近期，多家知名證券機構(gòu)發(fā)布研報，堅定看好山高控股的長期發(fā)展和盈利空間，并給與“增持”評級。機構(gòu)認(rèn)為，山高控股"電力+算力"協(xié)同發(fā)展模式趨于成熟，是“電算一體化龍頭”和“新質(zhì)生產(chǎn)力典范”，預(yù)計未來幾年山高控股的營收和利潤將保持穩(wěn)健增長，并從“中國電算龍頭”成長為“全球電算王者”。
山高控股連獲“增持”評級
中泰證券6月10日發(fā)布研報，給與山高控股增持評級。研報稱，產(chǎn)業(yè)投資的布局深化，以及山東高速集團(tuán)帶來的協(xié)同效應(yīng)是其看好山高控股未來發(fā)展的理由。同時，研報預(yù)計2025-2027 年，山高控股營業(yè)收入分別約為65.87、67.71和73.71億元，歸母凈利潤分別約為 2.16、4.56和5.55億元。
德邦證券近日也發(fā)布研報稱，鑒于山高控股“新能源+新基建” 的產(chǎn)業(yè)布局完成，德邦證券給予公司“增持”評級。該機構(gòu)表示，山高控股“綠電+算力”的一體化布局，既有助于提高綠電的消納，又有助于降低數(shù)據(jù)中心能耗成本，提升運營效率，將迎來廣闊增長空間。
近期給與山高控股“增持”評級的還有東吳證券。該機構(gòu)在研報中稱，山高控股在在新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局和良好的發(fā)展勢頭促使其看好公司長期發(fā)展空間和盈利彈性，首次覆蓋給予“增持”評級。東吳證券表示，隨著算力需求的持續(xù)爆發(fā)，山高控股有望通過“綠電降本+算力增值”雙重紅利釋放價值。
“綠電+算力”成為黃金賽道
多家證券機構(gòu)看好山高控股的一個大背景是，把綠色電力轉(zhuǎn)化為綠色算力正成為國家和社會發(fā)展的迫切需求，并深受政策鼓勵。
當(dāng)下，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，算力作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心生產(chǎn)力，其重要性日益凸顯。但高企的電力成本成了數(shù)據(jù)中心的核心痛點之一。德邦證券研報指出，我國數(shù)據(jù)中心運營成本中，電力成本占比高達(dá) 56.7%。中泰證券的研報也指出，智算中心項目在初期階段對硬件設(shè)備的投資需求較大，而在運營階段，能耗成本將逐漸成為主要的運營支出。由于智算行業(yè)對電力消耗較大且有逐步擴大趨勢，綠電將成為智算行業(yè)發(fā)展決定性要素。
從國家層面看，把綠色電力轉(zhuǎn)換成綠色算力也已被提上日程。2024年以來，我國相關(guān)主管部門出臺多項相關(guān)政策和措施，引導(dǎo)新建算力中心與可再生能源發(fā)電協(xié)同布局。2024年7月，國家發(fā)改委等四部門聯(lián)合印發(fā)的《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》明確了數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展的主要目標(biāo)。2025年1月，國家發(fā)改委、國家數(shù)據(jù)局、工信部三部門聯(lián)合印發(fā)的《國家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引》再次明確提出，要加強大型風(fēng)光基地和算力樞紐節(jié)點協(xié)同聯(lián)動，把綠色電力轉(zhuǎn)換成綠色算力。
中泰證券研報指出，在AI與能源雙螺旋驅(qū)動下，“算力+電力”的一體化戰(zhàn)略有望將成為數(shù)據(jù)中心運營商和產(chǎn)業(yè)運營商的標(biāo)配。業(yè)內(nèi)專家判斷，綠色電力向綠色算力的高效轉(zhuǎn)化不僅契合國家能源戰(zhàn)略，更催生萬億級的黃金投資賽道，相關(guān)企業(yè)將迎來幾何級的增長。
從中國電算龍頭到全球電算王者
綠色電力與算力的一體化融合發(fā)展正是山高控股的特色優(yōu)勢。2022年以來，通過戰(zhàn)略投資山高新能源和世紀(jì)互聯(lián)，山高控股構(gòu)建了“綠電+算力”的雙引擎生態(tài)。
證券機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)下山高控股"電力+算力"協(xié)同發(fā)展模式已見顯著成效，形成了“發(fā)電即用、用電即有、合理定價、互惠互利”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)，且具備獨特的戰(zhàn)略協(xié)同優(yōu)勢：一方面新能源發(fā)電和數(shù)據(jù)中心用電需求形成互補，實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置；另一方面通過綠色能源供應(yīng)數(shù)據(jù)中心，降低碳排放，符合國家"雙碳"戰(zhàn)略要求。
證券機構(gòu)以世紀(jì)互聯(lián)和山高新能源合作的烏蘭察布源網(wǎng)荷儲一體項目舉例：該項目年發(fā)電量約為8.6億度電，假設(shè)為世紀(jì)互聯(lián)烏蘭察布一期150MW項目供電40%測算，在中性條件下可實現(xiàn)約為7800萬元/年的增量經(jīng)濟(jì)效益未來。100%供電的1GW 數(shù)據(jù)中心可產(chǎn)生的增量經(jīng)濟(jì)效益為13 億元/年。
?尤為值得一提的是，今年 5 月，山高控股母公司山東高速集團(tuán)與華為簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同打造“綠色算力+清潔能源”雙輪驅(qū)動的新發(fā)展模式。山高控股作為主要承載方，將為合作提供算力基礎(chǔ)設(shè)施及新能源底座，在零碳園區(qū)、車路協(xié)同、智能駕駛等項目提供綠電供應(yīng)和算力支持。中泰證券研報認(rèn)為，基于華為豐富多元的業(yè)務(wù)生態(tài)，此次合作將為山高控股電算一體化的產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來廣闊的應(yīng)用空間。
當(dāng)“綠電+算力”成為黃金賽道，作為賽道內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)協(xié)同增效的龍頭企業(yè)，山高控股被證券機構(gòu)看好自然成了水到渠成之事。正如中泰證券研報所說，未來能控制“綠電”的運營商，才能真正掌握數(shù)據(jù)中心擴張與盈利的節(jié)奏主導(dǎo)權(quán)。
但更大的好戲可能還在后面。在中泰證券的研報中，該機構(gòu)將山高控股與全球最大的中立數(shù)據(jù)中心運營商Equinix和頂級投資機構(gòu)黑石集團(tuán)進(jìn)行了對標(biāo)，稱Equinix作為全球AIDC龍頭布局新能源，正在享受綠色資產(chǎn)的估值溢價；而黑石集團(tuán)近年來通過一系列戰(zhàn)略性并購，快速構(gòu)建了電算領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施版圖，打造了一個“能源+算力”互為支撐的生態(tài)系統(tǒng)。
山高控股也展現(xiàn)出類似的戰(zhàn)略路徑：通過產(chǎn)融結(jié)合模式，持續(xù)整合優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)和綠色能源，其“綠電+算力”的雙引擎生態(tài)與黑石的資本運作邏輯高度契合。有業(yè)內(nèi)人士據(jù)此推斷，山高控股未來極可能延續(xù)黑石的并購擴張路徑。特別是在"東數(shù)西算"國家戰(zhàn)略背景下，公司一定會通過并購優(yōu)質(zhì)算力資產(chǎn)，在電算領(lǐng)域加速擴張，強化電算一體化布局，加速完成覆蓋東西部的全國化布局。這也正是中泰證券看好山高控股成為“全球電算王者”的題中之義。
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