今年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，政府工作報告中提出了一系列重要目標，這些目標也引發(fā)了市場的高度關注。
“國內生產(chǎn)總值（GDP）增長約5%；居民消費價格漲幅控制在2%左右；財政赤字率擬按4%左右安排，較上年提高1個百分點......”此外，穩(wěn)住樓市、股市首次被寫進政府工作報告總要求，要更大力度促進樓市股市健康發(fā)展。
那么，在這一關鍵節(jié)點，影響中國經(jīng)濟前景的關鍵因素是什么？如何完成預期目標，更有效地提振消費？房地產(chǎn)市場能否回穩(wěn)？還有哪些新興產(chǎn)業(yè)值得關注？
為此，時代周報記者專訪了東吳證券首席經(jīng)濟學家、研究所聯(lián)席所長蘆哲，深入探討中國經(jīng)濟的未來走向。
東吳證券首席經(jīng)濟學家，研究所聯(lián)席所長蘆哲
蘆哲表示，2025年中國經(jīng)濟有望實現(xiàn)5%的增長，主要得益于內需的強勁支撐，尤其是消費的提振作用，使其成為經(jīng)濟增長的核心動力。同時，房地產(chǎn)市場自去年四季度以來持續(xù)改善，市場供需在向著平衡狀態(tài)靠攏。
內需是主要支撐
時代周報：政府工作報告將今年的GDP增長預期定在 5%左右，你如何看待？為了實現(xiàn)這一預期，經(jīng)濟結構上哪些方面是重點？又面臨著哪些挑戰(zhàn)？
蘆哲：我們認為2025年經(jīng)濟增長能達到5%左右。
從結構來看，內需是主要支撐，促消費成為擴內需的第一抓手，消費增速預計將成為經(jīng)濟增長的主要支撐；其次是房地產(chǎn)市場降幅的收窄，去年四季度以來，新房月度銷售由負轉正，地產(chǎn)對經(jīng)濟的拖累大幅減小。
此外，5年10萬億化債釋放政府現(xiàn)金流，有望支撐基建投資。不過，5%的增長也面臨不小的挑戰(zhàn)，主要是美國加征關稅帶來的出口壓力。
時代周報：2025年是中國連續(xù)實施積極財政政策的第十七個年頭。《政府工作報告》在提到實施更加積極的財政政策時說，2025年赤字率擬按4%左右安排。你對此有何看法？
蘆哲：考慮到美國關稅帶來的出口壓力，今年海外市場需求對經(jīng)濟的支撐力度會明顯下降，財政力度需要明顯擴大，才可以刺激內需、支撐經(jīng)濟增長?？紤]到2020年赤字率達到過3.8%，今年突破前期高點達到4%是合理的，另一方面，專項債里面一部分要用于化債，因此也需要增加規(guī)模，確保用于實物支出的專項債不減少。
除預算內赤字外，《政府工作報告》也提出要實施更加積極的財政政策，擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元。安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新。
在我看來，超長期特別國債需要增加對消費的支持，才能更大化作用于短期的經(jīng)濟增長，相比之下，設備更新經(jīng)過了去年的高速增長后，今年的空間未必還有往年那么大，這時增加對消費的支持就顯得尤為必要。
貨幣政策穩(wěn)樓市、股市
時代周報：去年中央經(jīng)濟工作會議提出，要實施適度寬松的貨幣政策，這是近14年來首次。在“適度寬松”的定調下，對于2025年貨幣政策的實施，你有哪些預判？會進一步降準降息嗎，幅度是多少？最大的受益者是誰？
蘆哲：2025年實施適度寬松的貨幣政策，依然要求 “適時降準降息、保持流動性充?！薄鹘y(tǒng)的“降息”和“降準”仍是2025年首選的加碼政策，我預計“降準”有2-3次的空間，合計投放基礎貨幣約在2萬億-3萬億。
“降息”方面，預計2025年政策利率降幅或不低于2024年，從當前的1.50%下調至1.10%-1.20%，而LPR報價在政策利率帶動的降幅之外。
需要注意的是，除了常規(guī)的“降準”，2025年優(yōu)化準備金率制度也將是重要的政策寬松舉措，可能的優(yōu)化方向包括：調整三檔存款準備金率制度，將三檔調節(jié)為兩檔，為國有大行安排“定向”降準；打開存款準備金率的“隱性下限”5.0%約束，進一步支持中小金融機構；調整繳準資產(chǎn)范圍，允許商業(yè)銀行用國債繳納準備金，在不改變存款準備金率的情況下實現(xiàn)“降準”的效果。
適度寬松的貨幣政策，主要意在引導融資成本繼續(xù)下降，非金融企業(yè)部門和居民最為受益。
時代周報：理論上而言，如果利率足夠低，股市和樓市就會出現(xiàn)較好的投資機會。“穩(wěn)住樓市股市”，今年首次被寫進《政府工作報告》的總體要求。那么，貨幣政策轉向之后，對民眾會帶來怎樣的影響？會因此刺激消費并將儲蓄資金轉移到股市和樓市嗎？
蘆哲：2022年至2024年存款利率漸次調降，從2022年9月份起，經(jīng)過累計6輪存款掛牌價下調，主要期限定期存款利率全面進入“1.0”時代，引發(fā)企業(yè)和居民存款“搬家”。
在風險偏好不變的情況下，選擇理財?shù)鹊惋L險資管產(chǎn)品；在風險偏好上升的情況下，部分選擇流入股市。
在2023年10月份之前，企業(yè)和居民選擇用更長期限、更高利率的定期存款取代活期存款，而隨著2024年以來存款利率下調，定期存款性價比下降，非金融企業(yè)與居民定期存款開始流向理財?shù)荣Y產(chǎn)管理產(chǎn)品和股市。
展望2025年，利率下行可能會繼續(xù)推動存款外溢，貨幣可能會有走向低風險資管產(chǎn)品或股市等資產(chǎn)市場的沖動。
時代周報：你此前有關注過房地產(chǎn)，從當前的情況來看，如何衡量目前國內的房地產(chǎn)市場是否存在泡沫？此外，最近幾年的房地產(chǎn)市場的確也影響到了不少地方的土地財政，在這一情況下，你認為地方政府應該如何擺脫土地依賴，實現(xiàn)較高的財政收入呢？
蘆哲：經(jīng)過了前幾年的調整后，房地產(chǎn)市場泡沫已經(jīng)充分擠出了，過去幾年我們看到房地產(chǎn)新開工的降幅是要比新房銷售降幅更大的，這代表供給下降的幅度比需求更快，市場供需在向著平衡狀態(tài)靠攏。
對于地方政府而言，一方面需要盤活存量資產(chǎn)。過去一段時間的大規(guī)?；ㄍ顿Y，使得地方政府積累了大規(guī)模的實物資產(chǎn)，盤活這部分資產(chǎn)對于彌補地方政府收入缺口來說是有幫助的。
另一方面，則需要依賴于我國財稅改革的推進。去年二十屆三中全會做出了“消費稅征收環(huán)節(jié)后移并下劃地方”的改革部署，財政收入下移到地方、財政支出上移到中央是本輪改革的重點方向，也是改善地方財力的根本措施。
時代周報：除樓市之外，穩(wěn)股市被視為穩(wěn)預期、穩(wěn)經(jīng)濟的重要突破口。從過去15年的股票市場表現(xiàn)來看，每年的歲末年初A股具備非常顯著的“日歷效應”，其中春節(jié)至兩會是傳統(tǒng)的春季躁動窗口，如何看待2025年兩會期間股市表現(xiàn)？
蘆哲：從2010年以來，我們統(tǒng)計的春節(jié)后至兩會各指數(shù)均錄得正收益。這段時期是政策、業(yè)績、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真空期，因此市場對宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策預期較強，資金相對活躍，因此彈性較高、有想象空間的小盤收益通常高于大盤。隨著政策逐步落地，前期的透支空間需要調整，到兩會期間往往指數(shù)短暫下跌，會后跟隨政策和經(jīng)濟指向的方向再次上漲。
今年兩會期間的市場走勢已經(jīng)強于往年的日歷效應，近兩日主要寬基指數(shù)除創(chuàng)業(yè)板指外均錄得正收益，且小盤寬基好于大盤寬基，延續(xù)了兩會前的強勢風格。
主要原因是兩會前漲幅相對較高的風格已經(jīng)出現(xiàn)過三日調整，市場經(jīng)歷了換手期；另一方面兩會期間主要數(shù)據(jù)沒有低于預期，部分行業(yè)（如6G、商業(yè)航天等）在工作報告中被提及反而超出市場預期，因而導致兩會期間市場的成交額也維持在較為充裕的水平，市場情緒仍然較為積極。
持續(xù)壯大民營企業(yè)
時代周報：外貿仍然是今年經(jīng)濟發(fā)展的一大看點。特朗普上臺后，美國一系列關稅政策出臺。從國家層面到外貿企業(yè)層面，我們該如何應對？面對各種不確定因素交織，廣東作為我國外貿第一大省，從政策層面應如何給予外貿企業(yè)支持和引導打好頭陣？
蘆哲：穩(wěn)外貿有三個思路，一是提高出口產(chǎn)品的附加值，加強出口產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，這樣能帶來更高的利潤率；二是依靠出口目的地的多元化來減小關稅影響；三是加強對出口企業(yè)的財稅金融支持。
對于廣東來說，短期能見效的是開拓更多市場，實現(xiàn)出口目的地多元化。比如鼓勵企業(yè)開拓新興市場，組織貿易代表團去新興市場國家考察，了解當?shù)厥袌鲂枨蠛拖M習慣；邀請新興市場國家的采購商和經(jīng)銷商參加貿易洽談會。
廣交會是廣東省的特色，也是全國的一面旗幟，應該繼續(xù)發(fā)揚光大。
時代周報：我們注意到，在2月17日召開的民營企業(yè)座談會中，科技領域的民營企業(yè)數(shù)量明顯增加，你如何看待這一現(xiàn)象？民營企業(yè)的數(shù)字化轉型給就業(yè)結構和技能要求帶來了哪些新的變化？
以廣東為例，作為全國第一經(jīng)濟大省、人口大省，民營經(jīng)濟的政策導向將如何具體作用于就業(yè)市場，尤其是在創(chuàng)造就業(yè)崗位數(shù)量和提升就業(yè)質量方面？
蘆哲：民企座談會對科技企業(yè)的重視，反映出創(chuàng)新是民營企業(yè)前行之動能。春節(jié)期間DeepSeek橫空出世，再次表明中國民營企業(yè)也能在前沿科技競爭中發(fā)揮引領作用，而不僅僅是作為跟隨者亦步亦趨。在當下的發(fā)展戰(zhàn)略中，企業(yè)是科技創(chuàng)新的主體，2023年，企業(yè)占全社會研發(fā)經(jīng)費的79.3%。
民企的數(shù)字化轉型要求就業(yè)者具備較高的知識素養(yǎng)和教育背景，這是掌握新的勞動工具的客觀要求；在此之外，也要求不同知識背景的從業(yè)人員都要掌握、學習新型數(shù)字化生產(chǎn)工具。
支持民企的政策必然會帶來就業(yè)的改善，比如廣東省有許多互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)，都是民企；還有很多民營制造業(yè)，這些行業(yè)和企業(yè)獲得政策支持后，能夠開拓更大市場，也將帶來更多的就業(yè)崗位。
時代周報：此前，強調知識產(chǎn)權保護有利于激發(fā)創(chuàng)新，那么當人工智能逐步普及后，知識產(chǎn)權保護方面是否會受到更大沖擊？對于企業(yè)來說，那人工智能的加速深透，企業(yè)會增加研發(fā)投入會還是降低？
蘆哲：知識產(chǎn)權保護是與時俱進的，比如幾十年前從紙媒時代到電視時代，再從電視時代到互聯(lián)網(wǎng)時代，都能看到知識產(chǎn)權保護制度隨著媒介而演進的特點，AI時代也是一樣。
對于企業(yè)而言，AI的滲透可能對于小部分企業(yè)來說，可以降低研發(fā)投入，但對于大部分企業(yè)而言，結合本公司、本行業(yè)、本區(qū)域的市場特點，結合AI應用特點，增加研發(fā)投入才是生存之道。
只靠應用相似的AI模型并不能幫助企業(yè)擴大市場，也不能帶來產(chǎn)品競爭力的提高，AI只是提供了更多可能，企業(yè)需要結合AI做出“人無我有、人有我精”的產(chǎn)品。
本文鏈接：http://www.enbeike.cn/news-1-42165-0.html專家解讀“適時降準降息”：怎么降，誰受益？
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