新能源龍頭企業(yè)寧德時(shí)代的赴港上市計(jì)劃，進(jìn)入最后沖刺階段。
2025年5月12日，寧德時(shí)代宣布正式啟動(dòng)國(guó)際配售簿記，預(yù)計(jì)于5月20日在香港聯(lián)交所主板掛牌并開(kāi)始上市交易。
這宗2025年以來(lái)港股最大IPO（首次公開(kāi)發(fā)行），在香港市場(chǎng)開(kāi)啟了一場(chǎng)資本盛宴。
在香港機(jī)構(gòu)人士眼中，今年以來(lái)，香港市場(chǎng)上演了一輪又一輪的上市熱潮，寧德時(shí)代是其中最高的一波“熱浪”。
此前，寧德時(shí)代和保薦人召開(kāi)了幾輪路演，與香港各路機(jī)構(gòu)投資者會(huì)面，向投資者展示其盈利能力的韌性、在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的領(lǐng)先地位、持續(xù)的創(chuàng)新技術(shù)和全球化的布局。
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，他們一直想知道的是，“寧王”此次發(fā)行價(jià)的折價(jià)到底有多少。根據(jù)寧德時(shí)代披露的全球發(fā)售信息，發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限為每股263港元，折價(jià)率很可能不到10%。有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，此次折價(jià)可能偏低，這在赴港上市的A股上市公司中并不多見(jiàn)。究其原因，與投資機(jī)構(gòu)對(duì)寧德時(shí)代的充分認(rèn)可和其較強(qiáng)的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)有關(guān)系。
根據(jù)寧德時(shí)代披露的全球發(fā)售信息，23家主權(quán)財(cái)富基金和頂級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)組成的豪華基石投資者“天團(tuán)”護(hù)航“寧王”上市，無(wú)論在基石投資者的數(shù)量上還是認(rèn)購(gòu)金額上均創(chuàng)下香港市場(chǎng)IPO新高。
作為基石投資者之一，中郵理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，寧德時(shí)代作為新能源產(chǎn)業(yè)的全球龍頭企業(yè)，在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能產(chǎn)品中具有極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，同時(shí)在財(cái)務(wù)上具有盈利增速和盈利質(zhì)量雙高的特征，中郵理財(cái)可通過(guò)此次投資分享新能源產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期發(fā)展紅利。
即便折價(jià)有限，在招股階段，寧德時(shí)代香港公開(kāi)認(rèn)購(gòu)的融資申購(gòu)倍數(shù)依然超過(guò)100倍，申購(gòu)金額接近3000億港元。此次寧德時(shí)代募資總額約為40億美元至50億美元，預(yù)計(jì)將成為今年港股市場(chǎng)規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。
定價(jià)折價(jià)低
根據(jù)5月12日寧德時(shí)代披露的全球發(fā)售信息，此次招股最高發(fā)售價(jià)定為每股H股263港元，折合人民幣約244元/股。
5月12日，寧德時(shí)代A股收盤(pán)價(jià)為257元/股，H股定價(jià)較A股折價(jià)約5%。5月15日，寧德時(shí)代A股股價(jià)連續(xù)兩天上漲后出現(xiàn)微跌，收于260.18元，H股定價(jià)較A股折價(jià)約6%。
金奧證券首席投資官趙紅梅對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，H股較A股的折價(jià)一般會(huì)在10%至15%，寧德時(shí)代此次H股折價(jià)是比較低的。寧德時(shí)代以接近A股價(jià)格的高位定價(jià)，體現(xiàn)出海外投資者對(duì)于寧德時(shí)代的價(jià)值認(rèn)可。
2024年美的集團(tuán)在香港上市，也是近年來(lái)香港資本市場(chǎng)較大的上市籌資個(gè)案。當(dāng)時(shí)美的集團(tuán)在香港上市的發(fā)行價(jià)為每股54.8港元，較其A股折價(jià)約20%。與寧德時(shí)代同期登陸港股的A股醫(yī)藥“巨頭”恒瑞醫(yī)藥，其IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間定為41.45港元/股至44.05港元/股（折合人民幣約37.4元至39.8元/股），較其A股當(dāng)前約53元/股的股價(jià)折價(jià)約20%。
一位多次參與港股打新的個(gè)人投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，寧德時(shí)代此次發(fā)行的折價(jià)可能創(chuàng)下A/H股折價(jià)的新低，一手入場(chǎng)券達(dá)26,565港元，價(jià)格比較貴了。按照目前的折價(jià)，扣掉中簽金額1%左右的費(fèi)用，可能連5%的價(jià)差收益都賺不到，而且還要承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果招股結(jié)束到上市前兩個(gè)交易日（5月16日和5月19日）其A股股價(jià)都在下跌，那么寧德時(shí)代港股上市首日的股價(jià)大概率也會(huì)下跌，有可能把不到5%的價(jià)差收益也跌沒(méi)了，甚至虧損。雖然有破發(fā)方面的擔(dān)憂，但這位個(gè)人投資者還是參與買(mǎi)了一手，他身邊的朋友也大致買(mǎi)了一兩手。
艾德金融研究部聯(lián)席董事陳剛對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，最高發(fā)行價(jià)定價(jià)一方面體現(xiàn)出寧德時(shí)代以及市場(chǎng)對(duì)于公司自身價(jià)值的信心，另一方面也會(huì)適度減少兩地套利的空間，保持兩地股價(jià)的良好發(fā)展。
上述中郵理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，263港元的發(fā)行價(jià)一方面體現(xiàn)了寧德時(shí)代對(duì)自身價(jià)值的精準(zhǔn)定位與市場(chǎng)較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)；另一方面該價(jià)格對(duì)應(yīng)2025年Wind一致預(yù)期的市盈率約為16.5倍，相比寧德時(shí)代的發(fā)展前景與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有合理性。此外，從寧德時(shí)代披露的基石投資者名單以及市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)來(lái)看，市場(chǎng)同樣認(rèn)可度較高。
認(rèn)購(gòu)熱情高
資料顯示，此次寧德時(shí)代全球發(fā)售1.178億股H股，其中國(guó)際發(fā)售（向香港及境外機(jī)構(gòu)及專業(yè)投資者）初步按發(fā)售價(jià)發(fā)售1.09億股H股，約占發(fā)售股份總數(shù)的92.5%；基石投資者將認(rèn)購(gòu)7745.54萬(wàn)股H股，占發(fā)售股份總數(shù)的65.75%；香港公開(kāi)發(fā)售（可供香港公眾認(rèn)購(gòu)）為884.21萬(wàn)股H股。
基于發(fā)售價(jià)每股H股263港元（最高發(fā)售價(jià)）計(jì)算，此次基石投資者認(rèn)購(gòu)的總金額約為26.27億美元（約203.71億港元）。
參與本次基石認(rèn)購(gòu)的投資者陣容豪華，包括：中石化（香港）、科威特投資局、高瓴資本旗下的投資機(jī)構(gòu)HHLR、中郵理財(cái)、瑞銀新加坡資管、Oaktree（橡樹(shù)資本）、RBC Global Asset Management（加拿大皇家銀行全球資產(chǎn)管理）、太平洋資產(chǎn)管理和太保（香港）、泰康人壽、香港景林等23家能源巨頭、主權(quán)財(cái)富基金和頂級(jí)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)。
其中，中石化（香港）、科威特投資局分別認(rèn)購(gòu)5億美元，HHLR認(rèn)購(gòu)2億美元，上海高毅及 CICC Financial Trading Limited（高毅通過(guò)與中金公司簽訂場(chǎng)外掉期方式）認(rèn)購(gòu)1.2億美元，中郵理財(cái)、香港景林、中國(guó)太保投資者、洛陽(yáng)科創(chuàng)集團(tuán)、泰康人壽分別認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)美元等。
對(duì)于作為基石投資者參與此次投資的原因，上述中郵理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中郵理財(cái)積極響應(yīng)監(jiān)管對(duì)理財(cái)參與資本市場(chǎng)的要求，并且聚焦資產(chǎn)、產(chǎn)品、策略、研究、系統(tǒng)五項(xiàng)能力，打造了彈性收益含權(quán)產(chǎn)品系列，其中單只混合產(chǎn)品最大規(guī)模超350億元。此外，公司長(zhǎng)期關(guān)注港股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，成功參與了美的集團(tuán)、中國(guó)鐵塔、中煙香港等多筆港股IPO投資，投資勝率較高。
中郵理財(cái)表示，堅(jiān)定看好我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期發(fā)展，寧德時(shí)代作為新能源產(chǎn)業(yè)的全球龍頭企業(yè)，在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能產(chǎn)品中具有極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，同時(shí)在財(cái)務(wù)上具有盈利增速和盈利質(zhì)量雙高的特征，中郵理財(cái)可通過(guò)此次投資分享新能源產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期發(fā)展紅利。
寧德時(shí)代招股已經(jīng)于5月15日中午截止。至于散戶認(rèn)購(gòu)部分，富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，多家券商合計(jì)共為此次IPO借出融資額約為2822.98億港元，以公開(kāi)發(fā)售部分集資23.25億港元計(jì)，融資申購(gòu)倍數(shù)為121.39倍。
趙紅梅表示，對(duì)于國(guó)際配售的投資機(jī)構(gòu)，寧德時(shí)代H股發(fā)行還是比較搶手的。據(jù)了解，發(fā)行人和投行此次傾向于尋找主權(quán)財(cái)富基金和長(zhǎng)線資金這樣的機(jī)構(gòu)投資者。按照招股價(jià)計(jì)算，公司上市估值處于行業(yè)較低位置，對(duì)海外投資者來(lái)講性價(jià)比較高。
對(duì)比近年來(lái)香港新股市場(chǎng)募資規(guī)模較大的上市公司，無(wú)論是基石投資者的數(shù)量、認(rèn)購(gòu)金額，還是散戶認(rèn)購(gòu)情況，寧德時(shí)代此次發(fā)行的表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。2024年，美的集團(tuán)在香港上市募資310億港元，共計(jì)引入了18家基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)約12.56億美元（約97.90億港元），但散戶熱情不足。數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)公開(kāi)招股融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為3.25倍，且認(rèn)購(gòu)進(jìn)展緩慢，到第三天才實(shí)現(xiàn)足額認(rèn)購(gòu)；2021年，快手香港IPO募資413億港元，引入10名基石投資者共計(jì)認(rèn)購(gòu)金額24.5億美元，散戶部分超額認(rèn)購(gòu)1204倍。
一位香港一級(jí)市場(chǎng)投資人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，無(wú)論是外資還是中資，很多投資機(jī)構(gòu)都希望能在寧德時(shí)代國(guó)際配售中分得一杯羹，但公開(kāi)配售超額100倍觸發(fā)的回?fù)軝C(jī)制或國(guó)際配售超額認(rèn)購(gòu)太多，可能會(huì)促使發(fā)行人重新分配份額。
根據(jù)發(fā)行人目前的安排，香港公開(kāi)發(fā)售的申請(qǐng)水平、國(guó)際發(fā)售的踴躍程度，以及香港發(fā)售股份的分配基準(zhǔn)，將于5月19日公布。
看好發(fā)展前景
趙紅梅亦表示，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等方面都處于全球領(lǐng)先地位，看好其未來(lái)的發(fā)展前景。
2025年2月24日，韓國(guó)電池和能源研究公司 SNE Research發(fā)布了2024年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)和動(dòng)力電池出貨量數(shù)據(jù)榜單。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2024年全球儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)303GWh（吉瓦時(shí)），同比增長(zhǎng)近64%。寧德時(shí)代以110GWh、超過(guò)第二名近3倍的出貨量，連續(xù)4年問(wèn)鼎全球儲(chǔ)能冠軍。在動(dòng)力電池方面，SNE數(shù)據(jù)顯示，2024年全球動(dòng)力電池出貨量達(dá)1157GWh，其中寧德時(shí)代以491GWh的出貨量，以高達(dá)42.4%的市占率登頂全球第一，比第二名高出近26%。
陳剛表示，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，持續(xù)的創(chuàng)新技術(shù)和全球化的布局，將會(huì)提升其未來(lái)的發(fā)展前景。當(dāng)然，面對(duì)目前全球貿(mào)易的不確定和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，寧德時(shí)代也仍然需要持續(xù)優(yōu)化其技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的管理，保持高位的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
從業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年至2024年，寧德時(shí)代分別實(shí)現(xiàn)收入3286億元、4009億元、3620億元。對(duì)于2024年收入減少的原因，寧德時(shí)代在招股書(shū)中表示，盡管動(dòng)力電池系統(tǒng)及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷量有所增長(zhǎng)，但由于碳酸鋰等原材料價(jià)格下降，銷售均價(jià)有所下調(diào)。
但寧德時(shí)代的盈利能力仍在持續(xù)提升，2022年至2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)335億元、473億元、553億元，凈利率分別為10.2%、11.8%、15.3%。2025年第一季度，寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)總收入為847.05億元，同比上升6.18%；歸母凈利潤(rùn)為139.63億元，同比上升32.85%。
招股書(shū)顯示，按發(fā)售價(jià)每股263港元計(jì)算，寧德時(shí)代此次全球發(fā)售募集資金凈額約307億港元，其中90%用于匈牙利項(xiàng)目第一期和第二期建設(shè)，10%用于運(yùn)營(yíng)資金及一般其他企業(yè)用途。
中郵理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，基于四點(diǎn)原因，對(duì)寧德時(shí)代的長(zhǎng)期發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度：一是看好全球碳中和目標(biāo)推動(dòng)下新能源行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景；二是寧德時(shí)代自身的研發(fā)投入與技術(shù)迭代將持續(xù)加強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，維持其行業(yè)龍頭地位；三是通過(guò)港股上市，公司將加強(qiáng)海外產(chǎn)能布局，拓展海外發(fā)展空間，降低地緣風(fēng)險(xiǎn)；四是寧德時(shí)代在換電領(lǐng)域的密集布局，映射出其從電池制造商向綜合能源服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)，也打開(kāi)了未來(lái)公司成長(zhǎng)的想象空間。
陳剛也很看好寧德時(shí)代在換電生態(tài)上的建設(shè)。他表示，寧德時(shí)代在這方面取得了顯著的進(jìn)展，已經(jīng)和中石化、蔚來(lái)等企業(yè)合作，推進(jìn)換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。此外，他認(rèn)為寧德時(shí)代的商用車市場(chǎng)潛力很大，目前在商用動(dòng)力電池市場(chǎng)份額超過(guò)70%，在海外市場(chǎng)也有較大的潛力。
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