江西1元水王，要去IPO
瓶裝水混戰(zhàn)，從未停止。 農夫山泉時隔24年重返純凈水賽道，以低于1元/瓶的的親民價格，攪得怡寶、娃哈哈匆忙跟進“價格戰(zhàn)”。蟄伏已久的康師傅1升裝冰紅茶漲價失敗，引發(fā)渠道反噬，終端銷量暴跌四成后，重磅推出9.0電解堿性水，強勢搶占市場份額。與此同時，換帥近一年的娃哈哈，近期又因“今麥郎代工”風波單日熱搜閱讀超3億，暴露輕資產軟肋。 當巨頭在1元與功能水領域殺得難解難分時，那個讓江西人喝了30年、堅持1元不漲價的江西“省水”潤田實業(yè)，也終于迎來曲線上市的曙光。近日，ST聯(lián)合一紙重組公告攪動資本市場，宣布擬收購潤田實業(yè)100%股權，這意味著潤田極有可能通過“借殼”的方式成功上市。這一消息瞬間點燃了市場的熱情，ST聯(lián)合的股價開盤即漲停，足見投資者對潤田的期待之高。 這場看似普通的資產重組，背后卻是江西本土品牌長達16年的上市執(zhí)念，以及兩家國資企業(yè)的命運交織。一邊是連續(xù)三年虧損、瀕臨退市的“旅游第一股”，另一邊是困守區(qū)域市場、多次IPO折戟的“省水”巨頭。 要知道，潤田為了這一天，已經等待了整整 16 年。 一 潤田在江西是絕對的霸主，58%市場份額，每賣兩瓶水就有一瓶是潤田。1元純凈水30年不漲價，成為幾代江西人的集體記憶。 1994年，江西醫(yī)生黃安根放棄高薪職位，回到家鄉(xiāng)江西創(chuàng)立潤田飲料。憑借醫(yī)療從業(yè)者的健康敏感度，他斥資引進離子交換與精密過濾生產線，將醫(yī)用級標準植入飲用水生產。面對當時空白的瓶裝水市場，黃安根推出550ml裝純凈水并堅持1元定價，這一“自降身價”的策略，反而成就潤田的黃金時代。 一句“滴滴潤心田”的廣告語，不僅迅速傳遍江西大街小巷，更深入人心，讓潤田在短時間內成為當?shù)丶矣鲬魰缘钠放啤．a品迅速覆蓋江西所有縣市及80%鄉(xiāng)鎮(zhèn)，早餐鋪、便利店隨處可見綠瓶身影，市場滲透率突破50%，成為江西家庭日常飲水的首選。 此后數(shù)年，潤田在黃安根帶領下穩(wěn)步擴張，2000 年開啟全國化布局，挺進湖南、湖北、安徽等地。2007年，潤田迎來首次資本高光，不僅引入亞洲最大基金軟銀賽富注資2億元，還在全國布局7大工廠，產品覆蓋超20個省市，南昌將其列入“2008年第一批擬上市企業(yè)名單”，江西飲料第一股似乎觸手可及。同年，由魏苗苗主導，耗費600萬元聘請?zhí)貏谔貫楦叨水a品“潤田翠”做品牌定位后，“潤田翠”天然含硒礦泉水也順勢推出。 但計劃永遠趕不上變化。2008年全球金融風暴席卷而來，潤田的IPO計劃被迫擱淺。這成為潤田資本之路的第一次挫折，卻遠非最后一次。2013年的“專供”事件，又給了潤田致命一擊。這款陷入輿論漩渦的礦泉水，被指涉嫌虛假宣傳，品牌聲譽一落千丈。此后債務危機爆發(fā)，欠薪、拖欠經銷商貨款等負面消息接踵而至。 危機之下，江西國資伸出援手。為推動復產，2016年引入江西省旅游集團，潤田由此轉變?yōu)閲Y控股混合企業(yè)。輸血后，潤田重啟資本化征程，2022由中信證券輔導沖刺上交所主板，卻因“同業(yè)競爭”問題再度折戟。此時的瓶裝水市場，已徹底變天。農夫山泉、怡寶等巨頭以百億營收和全國水源地碾壓區(qū)域玩家，潤田12.6億元年營收不足龍頭零頭。 三次沖擊，三次折戟。從1994年黃安根創(chuàng)立潤田到如今，若算上2009年首次沖擊IPO，這一路已艱難走過16年。 當主板大門緩緩關閉，ST聯(lián)合的殼，成為潤田最后的資本跳板。 二 看似雙贏，實則是斷臂求生。 當?shù)蛢r成為唯一武器，潤田的上市執(zhí)念更像一場豪賭，用資本輸血，換取全國化突圍的時間窗口。對潤田實業(yè)來說，這是三次IPO折戟后的終極救贖。作為江西包裝飲用水龍頭，潤田實業(yè)從 2007 年獲得軟銀賽富2億元A輪融資起，便立下2009年上市的目標，卻因全球金融危機、股權調整、“專供”輿論風波、同業(yè)競爭等問題屢屢折戟。2023年其主板IPO輔導因江西國控旗下南山御泉的潛在同業(yè)競爭及消費類審核趨嚴而擱置，直至2025年借殼 ST 聯(lián)合，才再次叩響資本市場大門。 另一邊，同屬江西國資體系的ST聯(lián)合，已連續(xù)三年深陷虧損泥潭，負債率飆升至78.32%。其營收從2022年5.65億元驟降至2024年3.65億元，扣非凈利潤更創(chuàng)下連續(xù)21年虧損的A股罕見紀錄，正面臨退市危機，急需注入優(yōu)質資產“保殼”。若2025年再無起色，這家“江西旅游第一股”將黯然退市。 對ST聯(lián)合而言，擬收購本土礦泉水巨頭潤田實業(yè)100%股權，是其避免退市的背水一戰(zhàn)。傳統(tǒng)業(yè)務的疲軟，讓其急需注入優(yōu)質資產扭轉頹勢，潤田實業(yè)2024年12.6億元營收、1.77億元凈利潤的穩(wěn)定現(xiàn)金流，能快速填補ST聯(lián)合的業(yè)績缺口，恰好成為其“保殼”的關鍵籌碼。 兩家企業(yè)的命運交織，并非偶然。潤田實業(yè)的控股股東江西邁通是ST聯(lián)合控股股東江西旅游集團的全資子公司，此次重組實質是江西國資體系內的資源整合。對潤田實業(yè)而言，借殼上市是突破“區(qū)域強、全國弱”困境的資本跳板。盡管其宣稱覆蓋20多個省級行政區(qū)，但全國市場占有率不足1%，省外收入貢獻，微乎其微。對ST聯(lián)合而言，則是通過注入快消資產向“文旅消費綜合服務商”轉型的關鍵契機。 這場由國資主導的捆綁，既為ST聯(lián)合注入救命資產，也圓了潤田16年上市夢。停牌前ST聯(lián)合股價突然漲停，市場用真金白銀表達了對這場重組的期待。 畢竟，資本市場的殘酷在于，弱者抱團未必變強，但至少能續(xù)命。 三 區(qū)域品牌在本土越成功，越難掙脫地域基因。 1元水的價格標簽，既是潤田扎根江西的“情感密碼”，也是其掙脫地域基因的“無形枷鎖”。在江西，潤田憑借550ml 純凈水1元定價策略，用30年時間筑起市場滲透率超50%的護城河，那句“滴滴潤心田”廣告語成為三代消費者的集體記憶，甚至被調侃為“江西人的血液”。這種本土優(yōu)勢轉化為實打實的銷售數(shù)據(jù)，2024年營收12.6億元中超過60%來自省內。 但在江西之外，這套“低價+情懷”的組合拳，出了省卻屢屢碰壁。2024年潤田全國市場份額不足1%，省外消費者對其認知幾乎空白。在湖南、湖北等鄰近省份，潤田純凈水終端價雖低至0.8元/瓶，卻被消費者視為“雜牌”。另外，潤田的四大水源地有三處位于江西，供應鏈體系高度依賴本土資源，出省物流成本，這直接導致其在外省市場被迫以微利甚至貼本銷售。 “1元水”策略，曾是潤田崛起的利器，如今卻成為盈利能力的束縛。今麥郎董事長范現(xiàn)國曾揭露行業(yè)殘酷現(xiàn)實，1元水出廠價僅0.42元/瓶，單瓶凈利潤不足2分錢39。潤田三十年的價格堅守，雖贏得本土忠誠度，卻也喪失定價彈性。當農夫山泉、怡寶通過2元價格帶建立品質認知時，潤田的低價策略，反而限制了品牌向上空間。 在巨頭壟斷的紅海中，若繼續(xù)堅持1元水策略，則盈利承壓；若漲價，則可能背叛“省水”情感。更深刻的矛盾在于，其重組雖解決資本通道，卻難補產品短板。官網15款產品中12款為純凈水，而農夫山泉茶飲年銷百億、怡寶蜜水檸檬拿下抖音果汁類飲料品類的銷量第一，潤田的“水為主、飲料點綴”模式，則暴露其創(chuàng)新能力的區(qū)域性局限。雖多元化嘗試如無氣蘇打水、蜂蜜飲料等市場反響平平，難以突破“江西水企”的地域標簽。高端產品“潤田翠”， 2.7元/瓶的定價，在依云、百歲山等品牌擠壓下，仍被視為“區(qū)域性健康水”，難以進入高端消費主流視野。 此次借殼ST聯(lián)合雖有望突破資本瓶頸，但若未來無法在3-5年內將省外營收占比提升可能面臨盈利增長停滯風險。而現(xiàn)實是，中國包裝水市場前五大品牌占據(jù)58.6%份額，頭部企業(yè)正通過1元價格戰(zhàn)進一步擠壓區(qū)域品牌生存空間，潤田的1元策略，還能在紅海中能扛多久？ 資本能買來時間，卻買不來護城河。 在瓶裝水的紅海中，從來沒有“靠情懷活下去”的先例，只有“靠變革走出去”的可能。
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