當國內金飾價格逼近每克千元大關，黃金珠寶消費市場卻陷入“冰火兩重天”的困境。一邊是周大福、老鳳祥等頭部企業(yè)業(yè)績下滑預警頻傳，另一邊是周六福珠寶股份有限公司（簡稱“周六?！保┠鎰菖对鲩L數(shù)據(jù)，但其招股書卻暴露出更深層的危機：
年內利潤增速從2022年的35%暴跌至2024年的7%，盈利能力收窄趨勢明顯。更引發(fā)市場嘩然的是，該公司在港股IPO前連續(xù)五年“清倉式”分紅14億元，其中13億元流入實控人兄弟腰包，而此次募資計劃卻直指“擴大銷售網(wǎng)絡”與“提升品牌知名度”——這一矛盾操作，或將成為其上市之路的最大絆腳石。
招股書顯示，2020年至今，周六福累計分紅5次，金額高達13.94億元。其中，2024年3月、5月——即其首次向港交所遞表前三個月內——連續(xù)兩次突擊派息6.45億元，幾乎掏空2023年全年凈利潤（6.60億元）。值得注意的是，公司股權高度集中于創(chuàng)始人李偉柱、李偉蓬兄弟手中，二人合計控制93.70%股份，14億分紅中13億落入實控人口袋。
“IPO前大比例分紅，本質是對公眾投資者的利益侵占。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟首席經(jīng)濟學家柏文喜指出。A股市場對IPO前突擊分紅采取負面清單管理，而港股雖監(jiān)管寬松，但周六福此舉仍引發(fā)市場質疑：若公司資金充裕到可連續(xù)大額分紅，為何還要通過上市募資？
資深投行人士王驥躍進一步分析，港股IPO遵循投資邏輯，更關注未來盈利能力，但周六福的財務數(shù)據(jù)卻難言樂觀。2022-2024年，其營收增速分別為11.45%、66.03%、11.04%，利潤增速則從35.22%驟降至7.07%。“增速放緩疊加高分紅，或暴露公司現(xiàn)金流緊張、增長乏力的真實困境。”
周六福的商業(yè)模式高度依賴加盟。截至2024年底，其全球4129家門店中，加盟店占比超95%，自營店僅91家。然而，這一模式正面臨嚴峻考驗：
- 關店潮洶涌：2022-2024年，公司分別關閉364家、490家、674家加盟店，2024年關店量同比激增37.5%；
- 加盟商“逃離”：租賃糾紛、逾期付款、未能達到管理要求等成為關店主因，而2024年金價急速飆升更令終端消費者持幣觀望，部分加盟商因“無錢可賺”選擇退場；
-收入結構失衡：2024年，加盟模式貢獻收入28.90億元，占比50.5%，但同比增速從2023年的73.7%暴跌至1.3%，“躺賺”時代一去不返。
“加盟模式本質是品牌方對渠道商的利潤收割，但當市場遇冷時，這種模式會反噬品牌?！焙ＭㄗC券研報指出。周六福的困境，正是黃金珠寶行業(yè)從“渠道驅動”轉向“品牌驅動”的縮影。
周六福的品牌爭議由來已久。其名稱與周大福、六福珠寶高度相似，曾被市場貼上“山寨”標簽，更卷入多起商標侵權訴訟。盡管公司強調“周六?！鄙虡艘勋@注冊，但消費者認知中的“山寨”印象仍難以消除。
“品牌力是珠寶企業(yè)的核心競爭力，但周六福顯然缺乏獨立的價值體系?！蹦持閷毿袠I(yè)分析師直言。招股書顯示，其主營業(yè)務收入中，鉆石鑲嵌產品及素金產品占比超70%，但**產品同質化嚴重，缺乏如周大福“傳承”系列、六福珠寶“古醇金”等標志性爆款**。
更致命的是，在金價飆升、消費分化的背景下，周六福未能及時構建差異化品牌認知。2024年，老鳳祥、周大福等企業(yè)雖業(yè)績下滑，但憑借深厚的品牌積淀仍占據(jù)高端市場；而周六福則陷入“高不成低不就”的尷尬：**高端市場難敵國際品牌，下沉市場又面臨區(qū)域品牌的圍剿**。
此次港股IPO，周六福計劃募資用于擴張銷售網(wǎng)絡、提升品牌知名度等。但市場對其前景普遍持悲觀態(tài)度：
-金價波動風險：黃金飾品占其收入大頭，金價波動將直接影響毛利率。2024年，金價急漲已導致終端消費疲軟，若未來金價持續(xù)震蕩，公司盈利能力將進一步承壓；
- 消費復蘇不及預期：國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度金銀珠寶類零售額同比僅增長1.2%，遠低于社會消費品零售總額整體增速；
- 監(jiān)管與投資者雙重拷問：港股市場雖對分紅監(jiān)管寬松，但“清倉式”分紅仍可能引發(fā)投資者對財務健康度的質疑，**尤其是公司業(yè)績增速放緩、加盟模式崩塌的背景下**。
“周六福的IPO之路，本質上是品牌力與資本力的雙重考驗。”柏文喜總結道。若不能解決品牌價值空心化、加盟模式脆弱性、財務健康度存疑等核心問題，其港股上市恐難逃“流血上市”甚至折戟的命運。
從A股兩度折戟到港股再闖關，周六福的上市之路折射出黃金珠寶行業(yè)的深層變革：**粗放式增長時代結束，品牌力、產品力、渠道力缺一不可**。而對于這家曾被貼上“山寨”標簽的企業(yè)而言，如何在金價波動與消費分化的雙重壓力下，撕掉標簽、構建獨立品牌價值體系，或許比上市本身更為緊迫。
正如某業(yè)內人士所言：“周六福需要的不是一次IPO，而是一場徹底的自我革命?！边@場革命能否成功，將決定其究竟是成為“周大福第二”，還是淪為行業(yè)轉型的炮灰。
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