“國家隊”出手，A50飆漲！
今天凌晨，據(jù)新華社消息，記者從中國電子科技集團有限公司獲悉，中國電科堅定看好資本市場，增持回購旗下上市公司股票。中國電科基于對我國經(jīng)濟長期向好的堅定信心，積極履行對資本市場承諾，已完成增持回購旗下上市公司股票超過20億元。中國電科將繼續(xù)踐行“大國重器”使命責(zé)任，不斷強化科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，加快實施增持回購，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展提供有力支持，維護廣大投資者利益，增強投資者信心，穩(wěn)定及提升上市公司價值。
4月7日晚間，中國國新控股有限責(zé)任公司公告稱，堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，堅決當(dāng)好長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本，其旗下國新投資有限公司增持中央企業(yè)股票、科技創(chuàng)新類股票及ETF，積極支持關(guān)鍵領(lǐng)域科技創(chuàng)新，為維護市場穩(wěn)定運行貢獻力量。
此前，中國誠通、中央?yún)R金公司均發(fā)布增持公告。
中國誠通稱，中國誠通旗下誠通金控和誠旸投資當(dāng)天增持交易型開放式指數(shù)基金（ETF）和中央企業(yè)股票，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。中國誠通作為國務(wù)院國資委資本運營平臺，堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，后續(xù)將進一步發(fā)揮國有資本運營公司功能作用，持續(xù)大額增持央國企股票和科技創(chuàng)新類股票，當(dāng)好上市公司的長期投資者，有力支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展。
中央?yún)R金公司稱，堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，充分認可當(dāng)前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，未來將繼續(xù)增持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。
7日晚，富時中國A50指數(shù)期貨夜盤重開后走高，一度漲超4%。該指數(shù)當(dāng)日16:30收盤下跌8.45%。
截至發(fā)稿，富時中國A50指數(shù)期貨漲近2%。
去年2月，在市場大跌之時，中央?yún)R金重磅表態(tài)，已經(jīng)充分認可當(dāng)前A股市場配置價值，已于近日擴大交易型開放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。隨后，市場大反彈。
2023年10月11日，中央?yún)R金時隔8年再次出手，對中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行合計增持超4.76億元，并表示擬在未來6個月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在二級市場增持國有四大行股份。2023年12月1日，“國家隊”又一次出手。當(dāng)天下午，消息突然傳來，國新當(dāng)日進場買入多家公募基金公司旗下ETF產(chǎn)品。據(jù)悉，所購入的ETF產(chǎn)品多為跟蹤央企指數(shù)產(chǎn)品。隨后，大盤快速反攻。
此前有研報認為，從“國家隊”的行為效果來看，匯金歷次增持時點多數(shù)位于市場階段性底部附近，是震蕩環(huán)境下的穩(wěn)定器?；赝^去幾輪增持，“國家隊”能發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”作用。
美股巨震，特朗普表示不會暫停關(guān)稅政策
7日晚，美股三大指數(shù)大幅低開后，集體拉升翻紅，納指一度大漲超4%，隨后迅速回落轉(zhuǎn)跌。
消息面上，美國白宮表示，“對部分國家暫停90天的關(guān)稅”是假新聞。此前，關(guān)于美國新關(guān)稅政策將暫停90天的傳言在美國網(wǎng)絡(luò)傳播，這似乎是對白宮經(jīng)濟顧問凱文·哈塞特 (Kevin Hassett) 的采訪所引發(fā)，該采訪引發(fā)了猜測和市場動蕩。白宮并未對此做任何確認，而哈塞特原話是“總統(tǒng)會做出他要做的決定”。此前著名對沖基金經(jīng)理Ackman曾呼吁特朗普推遲實施關(guān)稅90天。
最終，美股三大指數(shù)收盤漲跌不一，納指收漲0.1%終結(jié)兩連跌，標普500指數(shù)跌0.23%，道指跌0.91%；美股“上躥下跳”，道指最高最低點位之間相差高達2600點；蘋果跌超3%，特斯拉跌超2%，英偉達漲超3%，亞馬遜、Meta漲超2%。納斯達克中國金龍指數(shù)收跌5.12%，中概股多數(shù)收跌，阿里巴巴跌超9%，小鵬汽車跌超8%，理想汽車、網(wǎng)易跌超6%，嗶哩嗶哩、京東跌超5%，百度跌超3%。
據(jù)央視新聞最新消息，當(dāng)?shù)貢r間7日，美國總統(tǒng)特朗普表示，他不會暫停所謂的“對等關(guān)稅”政策。
特朗普當(dāng)天在白宮與到訪的以色列總理內(nèi)塔尼亞胡會談后對媒體表示，他眼下沒有暫停關(guān)稅政策的考慮，許多經(jīng)濟體的領(lǐng)導(dǎo)人正尋求與其談判。他認為，強行執(zhí)行關(guān)稅政策和進行談判，這兩件事并不矛盾。
特朗普說，他拒絕了歐盟當(dāng)天稍早時表示的與美互免關(guān)稅的提議，“不行，這完全不夠”，“他們在貿(mào)易問題上欺騙我們”。
在談到與日本的貿(mào)易關(guān)系時，特朗普再次對日本施壓，他對媒體表示，日本需要開放市場。
盈利端預(yù)期受到影響
期貨日報記者在采訪中了解到，短期來看，美國“對等關(guān)稅”對國內(nèi)金融市場的影響主要由情緒傳導(dǎo)。
“受‘對等關(guān)稅’政策力度超預(yù)期的影響，以美股為代表的海外權(quán)益市場集體大幅下挫，在全球資本市場避險情緒集體升溫的背景下，A股市場短期的交易情緒也將受到影響?！焙Ｍㄆ谪浌芍阜治鰩熢S青辰說。
據(jù)正信期貨金融期貨分析師劉影介紹，在經(jīng)濟下行周期，宏觀不確定性事件的擾動放大了市場的悲觀情緒和預(yù)期，從而引發(fā)市場過度調(diào)整，更多的是對市場情緒和風(fēng)險偏好上的擾動?！耙环矫?，我國進出口結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，在‘一帶一路’倡議下對東南亞等地區(qū)的出口比重逐漸提升，對西方國家和亞太地區(qū)發(fā)達國家的出口依賴降低，‘對等關(guān)稅’政策對中國經(jīng)濟整體的影響或有限。另一方面，目前美國制造業(yè)持續(xù)萎縮，與服務(wù)業(yè)表現(xiàn)嚴重分化，意味著美國仍然需要一部分進口才能滿足需求、不太可能持續(xù)與中國脫鉤，同時從上一輪的貿(mào)易摩擦經(jīng)驗來看最終達成協(xié)議的可能性較大，疊加管理層應(yīng)對措施齊全，市場有了預(yù)警機制、可能會更加理性地看待中美關(guān)系的變化。因此我們認為持續(xù)性恐慌拋售的可能性有限，但也不能忽視關(guān)稅政策反復(fù)加劇市場波動的風(fēng)險。”劉影說。
不過，從長期來看，美國的“對等關(guān)稅”政策也將影響A股上市公司的盈利端預(yù)期。
“美國特朗普政府出臺的‘對等關(guān)稅’政策可謂是全方面地筑起貿(mào)易壁壘，生硬地打斷全球經(jīng)濟修復(fù)進程。”東證期貨股指分析師王培丞表示，對中國而言，除了要考慮中國對美直接出口大幅衰減之外，還要考慮到全球經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)，整體外需的轉(zhuǎn)冷也將拖累中國出口增長，生產(chǎn)部門的毛利率進一步被壓縮，2025年盈利修復(fù)的上限或較為有限。
在王培丞看來，考慮到上述影響路徑，對A股上市公司而言，2025年盈利增長將極為有限?！肮蓛r的驅(qū)動就只能依靠PE擴張來實現(xiàn)。但現(xiàn)實中，春節(jié)后A股已經(jīng)走過一輪估值擴張的行情，當(dāng)前估值水平并不低，提供的安全邊際極為有限。這就是A股大幅下跌的邏輯，殺完估值后，有了安全邊際才能更好抵御沖擊?！彼f。
據(jù)許青辰介紹，首先，美國對中國加征巨額關(guān)稅，將直接沖擊中國對美國出口。其次，美國關(guān)稅政策將導(dǎo)致全球貿(mào)易萎縮，影響其他經(jīng)濟體對中國的進口需求。美國對其他經(jīng)濟體加征關(guān)稅，將導(dǎo)致其他經(jīng)濟體對美出口回落，拖累各國經(jīng)濟表現(xiàn)。隨著全球經(jīng)濟增速放緩，全球進口需求疲軟，將沖擊中國整體出口。最后，美國向全球經(jīng)濟體加征關(guān)稅，將影響中國的轉(zhuǎn)口貿(mào)易和出海到美國以外地區(qū)的中國企業(yè)。2018年以來，中美貿(mào)易摩擦雖然限制了中國對美國的直接出口，但中國的部分商品仍通過墨西哥、越南等第三方進行轉(zhuǎn)口貿(mào)易。隨著美國對墨西哥和越南加征關(guān)稅，中國企業(yè)在當(dāng)?shù)貜氖罗D(zhuǎn)口貿(mào)易的成本將顯著抬升，沖擊非美地區(qū)中國出海企業(yè)的盈利空間。
“總體來看，美國此次對華加征34%額外關(guān)稅對A股市場沖擊主要通過出口成本抬升、供應(yīng)鏈重構(gòu)和風(fēng)險偏好變化三條路徑傳導(dǎo)。首先，中國對美出口的核心品類如機電、消費電子等面臨直接成本壓力，關(guān)稅成本激增將直接壓縮企業(yè)利潤率。其次，全球供應(yīng)鏈加速重構(gòu)，蘋果、特斯拉等企業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的趨勢強化。最后，市場避險情緒升溫推動資金轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、公用事業(yè)等防御性板塊。在此背景下，出口依賴度高的板塊首當(dāng)其沖，例如消費電子、汽車零部件等板塊受沖擊明顯，而農(nóng)產(chǎn)品等則因進口替代邏輯呈現(xiàn)分化?！敝行沤ㄍ镀谪浗鹑谘苌贩治鰩熋蠎c姝說。
從市場風(fēng)險偏好來看，劉影表示，關(guān)稅政策對峙的第一階段沖突升級，市場風(fēng)險偏好普遍降溫，大類資產(chǎn)普遍下跌，股指作為風(fēng)險資產(chǎn)跌幅居前，與美國貿(mào)易往來密切的機電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品首當(dāng)其沖受到影響，隨著進入談判階段，市場情緒將會逐漸修復(fù)，短期來看可能會反復(fù)拉扯加大波動，長期來看具備談判空間。
市場尚未出現(xiàn)流動性壓力
“與2018年中美貿(mào)易摩擦相比，目前市場的流動性壓力并未顯著加劇，但需要注意的是外部環(huán)境更為復(fù)雜。2018年中美貿(mào)易摩擦主要局限于雙邊貿(mào)易，中國企業(yè)尚可通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易部分規(guī)避沖擊。而當(dāng)前美國關(guān)稅政策覆蓋全球60多個經(jīng)濟體，轉(zhuǎn)口貿(mào)易路徑受阻，疊加全球供應(yīng)鏈割裂風(fēng)險，市場擔(dān)憂從單一產(chǎn)業(yè)鏈延伸至系統(tǒng)性衰退。不過，A股自身結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化：一是估值處于歷史低位，外資流出壓力較低；二是政策應(yīng)對更為成熟，專項債、消費補貼等逆周期工具提前布局，科技國產(chǎn)化亦為市場提供支撐?！泵蠎c姝表示。
據(jù)許青辰介紹，雖然3月中旬以來A股市場出現(xiàn)了一定幅度的下跌，但散戶保持著“逢跌買入”的行為，從2月底到3月底散戶的凈買入額達2600億元左右。近期，散戶持續(xù)大規(guī)模的買入支撐起了流動性層面的相對強勢，以海通期貨的流動性模型估算，3月份A股市場平均每周凈流入超350億元，流入規(guī)模遠超長期平均的單周100億元左右的水平。
“總體來說，當(dāng)前A股市場體量更加龐大，機構(gòu)參與度更深，流動性極度充沛，不存在明顯的流動性壓力?！?/strong>王培丞說。
劉影同樣表示，相較于2018年的中美貿(mào)易摩擦，此輪“對等關(guān)稅”政策發(fā)生的宏觀背景產(chǎn)生變化，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)升級均較2018年有了明顯的改善，隨著財政政策發(fā)力，當(dāng)前經(jīng)濟周期逐漸重啟修復(fù)，一攬子宏觀政策調(diào)控工具充足，國內(nèi)總需求形成托底，同時國際貿(mào)易格局和國際環(huán)境變化，美國經(jīng)濟政策也面臨諸多難題，美股市場亦大幅下跌，美股相對優(yōu)勢較2018年明顯回落，疊加國內(nèi)貨幣寬松政策預(yù)期，預(yù)計資金流動性壓力或有限。
不可否認的是，當(dāng)前A股市場在關(guān)稅沖擊下，部分板塊出現(xiàn)集中拋售。對此，孟慶姝表示，這種恐慌情緒主要集中在外資重倉的科技白馬股和出口依賴型中小盤股，資金加速撤離。大事件來臨時，短期都會有流動性沖擊，是否會演化為流動性擠兌風(fēng)險仍需觀察。
若關(guān)稅政策長期化，A股及股指市場的估值中樞是否會出現(xiàn)系統(tǒng)性變化呢？對此，王培丞表示，若關(guān)稅長期化，中國股票市場的估值中樞必然面臨重構(gòu)，一是估值中樞整體下移，想要再達到20倍的估值水平將較為困難。二是板塊間的估值體系也會變化。受益于全球化的出海和出口板塊面臨估值下行壓力，而內(nèi)需和安全板塊則或?qū)⒂瓉砉乐抵袠械牡臀惶?span style="display:none">MIF即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
不過，在許青辰看來，關(guān)稅政策可能改變短期的交易節(jié)奏但不會影響中期趨勢。他進一步解釋說，首先，自2023年年中以來，A股和美股表現(xiàn)就持續(xù)脫鉤，A股的中長期主線更多還是在交易內(nèi)生因素。其次，關(guān)稅力度的超預(yù)期疊加美元匯率壓力前期已有所緩解的背景下，國內(nèi)政策對沖的力度加大的預(yù)期會有所升溫。再次，歷史數(shù)據(jù)顯示，美國關(guān)稅幅度的實施具有一定靈活性。例如2017年4月，特朗普最初提出對中國進口商品征收45%的關(guān)稅，但最終實施的稅率為25%。當(dāng)下特朗普的關(guān)稅施壓基本達到上限水平，后續(xù)具體實施情況也可能會有力度的邊際緩和。最后，A股中期走勢的根本在于居民端的流入趨勢是否會出現(xiàn)改變，今年以來散戶在A股市場中出現(xiàn)了比較明顯的逢跌買入的行為，若這一趨勢持續(xù)，A股中長期走牛的核心支撐并不會出現(xiàn)根本性的改變。
“基于此，在外盤普跌的背景下，避險情緒顯著升溫的背景下，A股短期的下挫也可能難以避免，但是從更長的時間維度看，此次關(guān)稅的超預(yù)期可能會加速前期炒作過熱的以TMT為代表的小盤成長股的調(diào)整周期，在居民端流動性的支持下，短期A股市場若因特朗普關(guān)稅施壓超預(yù)期而出現(xiàn)顯著的下跌，可能反而是中期較好的買點?！痹S青辰說。
具體來看，劉影認為，若關(guān)稅政策長期化，則可能抬高出口成本、削弱價格競爭力，尤其對機電、電子、紡織等出口依賴型行業(yè)的盈利產(chǎn)生直接沖擊。同時，關(guān)稅長期化可能加劇海外投資者對供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和地緣風(fēng)險的擔(dān)憂，導(dǎo)致外資降低A股配置比例，政策不確定性推升風(fēng)險溢價，從而壓低A股估值水平，估值體系可能也會出現(xiàn)變化，市場或更加傾向于低PB、高股息或政策受益確定性的領(lǐng)域。
“對于出口主導(dǎo)型企業(yè)，若關(guān)稅稅率持續(xù)上升且替代供應(yīng)鏈成熟，相關(guān)企業(yè)的收入增速和毛利率可能雙降，估值邏輯從‘成長’向‘價值’重構(gòu)。對于進口替代行業(yè)，如半導(dǎo)體、高端裝備等‘卡脖子’領(lǐng)域可能獲得更多政策傾斜，國產(chǎn)化加速或支撐估值。對于消費、醫(yī)藥、公用事業(yè)等與外貿(mào)關(guān)聯(lián)度低的內(nèi)需驅(qū)動行業(yè)，可能成為避險選擇，估值穩(wěn)定性更強?！眲⒂氨硎?，總的來說，關(guān)稅政策長期化會對A股及股指市場的估值中樞產(chǎn)生影響，但長期估值重塑主要取決于中國經(jīng)濟的內(nèi)生動能能否有效替代外需缺口。
孟慶姝同樣認為，若關(guān)稅政策長期化，A股估值中樞可能從“外需驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“內(nèi)需與科技主導(dǎo)”的雙重邏輯，但系統(tǒng)性變化的方向取決于政策應(yīng)對效果。具體來看，出口依賴型行業(yè)，如消費電子、機械制造板塊的盈利增速可能持續(xù)承壓，內(nèi)需板塊和新基建有望受益于財政刺激，國產(chǎn)替代主線如半導(dǎo)體、工業(yè)軟件等則可能成為估值新錨。此外，若全球滯脹風(fēng)險加劇，低估值A(chǔ)股核心資產(chǎn)，如金融、消費可能吸引外資回流，推動估值中樞上移。長期來看，A股估值并非單向承壓，而是呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)再平衡，內(nèi)需政策力度和科技突破或成為關(guān)鍵變量。
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