guī)的50bp開啟降息周期，同時市場加大對美聯(lián)儲2024年11月繼續(xù)降息50bp的預(yù)期，疊加中東地緣沖突帶來的避險需求，2024年9月13日，國際金價再次刷新歷史新高，一度觸及2585.97美元/盎司。
2024年10月30日，國際國內(nèi)金價又一次迎來歷史新高，COMEX黃金期貨價格盤中最高一度漲超2800美元/盎司。不過，美國大選塵埃落定后，大量前期避險資金獲利了結(jié)，同時“特朗普交易”熱潮下美元持續(xù)走高，使得金價承壓。
COMEX黃金期貨價格在2024年收于每盎司2625美元，而2025年第一周即漲至2800美元/盎司左右?，F(xiàn)貨黃金價格從1月初的2625.17美元/盎司上漲至1月末的2811美元/盎司，整個1月黃金價格上漲超過100美元，漲幅超6.5%。
中國春節(jié)假期期間，國際金價不斷創(chuàng)下新高。2月10日倫敦金現(xiàn)歷史性突破2900美元/盎司，隨后就在2900美元/盎司至3000美元/盎司的高位震蕩。
2月24日倫敦金現(xiàn)創(chuàng)出2956.15美元/盎司的盤中新高后即迎來大幅調(diào)整，2月24日至2月28日當周，現(xiàn)貨黃金價格錄得2025年以來的首次周跌幅，跌幅達3%。
進入3月后，黃金重新進入上升通道，3月14日，現(xiàn)貨黃金價格沖破3000美元/盎司整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)歷史新高。
避險情緒升溫
分析近期黃金價格持續(xù)上漲的原因，不少市場觀點認為，避險需求是推動金價上漲的重要因素。
新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉對澎湃新聞記者表示，特朗普上臺以來不確定性增加了避險需求，他上臺以來多次對多個國家和地區(qū)舉起“關(guān)稅大棒”，以此作為談判籌碼，關(guān)稅政策幾經(jīng)變動，給市場帶來巨大的不確定性，黃金因其避險屬性受到資本市場追捧。
此外，自2024年以來的全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性以及地緣政治風險的加劇，也進一步推高了市場對黃金的需求。
華創(chuàng)證券分析師張瑜表示，推動金價持續(xù)上漲的重要因素是全球秩序的重構(gòu)。背后的邏輯是，當全球秩序重構(gòu)，舊秩序逐漸衰弱、新秩序正在崛起，各國博弈尚不明朗的情況下，黃金往往是更優(yōu)的選擇。
世界黃金協(xié)會2月5日發(fā)布的2024年《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2024年全球黃金需求總量（包含場外交易）達4974噸，需求總額達3820億美元，均創(chuàng)歷史新高。
“地緣沖突此起彼伏難言休止，當前以美元為主的國際貨幣體系開始出現(xiàn)裂痕，堅定了各國央行多元化儲備資產(chǎn)的決心?！币坏缕谪涃F金屬分析師張晨對澎湃新聞記者說。
可以看到的是，全球央行強勁的購金意愿和需求，為本輪金價的上漲提供了非常重要的助力。
世界黃金協(xié)會發(fā)布的年度黃金需求趨勢報告稱，各國央行對黃金的需求仍然“永無止境”，并達到了一個“重要里程碑”——連續(xù)第三年保持強勁的購買步伐，購買量超過1000噸，達到1045噸。
其中，波蘭國家銀行是各國央行中最大的凈買家，2024年共增加了90噸黃金儲備；土耳其央行2024年增加了75噸黃金儲備，是各國央行中的第二大凈買家；印度儲備銀行則排名第三，除2024年12月以外每個月都增持了黃金。
“剛剛公布的數(shù)據(jù)看，中國人民銀行繼續(xù)在1月保持了和去年11月等額的購金量，作為購金主力軍延續(xù)了購金操作，顯示基于美國新政府上臺后宏觀不確定性增強的局面下，央行購金的趨勢將延續(xù)，從而決定了金價的中長期底部仍然堅實?！睆埑恐赋?。
美聯(lián)儲維持降息周期
避險需求中，美聯(lián)儲的貨幣政策無疑是左右金價的一個關(guān)鍵變量。
2024年12月19日凌晨美聯(lián)儲宣布降息25個基點后，黃金價格一度大幅下挫。因為美聯(lián)儲表態(tài)未來的降息路徑將取決于通脹的進一步發(fā)展，被市場解讀為“鷹派降息”，市場對美聯(lián)儲2025年上半年降息的預(yù)期減弱。這清晰地表明，美聯(lián)儲對于通脹和降息的態(tài)度，會直接影響市場預(yù)期，進而作用于黃金價格走勢。
同樣，3月12日公布的2月美國CPI同比上漲2.8%，低于前值3%，核心CPI放緩至3.1%，較1月的3.3%進一步回落。同日發(fā)布的PPI數(shù)據(jù)則顯示，2月環(huán)比持平，年化漲幅從1月的3.7%降至3.2%。通脹壓力的減弱疊加勞動力市場降溫，強化了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期。
張晨表示，從歷史來看，美聯(lián)儲降息周期發(fā)酵階段及降息初期，金價多出現(xiàn)上漲。自2023年12月，美聯(lián)儲官宣開始考慮降息以來，金價從2000美元一線漲超2500美元，累計漲幅近30%。2024年9月，美聯(lián)儲宣布降息50基點，正式拉開了后疫情時代貨幣寬松的大幕。
2024年美聯(lián)儲降息預(yù)期波動較大，市場從年初的過度定價降息幅度，切換至過度交易滯漲概率，再轉(zhuǎn)向衰退交易，最后強勢的經(jīng)濟數(shù)據(jù)又導致降息預(yù)期回落。
“截至目前，盡管1月FOMC會議宣布暫停降息，但美聯(lián)儲主要基于美國新政府關(guān)稅等政策給經(jīng)濟前景帶來的不確定性。考慮到關(guān)稅政策通常具有通貨膨脹性，且又將于正式落地的半年到一年內(nèi)對經(jīng)濟形成明顯的負面影響，可預(yù)見的是，盡管短期通脹掣肘降息，但正如美聯(lián)儲反復(fù)強調(diào)的那樣，一旦經(jīng)濟下行，重啟降息順理成章，這將為金價提供中線支撐?！睆埑窟M一步說。
不過，國信期貨指出，從黃金定價邏輯的變化傳統(tǒng)來看，名義利率和通脹預(yù)期一直被視為黃金的“定價之錨”。然而，近一年來，盡管美債利率和美元保持高位，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏緩慢，金價卻呈現(xiàn)出“逆勢上漲”的態(tài)勢。這一現(xiàn)象表明黃金的定價邏輯正在發(fā)生變化，投資者不僅把黃金視為與美債利率掛鉤的資產(chǎn)，更加重視其在金融危機、貨幣貶值和全球經(jīng)濟不確定性下的避險作用。
投機、配置資金交替推動
黃金價格持續(xù)上漲與資金面的配合同樣密不可分，主要分為配置資金和投機資金。
張晨對澎湃新聞記者解釋稱，這主要是依據(jù)其操作風格來劃分的。配置資金主要對應(yīng)為長線風格，對宏觀拐點和風險事件相對敏感，操作標的為黃金ETF，被視為黃金投資需求中的一部分，持倉量上升對價格具有正向效應(yīng)；投機資金主要對應(yīng)為中短線風格，操作標的為期貨，依據(jù)美國CFTC分類可對應(yīng)為非商業(yè)持倉，投機持倉且通常保持為凈多頭配置，持倉量上升也對價格具有正向效應(yīng)。
張晨進一步說，總的來看，降息落地前的預(yù)期發(fā)酵階段，投機資金主導金價上漲，非商業(yè)凈多持倉由不足10萬張增至30萬張上方，目前高位持續(xù)震蕩。降息板上釘釘后，配置資金顯著流入，2024年下半年以來，全球黃金ETF持續(xù)流入，對需求的貢獻開始“轉(zhuǎn)正”的同時也對價格形成了明顯提振。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2月，全球?qū)嵨稂S金ETF大幅流入約94億美元，實現(xiàn)自2022年3月以來最強勁的月度表現(xiàn)。
李明玉認為，近期，市場預(yù)期特朗普對貴金屬征稅將推高實物交割成本，促使COMEX黃金期貨金價上漲，與倫敦黃金之間多次出現(xiàn)價差異動現(xiàn)象，引發(fā)了投機情緒。
南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩表示，從市場交易行為角度看，3月13日COMEX黃金03合約交割量達到2130手，為進入3月來交割量峰值，且遠高于非主力合約同期交割水平，存在一定擠倉可能，且目前COMEX黃金03合約持倉仍處于偏高水平。受美國關(guān)稅政策擔憂影響，自2024年12月以來，歐洲現(xiàn)貨市場黃金庫存大量流入美國市場，加劇現(xiàn)貨市場緊缺度，且COMEX黃金02月主力合約交割激增可能已引致一定擠倉，進入3月份空頭力量進一步削弱。
Comex的庫存數(shù)據(jù)顯示，3月14日有多達41萬盎司黃金被交付到Comex金庫，這是近一個月來的最大流入規(guī)模，Comex黃金總庫存已進一步達到了史無前例的4056萬盎司。
除此之外，李明玉表示，黃金租賃利率在1月下旬沖高并已達到2022年以來高位，表明黃金現(xiàn)貨流動性或處于異常緊張狀態(tài)?，F(xiàn)貨貿(mào)易擾動進一步推動市場投機需求，促使金價續(xù)創(chuàng)歷史新高。
“盡管歐美市場紛紛于2024年下半年啟動降息，但歐美股市的強勁表現(xiàn)約束了2024年黃金投資需求流入，預(yù)計2025年黃金投資需求增加將繼續(xù)為金價上漲提供動力?！毕默摤撜f，從中長期邏輯看，依然看漲黃金。
不久前一項針對華爾街分析師的調(diào)查顯示，金價的上漲趨勢成為共識，看跌陣營的聲音幾乎完全消失。88%的分析師預(yù)計，未來一周內(nèi)金價將再創(chuàng)新高，僅有2位分析師認為金價會出現(xiàn)橫盤整理，至于任何關(guān)于金價下跌的預(yù)期，全都消失殆盡。
來源：澎湃新聞丨記者 孫銘蔚
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