近日，山高控股（00412.HK）憑借其“綠電降本+算力增值”雙輪驅(qū)動(dòng)的獨(dú)特價(jià)值，獲得機(jī)構(gòu)關(guān)注。東吳證券（香港）的研報(bào)首次聚焦山高控股，并給予“增持”評(píng)級(jí)，肯定了其在電算一體化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
今年以來(lái)，山高控股綠電+算力兩大產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，加速構(gòu)建綠色、高效的數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座。5月30日，山高控股股價(jià)再創(chuàng)新高，月內(nèi)累計(jì)漲幅已超90%，總市值突破700億港元，充分印證了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)潛力的信心。
電算協(xié)同成效凸顯 山高控股獲機(jī)構(gòu)認(rèn)同
機(jī)構(gòu)投資者開始關(guān)注山高控股并給予“增持”評(píng)級(jí)，核心在于其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的顯著成效，已然在業(yè)界打造了一個(gè)電算一體的龍頭企業(yè)范本。
這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型始于2022年。當(dāng)年，山高控股收購(gòu)山高新能源（01250.HK），迅速構(gòu)建起覆蓋風(fēng)、光、儲(chǔ)的綠色電力體系，也成為山東省內(nèi)最大的新能源發(fā)電企業(yè)。2023年底，山高控股又以2.99億美元戰(zhàn)略入股世紀(jì)互聯(lián)（VNET.US），成為其最大機(jī)構(gòu)股東，成功打通了電力供給側(cè)與算力需求側(cè)，“綠電+算力”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同大局初定。
2024年3月，山高控股、世紀(jì)互聯(lián)與內(nèi)蒙古烏蘭察布市政府簽署的大數(shù)據(jù)及新能源框架協(xié)議，是山高控股電算一體化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。該項(xiàng)目利用烏蘭察布豐富的風(fēng)光資源和優(yōu)惠政策，打造人工智能數(shù)據(jù)中心（AIDC），實(shí)現(xiàn)“發(fā)電即用、用電即有、合理定價(jià)、互惠互利”的“電力+算力”生態(tài)閉環(huán)?；谠擁?xiàng)目申報(bào)的“算力-電力協(xié)同近零碳數(shù)據(jù)中心示范項(xiàng)目”，已經(jīng)入選國(guó)家發(fā)改委綠色低碳示范項(xiàng)目清單。山高控股的產(chǎn)業(yè)邏輯正從驗(yàn)證加速走向?qū)嵺`，其電算一體化模式已獲得國(guó)家層面的認(rèn)可。
“綠電降本+算力增值”：雙引擎釋放結(jié)構(gòu)性紅利
研報(bào)中，山高控股“綠電降本+算力增值”雙引擎戰(zhàn)略的核心優(yōu)勢(shì)受到重點(diǎn)關(guān)注，并被視為未來(lái)公司價(jià)值釋放的關(guān)鍵。
綠電降本，即通過(guò)自有的綠電供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，降低數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)成本。
東吳證券（香港）預(yù)計(jì)，山高新能源在烏蘭察布的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年發(fā)電量約7.2億度電，若按40%比例為世紀(jì)互聯(lián)一期150MW項(xiàng)目供電，在中性情境下每年可帶來(lái)約6500萬(wàn)元的增量經(jīng)濟(jì)效益。倘若未來(lái)三期1GW數(shù)據(jù)中心能實(shí)現(xiàn)100%由山高新能源供電，年增量經(jīng)濟(jì)效益更有望達(dá)到10.7億元。
“算力增值”體現(xiàn)在AI浪潮推動(dòng)下，智算需求持續(xù)爆發(fā)，以低成本綠色電力賦能高密度算力服務(wù)，必將進(jìn)一步推高其天花板。
今年4月，山高控股對(duì)世紀(jì)互聯(lián)的投資已實(shí)現(xiàn)顯著浮盈，反映出資本市場(chǎng)對(duì)“AI+能源”協(xié)同模式的認(rèn)可。2025年一季度，世紀(jì)互聯(lián)基地型業(yè)務(wù)斬獲多個(gè)大客戶訂單，覆蓋云計(jì)算、智能駕駛、金融等高強(qiáng)度算力場(chǎng)景，也側(cè)面印證了山高控股“綠電+算力”組合在實(shí)際場(chǎng)景中強(qiáng)拉動(dòng)力。
“綠電降本”與“算力增值”彼此賦能，形成了1+1>2的雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。綠色電力保障了數(shù)據(jù)中心的低成本運(yùn)營(yíng)，而算力需求的增長(zhǎng)又反過(guò)來(lái)促進(jìn)了綠色電力的消納和收益提升。這種協(xié)同效應(yīng)不僅優(yōu)化了能源結(jié)構(gòu)、提升了能源利用效率，更為山高控股帶來(lái)了系統(tǒng)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使其在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和能源轉(zhuǎn)型的大潮中占據(jù)了有利地位。
產(chǎn)融協(xié)同，驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展新格局
作為山東高速集團(tuán)旗下境外投融資與產(chǎn)業(yè)控股平臺(tái)，山高控股充分承接母公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源調(diào)配與資金成本方面的綜合優(yōu)勢(shì)，形成“資本+產(chǎn)業(yè)+場(chǎng)景”的閉環(huán)支撐體系。
隨著山東高速集團(tuán)與華為簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，山高控股將充分發(fā)揮電算一體的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在智慧高速、零碳園區(qū)等更廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景中，提供綠電供應(yīng)和算力支持，構(gòu)建“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”協(xié)同生態(tài)。同時(shí)，與華為在AI大模型、車路協(xié)同等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成互補(bǔ)，共同探索和實(shí)踐“交通+能源+數(shù)據(jù)”的三網(wǎng)融合，進(jìn)一步打開了公司未來(lái)發(fā)展的巨大想象空間。
可以預(yù)見(jiàn)，山高控股通過(guò)“產(chǎn)業(yè)投資+資源協(xié)同+生態(tài)聯(lián)動(dòng)”的系統(tǒng)化戰(zhàn)略打法，正持續(xù)深化其電算一體化的領(lǐng)先地位。據(jù)東吳證券（香港）預(yù)計(jì)，山高控股2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別約為62億、70億、79億人民幣，歸母凈利潤(rùn)分別約為1.9億、3.7億、5.6億人民幣。
基于山高控股在新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局和良好的發(fā)展勢(shì)頭，東吳證券（香港）給予“增持”評(píng)級(jí)，不僅肯定了其已取得的成果，更是對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值釋放潛力的前瞻判斷。
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