近期，A股市場(chǎng)創(chuàng)新藥板塊的強(qiáng)勢(shì)反彈帶動(dòng)醫(yī)藥股整體走強(qiáng)，但中藥板塊卻呈現(xiàn)分化格局。作為擁有350余年歷史的中藥老字號(hào)，同仁堂（600085.SH）的股價(jià)表現(xiàn)卻與行業(yè)回暖背道而馳。數(shù)據(jù)顯示，2025年初至今，同仁堂股價(jià)累計(jì)下跌11.33%，2024年全年跌幅更是高達(dá)24%，連續(xù)兩年跑輸醫(yī)藥指數(shù)。這家曾被視為“中藥茅”的國(guó)企龍頭，正面臨市場(chǎng)份額萎縮、成本失控、質(zhì)量爭(zhēng)議三重困境，其背后折射出傳統(tǒng)中藥企業(yè)在現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型中的深層矛盾。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力：增收不增利背后的財(cái)務(wù)迷局ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，同仁堂的業(yè)績(jī)疲態(tài)早已顯現(xiàn)。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收185.97億元，同比僅增長(zhǎng)4.12%，但歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑8.54%至15.26億元，扣非凈利潤(rùn)降幅達(dá)10.55%。這一“增收不增利”的現(xiàn)象，在2025年一季度財(cái)報(bào)中仍未得到根本改善：一季度營(yíng)收52.76億元，同比微增0.16%；凈利潤(rùn)5.82億元，同比增長(zhǎng)1.1%。盡管表面實(shí)現(xiàn)雙增，但與2021年至2023年同期兩位數(shù)的增速相比，增長(zhǎng)動(dòng)能明顯不足。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

深入分析發(fā)現(xiàn)，成本壓力是拖累利潤(rùn)的核心因素。2024年，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)原材料成本同比激增23.07%，導(dǎo)致該板塊毛利率下降超3個(gè)百分點(diǎn)。以核心產(chǎn)品安宮牛黃丸為例，其原材料天然牛黃價(jià)格從2014年的20萬(wàn)元/公斤飆升至2025年的160萬(wàn)元/公斤，十年間漲幅達(dá)8倍。為應(yīng)對(duì)成本壓力，同仁堂自2012年起三次上調(diào)安宮牛黃丸售價(jià)，終端價(jià)格從350元/丸漲至860元/丸，但銷量卻出現(xiàn)下滑——2024年心腦血管類產(chǎn)品銷售量同比下降2.27%，補(bǔ)益類產(chǎn)品銷售量同比下降2.67%。這表明，單純提價(jià)策略已難以覆蓋成本上漲，且可能透支消費(fèi)者信任。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

更值得關(guān)注的是，同仁堂的現(xiàn)金流狀況急劇惡化。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額僅為7.61億元，同比大幅下降近60%。公司解釋稱，這源于銷售回款減少及采購(gòu)支出增加，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的持續(xù)攀升（從2022年的294.21天增至2024年的346.65天）暴露出更深層次的問題：高庫(kù)存導(dǎo)致資金占用加劇，若市場(chǎng)需求波動(dòng)，可能面臨滯銷風(fēng)險(xiǎn)。截至2024年底，同仁堂存貨賬面價(jià)值達(dá)107.08億元，其中原材料庫(kù)存50.21億元，較期初增加9.06億元，進(jìn)一步加劇了資產(chǎn)減值壓力。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

市場(chǎng)份額失守：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與渠道話語(yǔ)權(quán)雙雙下滑ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

在核心產(chǎn)品提價(jià)難以為繼的同時(shí)，同仁堂的市場(chǎng)份額正被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司醫(yī)藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品（包括安宮牛黃丸、六味地黃丸等）的銷量增速明顯放緩，部分品類甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，預(yù)收貨款金額從年初的6.63億元驟降至年底的3.11億元，降幅達(dá)53.08%，反映出經(jīng)銷商對(duì)同仁堂產(chǎn)品的信心減弱。這一趨勢(shì)在2025年一季度延續(xù)，公司一季度預(yù)收貨款金額進(jìn)一步下滑，顯示渠道話語(yǔ)權(quán)持續(xù)弱化。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

從行業(yè)格局看，同仁堂的困境與中藥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇密切相關(guān)。近年來(lái)，片仔癀、廣譽(yù)遠(yuǎn)等企業(yè)通過品牌年輕化、渠道下沉等策略搶占高端滋補(bǔ)品市場(chǎng)，而云南白藥、華潤(rùn)三九等企業(yè)則依托大健康產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)多元化擴(kuò)張。相比之下，同仁堂仍過度依賴傳統(tǒng)大單品，且在電商、新零售等新興渠道布局滯后。例如，其線上銷售額占比不足10%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

質(zhì)量風(fēng)波頻發(fā)：品牌信任危機(jī)下的生存挑戰(zhàn)ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

如果說業(yè)績(jī)下滑是市場(chǎng)壓力的必然結(jié)果，那么質(zhì)量爭(zhēng)議則直接動(dòng)搖了同仁堂的立身之本。近期，央視曝光北京同仁堂（四川）健康藥業(yè)有限公司經(jīng)銷的3款魚油產(chǎn)品不合格，引發(fā)公眾對(duì)同仁堂品控體系的質(zhì)疑。天眼查數(shù)據(jù)顯示，涉事企業(yè)系同仁堂集團(tuán)下屬子公司，盡管與上市公司無(wú)直接股權(quán)關(guān)系，但品牌關(guān)聯(lián)性仍導(dǎo)致同仁堂股價(jià)短期內(nèi)承壓。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

這并非同仁堂首次陷入質(zhì)量爭(zhēng)議。2023年4月，“同仁堂仁丹汞含量超標(biāo)5萬(wàn)倍”的話題曾登上微博熱搜，盡管公司回應(yīng)稱產(chǎn)品符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，但輿論風(fēng)波仍對(duì)其品牌形象造成沖擊。2024年3月，北京同仁堂興安保健科技有限責(zé)任公司生產(chǎn)的足浴包被檢出真菌超標(biāo)及大腸菌群，進(jìn)一步加劇了消費(fèi)者信任危機(jī)。值得注意的是，該公司由同仁堂科技持股51%，而同仁堂是同仁堂科技的大股東，這一復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系使得質(zhì)量爭(zhēng)議難以與上市公司完全切割。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

更令人擔(dān)憂的是，同仁堂旗下企業(yè)的管理動(dòng)蕩可能加劇質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。2025年3月，北京同仁堂興安保健科技有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理集體辭職，新領(lǐng)導(dǎo)班子能否在短期內(nèi)重建品控體系仍存疑。此外，同仁堂集團(tuán)高管薪酬持續(xù)增長(zhǎng)（2024年董監(jiān)高稅前報(bào)酬總額達(dá)1164.48萬(wàn)元，同比增9.1%），而業(yè)績(jī)卻持續(xù)低迷，這種“高薪低效”的矛盾進(jìn)一步加劇了投資者不滿。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

破局之路：老字號(hào)如何煥發(fā)新生？ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

面對(duì)多重困境，同仁堂的轉(zhuǎn)型迫在眉睫。從短期看，公司需通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、控制原材料成本、提升運(yùn)營(yíng)效率來(lái)緩解利潤(rùn)壓力。例如，通過建立戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)、與供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議等方式鎖定核心原材料價(jià)格；同時(shí)，加速清理高庫(kù)存，降低資金占用風(fēng)險(xiǎn)。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

從中長(zhǎng)期看，同仁堂需加快產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道革新。一方面，可借鑒片仔癀的“大單品+大健康”戰(zhàn)略，推出更多符合年輕消費(fèi)者需求的保健品、功能性食品；另一方面，需加大線上渠道投入，通過直播電商、私域流量運(yùn)營(yíng)等方式拓展銷售網(wǎng)絡(luò)。此外，同仁堂還可探索國(guó)際化布局，利用“一帶一路”機(jī)遇將中藥文化推向全球市場(chǎng)。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

然而，最根本的挑戰(zhàn)在于重塑品牌信任。同仁堂需以更透明的品控體系、更嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)回應(yīng)公眾關(guān)切，同時(shí)通過公益活動(dòng)、文化傳播等方式強(qiáng)化“百年老店”的品牌形象。正如其企業(yè)精神所言：“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”，唯有堅(jiān)守品質(zhì)初心，方能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中重獲生機(jī)。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

同仁堂的困境，既是傳統(tǒng)中藥企業(yè)轉(zhuǎn)型的縮影，也是老字號(hào)品牌現(xiàn)代化的必經(jīng)之路。在創(chuàng)新藥崛起、消費(fèi)需求升級(jí)的當(dāng)下，這家承載著中醫(yī)藥文化記憶的老字號(hào)，能否以壯士斷腕的決心推進(jìn)改革，將決定其能否在下一個(gè)百年續(xù)寫輝煌。ujs即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com