5月14日晚，ST聯(lián)合（600358.SH）一則籌劃重大資產(chǎn)重組的公告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
這家因連年虧損被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司，計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)江西潤(rùn)田實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“潤(rùn)田實(shí)業(yè)”）部分或全部股權(quán)，并募集配套資金以取得控制權(quán)。
ST聯(lián)合股票自5月15日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。
交易背后，不僅是區(qū)域性礦泉水企業(yè)潤(rùn)田實(shí)業(yè)長(zhǎng)達(dá)十余年上市夢(mèng)的延續(xù)，更折射出江西國(guó)資對(duì)上市平臺(tái)的“救贖”意圖。
一場(chǎng)“雙贏”的國(guó)資整合
潤(rùn)田實(shí)業(yè)是江西省內(nèi)包裝飲用水行業(yè)的龍頭企業(yè)，旗下“潤(rùn)田翠”天然礦泉水為核心產(chǎn)品。
公司在全國(guó)布局十大生產(chǎn)基地，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋22個(gè)省級(jí)行政區(qū)，2024年躋身中國(guó)包裝飲用水及天然礦泉水“雙十強(qiáng)”。其控股股東江西邁通健康飲品開發(fā)有限公司為ST聯(lián)合實(shí)控人江西省旅游集團(tuán)的全資子公司，這意味著此次交易本質(zhì)上是江西國(guó)資體系內(nèi)的資源整合。
通過將潤(rùn)田實(shí)業(yè)注入ST聯(lián)合，既能幫助后者擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)，又可實(shí)現(xiàn)潤(rùn)田實(shí)業(yè)的曲線上市，堪稱“一石二鳥”。
對(duì)于ST聯(lián)合而言，此次收購(gòu)無疑是雪中送炭。財(cái)報(bào)顯示，公司2024年?duì)I收3.65億元，同比下滑37%，凈虧損擴(kuò)大至6370萬元，主要受累于數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)萎縮。若潤(rùn)田實(shí)業(yè)成功注入，其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利表現(xiàn)或?qū)⑴まD(zhuǎn)上市公司頹勢(shì)。
根據(jù)公告，交易雙方已設(shè)置業(yè)績(jī)對(duì)賭機(jī)制。江西邁通與潤(rùn)田投資共同承擔(dān)補(bǔ)償義務(wù)，且擬為管理層設(shè)置超額獎(jiǎng)勵(lì)，以激發(fā)經(jīng)營(yíng)潛力。這一設(shè)計(jì)既為中小股東設(shè)置保護(hù)傘，也凸顯江西國(guó)資對(duì)此次整合的決心。
潤(rùn)田實(shí)業(yè)的資本化之路則充滿戲劇性。早在2007年，該公司便獲得軟銀賽富2億元融資，并計(jì)劃2009年申報(bào)IPO，此后多次出現(xiàn)在地方政府上市培育名單中。
2022年，公司啟動(dòng)滬市主板上市輔導(dǎo)，中信證券在2023年的報(bào)告中稱其“具備上市治理結(jié)構(gòu)”，但I(xiàn)PO進(jìn)程戛然而止。分析人士指出，當(dāng)前消費(fèi)類企業(yè)IPO審核趨嚴(yán)，或是其轉(zhuǎn)向重組上市的主因。若此番借道ST聯(lián)合成功登陸資本市場(chǎng)，潤(rùn)田實(shí)業(yè)有望突破區(qū)域品牌局限，借助融資擴(kuò)產(chǎn)與渠道升級(jí)參與全國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
當(dāng)ST股遇上礦泉水
然而，交易的推進(jìn)并非毫無隱憂。
ST聯(lián)合自身正深陷合規(guī)泥潭，2024年3月，公司因虛增利潤(rùn)642萬元的信披違規(guī)被證監(jiān)會(huì)處罰，并由此“戴帽”成為ST股。盡管行政處罰不直接構(gòu)成重組障礙，但監(jiān)管層可能對(duì)交易細(xì)節(jié)施加更嚴(yán)格審查。
此外，潤(rùn)田實(shí)業(yè)此前IPO輔導(dǎo)中是否存在未披露問題，其估值是否合理，以及注入后與ST聯(lián)合原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，均可能影響交易成敗。
從江西國(guó)資的布局視角看，此次動(dòng)作延續(xù)了其盤活上市平臺(tái)的思路。ST聯(lián)合前身為國(guó)旅聯(lián)合，2019年江西旅游集團(tuán)入主后曾承諾注入文旅資產(chǎn)，但相關(guān)重組于2023年流產(chǎn)。
轉(zhuǎn)而收購(gòu)潤(rùn)田實(shí)業(yè)，既是對(duì)“保殼”需求的現(xiàn)實(shí)回應(yīng)，亦符合地方國(guó)資整合消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略。作為江西本土知名品牌，潤(rùn)田實(shí)業(yè)若借助資本市場(chǎng)壯大，有望成為繼江中藥業(yè)、煌上煌之后的又一消費(fèi)名片。
市場(chǎng)對(duì)此次重組抱以積極預(yù)期。昨日公告發(fā)布當(dāng)日，ST聯(lián)合股價(jià)便已漲停，市值回升至23.88億元。
不過，資本運(yùn)作的短期熱度終將回歸基本面考驗(yàn)。潤(rùn)田實(shí)業(yè)雖為區(qū)域龍頭，但在農(nóng)夫山泉、怡寶等巨頭擠壓下，其全國(guó)化拓展成效尚需觀察；ST聯(lián)合能否借收購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)重塑，而非簡(jiǎn)單報(bào)表合并，更需時(shí)間驗(yàn)證。
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