文｜黃文濤 張雪嬌 李家俊
展望4月，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍以震蕩為主，方向上將圍繞一季報(bào)較好的方向逐步展開(kāi)。宏觀方面，1）川普加稅將于4月2日落地，對(duì)于行業(yè)的具體政策以及對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響都需要重新評(píng)估；2）一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將逐步披露，從1-2月數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始有所改善，但幅度不大，且1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)依然承壓。3）月底政治局會(huì)議有望對(duì)后一階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)出臺(tái)托底政策，尤其川普關(guān)稅落地后或?qū)ξ覈?guó)出口造成一定波動(dòng)。
3月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：
1、1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全部出爐，略有改善，但仍有壓力；
2、央行3月14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)前兩個(gè)月人民幣貸款增加6.14萬(wàn)億元，2月末，廣義貨幣(M2)余額320.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%；狹義貨幣(M1)余額109.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.1%；流通中貨幣(M0)余額13.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%；前兩個(gè)月凈投放現(xiàn)金4562億元。中國(guó)1-2月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為9.29萬(wàn)億元，比上年同期多1.32萬(wàn)億元。略低于預(yù)期。
3、政策層面：兩會(huì)政策和3月17日的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》基本符合預(yù)期，但首次在促消費(fèi)文件中強(qiáng)調(diào)穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市，并提出相應(yīng)舉措。因此我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體仍以震蕩為主。
行業(yè)方面，從我們目前自下而上的梳理的一季報(bào)預(yù)期情況來(lái)看：1）成長(zhǎng)方向，電子、AI產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)計(jì)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，存儲(chǔ)等方向近期也開(kāi)始漲價(jià)；2）制造業(yè)方向，挖機(jī)、風(fēng)電、軍工電子訂單都出現(xiàn)改善，新能源預(yù)計(jì)下滑幅度收窄；3）消費(fèi)方向，預(yù)計(jì)整體小幅增長(zhǎng)，新興消費(fèi)（泡泡瑪特、布魯克等）預(yù)計(jì)保持高速增長(zhǎng)；4）周期方向，預(yù)計(jì)有色（銅、鋁、黃金、小金屬等）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快；5）金融周期，預(yù)計(jì)非銀增速較高，銀行或有一定壓力，地產(chǎn)下滑幅度收窄。
配置建議：4月行業(yè)配置我們建議圍繞兩條主線進(jìn)行，一條一季報(bào)較好的方向，包括電子、AI、風(fēng)電、工程機(jī)械、有色、軍工（分化）、創(chuàng)新藥等，另一條考慮到海外的不確定性以及4月中下旬業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，防御性板塊繼續(xù)推薦高股息方向的，銀行、家電、運(yùn)營(yíng)商、電力等。中長(zhǎng)期持續(xù)看好恒生科技、恒生消費(fèi)等低估值有業(yè)績(jī)的方向。此外，科技產(chǎn)業(yè)若有進(jìn)一步突破，或帶來(lái)行業(yè)配置新一輪的巨大投資機(jī)會(huì)。
1）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差：報(bào)告數(shù)據(jù)均由Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、Datayes等數(shù)據(jù)庫(kù)導(dǎo)出，可能存在第三方數(shù)據(jù)庫(kù)之間口徑不一致的偏差問(wèn)題。同時(shí)由于數(shù)據(jù)存在滯后性，如10月25日披露數(shù)據(jù)僅反映9月行業(yè)情況，因此基于歷史數(shù)據(jù)分析得到結(jié)論的指導(dǎo)意義相對(duì)有限。
2）海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退：當(dāng)前海外處于經(jīng)濟(jì)衰退周期，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣將影響部分行業(yè)需求表現(xiàn)。
3）市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：股價(jià)行情需依賴資本市場(chǎng)流動(dòng)性支持，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)恐導(dǎo)致估值下行。
黃文濤：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，紐約州立大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者?，F(xiàn)任中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人、中信建投機(jī)構(gòu)委、投委會(huì)委員，董事總經(jīng)理。兼任南開(kāi)大學(xué)碩士導(dǎo)師、中信改革發(fā)展研究基金會(huì)咨詢委員、中信研究院資深研究員、中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)人身險(xiǎn)利率專家委員會(huì)特聘專家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員等職務(wù)。多次參與相關(guān)部委形勢(shì)分析研討及課題研究，多年榮獲新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)、保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)等最佳分析師，2016年新財(cái)富最佳分析師評(píng)比榮獲固定收益第一名。
張雪嬌：南京大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)碩士。目前主要負(fù)責(zé)行業(yè)比較、金股組合和專題研究。
李家?。荷虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、金融碩士，曾就職于興業(yè)證券，2021年加入中信建投證券研究發(fā)展部。
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